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经营转段，任重而道远。

中房报记者 曾冬梅丨广州报道

2026年被碧桂园控股有限公司(以下简称“碧桂园”，02007.HK)视为经营转段的最关键一年，从上半年的财务数据来看，其部分业绩指标有所好转，但可持续经营仍面临多重挑战。

根据8月28日发布的业绩报告，上半年，碧桂园录得约156.2亿元的归属股东亏损，同比减亏18.1%。销售额同比下滑2位数，造血功能有待恢复。核心指标承压的同时，一些积极信号也开始浮现，前7月，该公司的操盘销售面积已重返行业前十。

虽然债务重组在一定程度上改善了资产负债表，但碧桂园的债务偿付压力仍然存在。截至6月末，该公司有超过1000亿元的流动负债，而现金及现金等价物仅57.4亿元，核数师表示不对这份中期财务资料发表结论性意见。

对于迫切希望回归正常经营的碧桂园而言，下半年能否夯实战略切换的基础至关重要。

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流动负债超1000亿元

作为曾经的龙头房企，碧桂园的财报折射了大型出险房企财务出清的必经过程。上半年，该公司实现约440.8亿元的收入，同比下降39.3%，归属股东的亏损约156.2亿元，对比2025年上半年190.8亿元的亏损，有一定的收窄。

影响利润的因素来自多个方面。如，当期交付量大幅缩减导致营业收入下降，前期高地价成本项目在降价去化环境中集中结转，对利润造成负面影响，计提62亿元的存货减值以及约38亿元金融资产和财务担保减值损失等。减亏则是得益于41亿元的其他收入及收益，包含金融负债公允价值变动和债务重组收益，而非主营业务的改善。

体现造血能力的销售数据同样不理想。期内，碧桂园实现权益合同销售金额约142.5亿元，权益销售面积约182.5万平方米，同比跌幅分别为15%、11%。值得一提的是，克而瑞的统计显示，今年前7月，该公司以233万平方米的操盘销售面积排在行业第10位，阶段性回归前列位置。

2025年，碧桂园完成了177亿美元境外债和137.7亿元的境内债务重组，整体降债超900亿元。今年，化债工作的重心转向了履约执行。4月份，该公司以约4.5亿元的对价回购了本金约37.5亿元的境内债券，后续计划推进包括股票选项、一般债权选项等其他重组选项的落地实施。

债务重组的成功为碧桂园的自救赢得了喘息空间，但可持续经营能力的恢复难以一蹴而就。中汇安达会计师事务所对碧桂园的这份中报无法发表结论，除了持续的大额亏损外，该机构还关注到该公司167亿元（包含受限制现金）的现金总额无法覆盖1015亿元的流动负债。以及，截至6月末，其借贷中有约824亿元发生违约或交叉违约。该机构认为，碧桂园可能无法在正常经营过程中变现资产和偿还负债。

对于这样的基本面，碧桂园也有清醒的认识，该公司表示下半年将持续修复资产负债表，促进经营性现金流改善。

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经营转段仍有多重挑战

出险3年来，碧桂园围绕“竣工交付、风险化解、资债修复、持续经营”的核心战略实施自救。其中，保交房的工作已经接近尾声，计划在年底前全部清零，短期的风险化解则通过债务重组实现，未来的重心便是资债修复、持续经营。

在7月份的管理会议上，碧桂园联席主席莫斌强调下半年将是该公司经营转段的关键窗口期，核心目标是“稳资债、稳发展”，平稳、有序地向“正常经营”状态切换。其中，稳发展的路径是“先稳存量、再拓增量”。碧桂园不缺粮草，截至2025年底，该公司的权益土地储备达9540万平方米，在建及待售物业账面价值超4821.5亿元。只是，市场修复还未传导到该公司重仓的三四线城市，库存去化困难重重。莫斌表示，总部业务条线负责人与区域项目负责人必须深入一线“以点带面”，通过实地勘察掌握各个存货、存地真实状态，亲临现场拿出实质性解决方案。

碧桂园董事会主席杨惠妍则认为产品力提升是销售去化、实现可持续经营的核心抓手，她要求该公司选择具备条件的区域项目，由总部牵头、PMO统筹、设计和营销共同参与，打造标杆案例。

房地产开发是碧桂园的基石，科技建造与代管代建则担负了增长引擎的重任。在业绩报告中，碧桂园披露了这两项新业务的发展进度。其中，凤凰智拓累计承接代管代建项目200余个，受托管理总面积近2000万平方米，涵盖政府代建、商业代建、资本代建与管理咨询四类。科技建造板块已累计研发近50款建筑机器人产品，28款投入商业化应用，累计交付超5200台次。

然而，从收入占比来看，新业务还扛不起增长的大旗。上半年的收入里，房地产开发贡献了96.1%，科技建造及其他分部仅占3.9%。而且，受房地产市场低迷影响，科技建造的收入还同比下跌了67.7%，仅录得4.74亿元。

“雄关漫道真如铁，而今迈步从头越。”在管理会议上，碧桂园总裁程光煜引用毛主席的名句鼓励员工。斗志虽昂扬，但前路并非坦途，经营转段是复杂的系统重建工程，碧桂园依然有不少难关待跨越。

值班编委：李红梅

责任编辑：李红梅 温红妹