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　　来源：资本秘闻

　　在光伏主产业链企业连年巨亏的背景下，逆变器龙头厂商阳光电源依靠亮眼业绩成为行业标杆。然而，进入2026年，阳光电源的业绩增势也出现拐点，继一季度业绩“遇冷”后，公司最新披露的半年报显示，报告期内依旧营收、净利双降，其中净利降超三成。

　　经营“成绩单”不理想的同时，阳光电源二级市场股价也让公司投资者颇为失意，8月31日盘中一度跌超8%，触及89.5元/股的年内低点，总市值跌破2000亿元。

　　透过半年报不难窥见阳光电源正在发生的结构性转型，最引人注目的变化莫过于储能业务收入首次占据半壁江山，继续超越逆变器业务。不过，收入结构调整的同时，阳光电源储能系统收入、毛利率双双下降。此外，公司上半年海外收入也同比下滑。当下，阳光电源一方面加速推进海外市场布局，另一方面港股IPO进程正处于关键窗口期，摆在公司面前的突围赛已然开启。

　　01

　　营收、净利双降

　　阳光电源近日交出了2026年上半年“成绩单”，公司营收、净利双降，其中净利同比降超三成。

　　据悉，阳光电源专注于光伏逆变器、储能系统、风电变流及传动产品、新能源汽车电控及电源系统、充电设备、氢能装备等新能源电源设备的研产销服和新能源投资开发，并布局AIDC电源业务，提供固态变压器等关键电源产品及解决方案。

　　中报显示，今年上半年，阳光电源实现营业收入约为309.12亿元，同比下降28.99%；对应实现归属净利润约为52.59亿元，同比下降32.01%；对应实现扣非后归属净利润约为42.75亿元，同比下降42.96%。

　　对于今年上半年营收下滑的原因，阳光电源在投资者关系活动记录表中解释称，主要是国内、中东收入下降，其中国内受光伏装机下降以及公司战略性放弃亏损类项目影响，家庭光伏、新能源项目投资开发，以及储能等业务收入均有所下降，国内收入同比下降55%；中东受去年同期沙特大项目交付影响，从去年的57亿元下降到今年的11亿元，下降91%。

　　事实上，2026年一季度，阳光电源营收、净利已双双下降。2026年一季报显示，公司一季度实现营业收入约为155.61亿元，同比下降18.26%；对应实现归属净利润约为22.91亿元，同比下降40.12%。

　　值得一提的是，在光伏主产业链企业普遍陷入亏损的情况下，近年来，阳光电源年度营收、净利处于增长趋势。财务数据显示，2023—2025年，阳光电源实现营业收入分别约为722.51亿元、778.57亿元、891.84亿元；对应实现归属净利润分别约为94.4亿元、110.36亿元、134.61亿元。

　　二级市场上，8月31日，阳光电源低开低走，盘中股价一度跌超8%，触及89.5元/股的年内低点。截至当日收盘，公司股价跌幅为6.34%，报91.5元/股，总市值1897亿元。

　　拉长时间线来看，阳光电源股价于5月27日曾触及191.71元/股的高点，随后震荡下行，经统计，5月28日—8月31日这67个交易日，公司股价区间累计跌幅达50.3%。此外，今年5月，阳光电源总市值曾超3900亿元。不难看出，短短三个月时间，公司总市值缩水超2000亿元。

　　值得一提的是，阳光电源8月3日曾发布公告称，公司拟以不低于5亿元（含）且不超过10亿元（含）回购公司股份，回购价格不超过188元/股（含）。回购股份将用于未来适宜时机实施员工持股计划或股权激励计划，回购期限为自董事会审议通过之日起12个月内。

　　02储能收入占比50%

　　纵观阳光电源营收结构的变化，也可以看到公司业务重心的切换。今年上半年，储能系统收入占公司营业收入的比例上升至50%，成为公司第一大收入来源。不过，储能业务收入并未实现同比增长。

　　分产品看，2026年上半年，阳光电源的储能系统实现收入约为154.56亿元，占营业收入的比例为50%；反观上年同期，公司储能系统收入约为178.03亿元，占比40.89%。此外，今年上半年，储能系统的毛利率为32.43%，同比下降7.49%。

　　据阳光电源介绍，2026年上半年，公司储能发货25GWh，同比增长28%。储能收入同比有所下降，主要是电力储能收入下降，中东同比减少52亿元。

　　而阳光电源上半年来自光伏逆变器等电力电子转换设备的收入约为123.88亿元，占营业收入的比例为40.08%，同比下降19.17%。毛利率方面，光伏逆变器等电力电子转换设备的毛利率为42.72%，同比增长6.98%。

　　在逆变器方面，阳光电源2026年上半年发货66GW，去年同期是76GW，同比去年减少了10GW，主要是国内同比减少了14GW，海外与市场增速保持一致。

　　事实上，2025年，阳光电源的储能系统收入便已超越光伏逆变器等电力电子转换设备营收。当年，公司光伏逆变器等电力电子转换设备、储能系统实现收入分别约为311.36亿元、372.87亿元，占营业收入的比重分别为34.91%、41.81%。

　　此外，2026年上半年，阳光电源新能源投资开发、光伏电站发电、其他实现收入分别约为12.58亿元、2.96亿元、15.14亿元，占公司营业收入的比例分别为4.07%、0.96%、4.9%。

　　中国企业资本联盟副理事长柏文喜告诉北京商报记者，储能营收占比走高是国内光伏设备企业的共同趋势，从行业看，光储融合已成集体选择。

　　03正处港股上市关键期

　　继2025年10月递表失效后，阳光电源再次递交了招股文件，拟在香港联交所主板挂牌上市。

　　具体来看，今年4月，阳光电源发布公告称，公司已于今年4月24日向香港联交所更新递交了本次发行并上市的申请，并于同日在香港联交所网站刊登了本次发行并上市的更新申请资料。

　　二度递表背后，在港股上市关键期，阳光电源来自海外地区（包括中国港澳台）的收入同比下滑。

　　2026年半年报显示，报告期内，阳光电源来自中国大陆（不包括中国港澳台）的收入约为82.22亿元，占营业收入的比例为26.6%，同比“腰斩”；来自海外地区（包括中国港澳台）的收入约为226.9亿元，占比73.4%，同比下降10.59%。

　　此外，需要注意的是，受欧元及美元贬值导致汇兑损失增加的影响，阳光电源今年上半年财务费用同比大涨239.94%至3.68亿元。

　　薪火私募投资基金总裁翟丹指出，公司海外收入占比较高时，来自汇率波动、地缘贸易壁垒的风险也会随之放大。

　　股权关系方面，阳光电源的控股股东、实际控制人为曹仁贤。截至今年上半年末，曹仁贤持有阳光电源30.46%股份。

　　此外，曹仁贤旗下还有一家A股公司泰禾智能，为阳光新能源于2024年末收购而来。该公司今年上半年营收、净利双增。

　　财务数据显示，2026年上半年，泰禾智能实现营业收入约为3.09亿元，同比增长24.1%；对应实现归属净利润约为1520.23万元，同比增长43.73%；对应实现扣非后归属净利润约为731.81万元，同比下降35.62%。

　　针对相关情况，北京商报记者向阳光电源方面发去采访函，但截至发稿未收到公司回复。