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蓝鲸新闻8月27日讯，近日，港交所官网显示，山东卓创资讯股份有限公司（简称“卓创资讯”）已向香港联合交易所主板递交上市申请。

这是公司继 2025 年 11 月 28 日首次递表失效后的第二次申请，独家保荐人为平安证券（香港），若成功落地，卓创资讯将实现 A+H 两地上市。

早在 2022 年 10 月 19 日，这家总部位于山东淄博的大宗商品信息服务商就曾以 29.99 元 / 股的发行价登陆深交所创业板，首日大涨 62.35%，发行市盈率高达 38.78 倍，彼时顶着 "大宗商品信息服务第一股" 光环的卓创资讯，如今总市值仅剩 26.82 亿元。

公司成立于2004年，是中国领先的大宗商品信息服务提供商，专注于能源商品、基础原材料及农副产品等多品类大宗商品的市场数据监测、价格评估及研究分析，主要面向境内客户提供订阅式信息服务。

按照灼识咨询的数据，以 2025 年收入计，公司在能源商品领域排名行业第一，市场份额约 31.9%，全品类口径位列行业第二，市场份额 12.4%，仅次于份额达 27.7% 的最大市场参与者。

公司报告期内营业收入持续增长，2023财年、2024财年及2025财年分别实现2.84亿元、2.94亿元和3.56亿元，三年复合增长率为11.8%；同期净利润分别为5207万元、7051万元和7113万元，盈利规模稳步扩大但增速有所放缓。

毛利率由2023财年的59.9%提升至2024财年的65.6%，2025财年小幅回落至62.7%，整体呈现先升后稳的态势，反映公司在成本管控与产品结构优化方面取得阶段性成效，但亦面临一定价格传导与投入节奏压力。

2025 年公司收入较 2024 年增加了约 6155 万元，其中并表的无锡出类信息科技发展有限公司（以下简称“无锡出类”）一家就贡献了 6070 万元，占全年收入的 17%，2026 年上半年又为上市公司贡献收入 3740 万元。若剔除无锡出类的贡献，公司2025年原有业务的收入与 2024 年相比，增幅仅约 0.3%。

这笔并购本身也充满争议。

2024 年 11 月，公司公告拟使用 4824 万元超募资金收购无锡出类 36% 股权，与实控人姜虎林、员工持股平台淄博卓之翼、总经理叶秋菊共同收购其合计 55% 股权，标的旗下拥有在大宗商品领域颇具知名度的 "富宝资讯" 品牌，主营有色金属、黑色金属、锂电新能源、再生资源等品种。

无锡出类在被收购前账面净资产为负值，处于 "资不抵债" 状态，而公司给出的 4824 万元对价对应标的整体估值约 1.34 亿元，收购定价的公允性曾引发媒体与市场的公开质疑。

此外，上市公司动用超募资金只买下 36% 股权，实控人姜虎林、员工持股平台与总经理同步入股，收购完成后，姜虎林持有无锡出类 10% 股权，淄博卓之翼持 7%，叶秋菊持 2%。公司以 36% 的股权却控制了 55% 的表决权并将其纳入合并报表，放大了公司营收规模。

与融资需求形成鲜明对照的，是公司对 A 股募集资金的使用效率。2022 年时 IPO的募资总额 4.5 亿元，扣除发行费用后净额 3.89 亿元，到 2025 年末累计仅使用约 2.27 亿元，闲置的募集资金（含超募资金）1.82 亿元躺在银行里做现金管理，占净额比例接近一半；截至 2026 年 6 月末，累计使用金额增至 2.49 亿元，半年时间只花出去 2201 万元。

两大募投项目的建设进度同样迟缓，"大宗商品大数据平台项目" 的预定可使用状态日期从原定的 2025 年 6 月底，一路延期至 2027 年 6 月底。一边是 A 股募来的钱花不完、募投项目一拖再拖，一边又向港交所递表再融资，而且港股募资用途的第一项仍是 "加码信息采集体系建设与技术研发投入"，与 A 股募投项目高度重合。

更核心的隐忧藏在商业模式本身。2025 年公司付费客户数同比翻倍至 20.62 万人，但人均付费从 2024 年的 2977 元骤降至 1726 元，降幅超过四成，2026 年上半年更是进一步滑落至 1004 元，较 2024 年峰值降幅超过六成。招股书将人均付费的下滑归因于收购无锡出类后大量低付费额客户并入拉低了均值。

公司表示，扣除发行费用后，本次募集资金将主要用于提升信息采集及研发能力，加强多源数据融合处理、智能定价模型开发及大宗商品数据库建设；用于市场拓展与品牌推广，扩大在重点品类及区域市场的覆盖深度与客户触达效率；用于战略性投资及收购，以增强产业链服务能力与技术协同效应；以及用于营运资金及一般公司用途，保障日常经营稳定与业务持续发展。