鉴于美国财政部长斯科特·贝森特管理美债的方式更为积极主动，华尔街对未来数月政府的借款策略可能出现更大调整展开各种推演。

　　德意志银行、摩根士丹利和花旗认为，有一种选项较为激进，即削减长期债券的发行规模。更有可能的是，美国财政部可以在11月4日的季度再融资会议中释放信号，表示未来新增融资将更多依赖国库券和较短期限国债，同时进一步扩大回购操作，以减轻长期国债收益率面临的压力。

　　在一向以“定期且可预测”著称的给美国政策制定领域，华尔街的这番重新思考，凸显贝森特行动带来的不确定性。美国银行利率策略董事总经理Meghan Swiber表示，美债市场正步入“一个全新的债务管理世界”。

　　贝森特的举动“使11月的再融资公告比原本更加充满变数”，BMO Capital Markets的美国利率策略主管Ian Lyngen表示。“下调长期国债标售规模的可能性不能再被排除。”

　　目前，贝森特排除了调整常规国债标售计划的可能性，称美国财政部至少在下一次季度再融资会议之前将维持现有发行安排。不过，他上周公布了调整后的回购计划，并将其称为“财政部扭转操作”，使得11月的再融资公告变得更加重要。

　　德意志银行策略师Steven Zeng等人认为，作为第一步，美国财政部可能会将长期国债回购操作规模提高至此前建议的最低40亿美元以上。官员们还可能继续对具体操作规模保持神秘，等到实施前一天才会公布，从而使“回购计划的可预测性降低，同时大幅提高投资者做空长期国债的难度”。

　　无论如何，仅靠扩大回购规模本身，不太可能从根本上改变美国政府的债务期限结构。与美联储不同，财政部无法创造货币为回购计划融资，因此最终必须通过新增发债来筹资，最有可能的方式是增加国库券发行，或者动用财政部一般账户中的现金。

　　“扩大回购规模本身很可能只是过渡措施，是为了给11月的再融资公告做铺垫，”摩根士丹利利率策略师Martin Tobias表示。“真正能够推动市场的事件，最终将是财政部以何种方式缩短债务的加权平均期限。”

　　Tobias预计，美国财政部将逐步增加短期债券的发行量，同时维持长期国债发行规模不变。不过他指出，过去一周财政部直接削减长期国债标售规模的风险上升。

　　事实上，美国财政部最近一次季度再融资的公告指引措辞有些微妙的变化。财政部表示，官员们正在评估未来附息国债和浮息票据发行安排可能出现的“调整”，而此前的指引表述则是研究未来可能“增加”。分析人士认为，这一措辞的变化，给财政部未来减少长期债券发行留下更大的回旋余地。