【解剖大盘】
美股每到关键时刻，总是有人会出来讲两句护盘，隔夜三大股指均涨超1%，气氛很不错，港股今天直接高开高走，收盘涨1.74%，不过尾市受A股影响有所走弱。
这次美股站出来的是美联储资深票委沃勒：近期看到去通胀迹象，若下周8月CPI延续改善，倾向于支持9月维持利率不变。其关注的三个月核心通胀年化已从2月的4.76%降至7月的3.05%，且PCE方法修订可能再下调同比读数几个十分点。这个讲话相当于直接给沃什递了一个台阶，正如上次提到的：先故意展现鹰派，然后突然转鸽，预期差就出来了，反而成了利好。
港股市场外资扎堆，风向标必然是看美股的动态为主，此番美联储转鸽后，相关宽松的预期就打起来了，这方向最受益的首推房地产。行业本身来看，也具备反弹的条件，尤其是8.28新政出来后，悲观情绪已经转向乐观。加上传统来说就是金九银十楼市旺季，资金进场博弈旺季数据兑现，但也要注意，只有核心城市优质房企受益；大量三四线城市、弱资质房企压力依旧很大。走强的品种主要有龙湖集团(00960)涨超8%、碧桂园(02007)、万科企业(02202)涨超6%，融创中国(01918)因形成房地产、物业、冰雪及文旅多元业务布局大涨超14%。其它有业绩不错的中国海外发展(00688)涨近5%。产业链方向，华新建材(06655)受益海外产能扩张重塑盈利结构，对冲国内需求下行，海外如莫桑比克、尼日利亚Sagamu及Ashaka多条水泥熟料线即将投产，有产能就能赚钱，今天涨超6%。
宽松对科技股也是利好，这块继续炒美股的映射。昨晚美股IGV指数继续+3.4%(近一个月+13.1%)，Snowflake+16.6%、Palantir+7.7%、ServiceNow+6.5%、CrowdStrike+5.7%，主要是Snowflake业绩超预期带动。港股应用端有明略科技-W(02718)、医渡科技(02158)、美图公司(01357)、金蝶国际(00268)等均涨超5%。
AI短剧方向在A股也相当火爆，上半年阅文(00772)上线短剧超过90部，短剧爆款率达到市场平均水平的4倍，共有46部AI漫剧播放量超过1亿，百万播放率达到行业平均水平的5倍。几十部作品同时跑出数据，说明阅文逐渐具备了批量筛选IP、批量生产内容和批量分发验证的能力，今天涨超8%。
近日，中国银行内蒙古分行为内蒙古和林格尔新区发放内蒙古自治区首笔“算力Token贷”。当银行开始用“Token消耗量”给AI企业授信，一个根本性的变化正在发生：Token不再只是大模型的计费单位，它正在成为数字经济的通用价值计量层。底层逻辑是：一家AI企业烧了多少Token，直接反映其产品被市场使用的活跃度。Token消耗曲线越陡峭，说明客户越离不开它。先发卡位的迈富时(02556)的优势就出来了：所处的营销科技赛道，使其有机会扮演一个更稀缺的角色：为平台上的中小企业客户提供营销Token数据，帮助它们获得基于业务真实性的增信支持。其核心竞争力在于它掌握了营销场景的Token数据，这是离商业变现最近的数据类型；还拥有“Token→转化”的闭环数据能力，作为智通9月金股大涨超13%。
另外一个范式智能(06682)：AI Platform业务基本盘保持增长，上半年收入人民币30.88亿元，同比增长约30.0%，仍是公司最大的收入来源，在手订单规模达人民币70亿元，订单规模同比增长400%；API业务收入4.64亿元，同比增长860.8%，这个是一大看点，也搭上了“Token”收费这条线，今天大涨超14%。
云知声(09678)期内大模型Token业务加速起量，收入接近3000万元，同比增长760%，其中第二季度单季收入超过2500万元，环比增长超过500%，成为公司新的增长引擎。今天涨近10%。
