作者：凯蒂・布罗克曼|愚人网（The Motley Fool）

　　过去数年，美股一路屡创新高，标普 500 指数、纳斯达克综合指数以及道琼斯工业平均指数均不断刷新历史纪录。

　　但即便涨幅亮眼，股价也不可能永远暴涨。没有人能够预判市场短期走向，但新一轮熊市的到来只是时间问题。而按照沃伦・巴菲特的说法，部分投资者可能会迎来残酷的现实教训。

　　巴菲特警示：部分投资者是在 “赌博”

　　今年早些时候伯克希尔‑哈撒韦年度股东大会期间，巴菲特接受采访，就当前处于历史高位的市场发表了自己的看法。

　　他表示，自己常把股市比作一座附带赌场的教堂：教堂代表稳扎稳打的长期投资，赌场则代表短期冒险投机。“赌场对人们的吸引力已经变得极强，” 巴菲特警示道，并且着重指出：“这算不上投资，也算不上投机，这就是赌博。”

　　有些风险最高的投资，投资者甚至意识不到其中暗藏风险。市场一片繁荣之时，市场上会涌现大量估值过高的股票。这类股票短期会大涨，但长期来看通常会回归合理估值。

　　更危险的是那些靠市场炒作推高股价、缺乏实质基本面支撑的标的。互联网泡沫时期就上演过这一幕：大批科技公司上市即创下纪录，可短短数年后随着市场崩盘便宣告破产。

　　市场自身也已经释放警告信号

　　企业估值水涨船高，大盘整体估值也愈发昂贵。标普 500 席勒周期调整市盈率（Shiller CAPE Ratio）是一项估值指标，用来追踪该指数过去十年经过通胀调整后的盈利水平。

　　该比值越高，代表市场估值溢价越高；从历史规律看，比值见顶之后的数年，股价往往会出现下跌。自 1871 年以来，标普 500 席勒 CAPE 比率长期均值约为 17 倍；1999 年互联网泡沫破裂前夕，该指标创下 44 倍的历史峰值；如今该指标再度突破 40 倍，这在历史上仅为第二次。

数据来源：YCharts

　　那么，这是否代表我们正处在股市泡沫当中？未必如此。

　　过去二十年间市场环境已经发生巨大变化，高估值并不直接等同于股票高估。如果人工智能板块 —— 近几年市场大部分收益都来自该赛道 —— 能够切实带动经济实质增长，那么当前的高估值或许具备合理性。

　　但投资者面临的风险在于，大量高估的股票混杂在估值合理的企业之中。一旦选错个股，在下一轮熊市到来时，你的投资组合就可能遭遇大幅回撤。

　　无论市场未来走向如何，当下你最明智的做法是，只投资基本面扎实、业务稳健的优质个股。优质企业依然会遭遇短期波动，但从长期视角看，它们走出困境、持续发展的概率要大得多。