昨日康方生物(09926)公布了依沃西与K药头对头研究获显著阳性结果的消息，但昨日股价表现较平淡，原因是认为这个结果是定性利好，但缺少定量数据(HR、中位OS)，今天大量研报指头对头K药同时拿到PFS+OS双阳性，这个含金量远超单纯的次要终点，是里程碑事件，于是重新定价。后续要看，HR到底多少，获益幅度是小幅还是大幅；TPS1‑49%、TPS≥50%两个亚组是否都有OS获益；还有一点，中国患者中，依沃西不仅能延缓疾病进展，也真正证明了能让患者活得更久，今天大涨超11%。创新药只要出利好，卖铲子的一般都会催化，英硅智能(03696)：董事会主席Aleksandrs Zavoronkovs拟增持股份，股份购买将在2026年9月内进行，估计总额最高达1600万港元。就个人而言，这个信号对市场信心提振是较大的。今天再度涨超4%。
在9月16日美联储会议前，市场目前已剩下最后一份非农和最后一份CPI数据。北京时间今晚20:30，美国劳工统计局(BLS)将公布备受瞩目的8月非农就业报告；目前市场主流预期，美国8月非农新增就业将从7月减少2.3万人的低谷中反弹至增加5.5万人，失业率则预计维持在4.1%，平均时薪环比增速回升至0.3%。整体看法就是坏数据就是好消息。
【板块聚焦】
当前生猪外三元现货报价11.11元/公斤，行业处在猪价深亏磨底、政策加速去产能、周期反转临近的三重关键窗口。农业农村部修订生猪产能综合调控方案，把全国能繁母猪正常保有量下调至3750万头，多省份落地配套细则，要求9月底完成产能调减任务，政策层面的产能出清信号明确。行业持续深度亏损，养殖企业现金流不断消耗，市场化主动去产能叠加政策引导被动去化，产能出清节奏持续加快。偏股基金对于畜牧养殖板块配置处于近十年低位，板块估值拥有充足安全垫。
港股主要品种：牧原股份(02714)、德康农牧(02419)、中粮家佳康(01610)。
【个股掘金】
乐舒适(02698)：盈利能力稳步增长 拉美市场占比持续抬升
公司2026年上半年营业收入3.33亿美元，同比增加30.7%；归母净利润：0.76亿美元，同比+46.0%；经调整净利润0.79亿美元，同比增加53.1%；每股盈利12.2美分，拟派发中期股息每股8美分；分红慷慨，2026中期派息率65.5%。
点评：公司上半年盈利能力稳步增长，毛利率持续抬升，毛利率35.8%，同比+1.6pct；经调整净利率23.6%，量价齐升驱动。负债很低，负债率仅15.5%，现金流好。
公司婴儿纸尿裤为基本盘，占营收78.7%；婴儿护理2.62亿美元，+31.7%；女性护理0.56亿美元，+21.6%；湿巾0.15亿美元，+52.5%。卫生巾、湿巾高速增长，家庭护理湿巾增速最快，多品类共同拉动收入。覆盖非洲30多个国家，搭建当地庞大经销商、下沉终端网点，推进渠道数字化。按2024销量，非洲婴儿纸尿裤市占20.3%、卫生巾15.6%，销量第一，超过宝洁、金佰利国际巨头。
公司第二增长曲线拉美市场，复制非洲成功模式进入秘鲁、萨尔瓦多等拉美国家。萨尔瓦多2025‑08投产，覆盖中美洲周边国家分销。秘鲁2026‑04新工厂正式投产，南美核心支点，辐射周边厄瓜多尔、玻利维亚等安第斯国家。2025拉美收入同比+134.3%，占比持续抬升，打开新增长空间。
产能：IPO募资重点用于非洲、拉美扩产、产线智能化升级，持续新建改造工厂，匹配销量扩张，产能跟着市场需求滚动建设。公司交付周期从海运2‑3个月缩短至半个月，响应快。规避高额关税，运输成本大幅下降。快速适配当地消费做“一国一策”定制产品，SKU丰富。
公司非洲基本盘稳固盈利强，拉美作为第二增长曲线，持续优化非洲、拉美等重点区域产能布局，实现业务规模与盈利能力的稳步增长。