作者|王迪
来源|凤凰《AI研究院》
“不少散户属于投机者，容易出现非理性追涨情绪，这对他们自身投资并不有利。”
近日，梅石资本首席执行官、800Startups发起人吴运文独家回应凤凰《AI研究院》指出，当前私募一级市场以机构投资者为主，而二级市场散户数量庞大，两者之间存在巨大的估值割裂，部分科技企业上市后股价回撤，正是这种结构性差异的体现。
吴运文有40年银行从业经验、全球投资实操经历。在他看来，真正的投资机遇在于AI底层技术赋能，以及医疗健康、康养等长期赛道，而硬科技初创企业要避免“科研强、市场弱”的困境，必须重视商业化落地与公司治理。
他认为，AI与康养有可持续性，但这些赛道也有可能出现估值过热、泡沫破裂的现象。此外，吴运文还就企业出海、跨境孵化本土化逻辑、美国科技发展等热点话题，回应了凤凰《AI研究院》的问题。
以下为凤凰《AI研究院》与吴运文的对话节选：
01 不少散户属于投机者，容易出现非理性追涨情绪
凤凰《AI研究院》：您是否了解中国宇树科技？如何评价这家公司？
吴运文：宇树科技2025年净利润2.78亿元人民币，是具身AI赛道当中为数不多实现盈利的企业。
凤凰《AI研究院》：站在早期孵化者视角，您觉得我们该如何区分真正的高增长硬科技先锋企业，和单纯被资本市场炒热的题材公司？硬科技初创企业，早期阶段最该警惕哪些估值陷阱？
吴运文：公开市场当中同时存在长期投资者与投机者，高关注度个股会出现拉高出货（pump‑and‑dump）这类市场操纵行为，这就是当下市场的现实生态。投资者在交易这类股票前，应当建立属于自己的估值模型，以此区分合理公允估值与被夸大的泡沫估值。
凤凰《AI研究院》：当下一级市场热捧硬科技，二级市场却频频出现上市之后估值回归。您怎么看待一二级市场的巨大估值割裂？
吴运文：一般来说，私募一级市场机构投资者占比更高，散户占比低；而二级市场恰好相反，散户的人数（并非资金体量）往往超过机构投资者。其中不少散户属于投机者，容易出现非理性追涨情绪，这对他们自身投资并不有利。
凤凰《AI研究院》：宇树科技很大一部分收入来自科研机构采购，工业商业化落地不及预期，这也是很多硬科技初创公司的共性：实验室技术很强，但走向规模化商业订单非常艰难。800 Startups在筛选种子轮硬科技项目时，会设置什么样的商业化考核标尺，避免企业陷入“科研强、市场弱”的困境？
吴运文：800 Startups搭建了强大的商业合作网络，联合战略合作伙伴与资本方，帮助企业更快、更大规模完成商业化落地，助力企业在不同地域市场实现业务高速增长。
凤凰《AI研究院》：宇树科技股价波动，给硬科技早期创业者带来什么警示？
吴运文：关键信息披露要做到及时、透明；同时在高管层与董事会层面，坚持完善公司治理。
02 “真正的高成长性赛道是AI与康养”
凤凰《AI研究院》：现在AI、人形机器人、先进半导体赛道，全球资本疯狂涌入，但也出现大量同质化创业。您判断，未来3年全球硬科技赛道，哪些方向会跑出真正高增长公司，哪些方向会迎来泡沫出清？
吴运文：存在真正高成长性的赛道，比如，AI（技术赋能底层）、大健康与康养。
这两条赛道具备长期可持续属性。但即便在这些赛道内部，部分企业也会出现估值过热，也就是你所说的泡沫破裂现象。
凤凰《AI研究院》：您觉得目前中国企业出海最大的痛点是什么？
吴运文：不论是中国企业出海，或是其他任何国家企业拓展海外市场，都必须深度理解全新本地市场：包括当地文化、监管规则，搭建全新合作伙伴网络，并且准备额外资金支撑海外扩张。
部分被视作国家安全相关的敏感科技企业，在进入高敏感海外市场开展业务时，需要与本国政府充分协同沟通。
03 “美国前七科技巨头，总部不全在硅谷”
凤凰《AI研究院》：硅谷500 Global深耕全球早期硬科技孵化多年，800 Startups对标它，但所处的全球科技环境已经完全不一样。在中美科技竞争大背景下，相比原版500 Global，我们底层投资逻辑要如何本土化、做出差异化？
吴运文：各个国家依然高度重视创新技术，创新会持续涌现，针对初创企业的投资也会继续。真正发生变化的，是部分技术涉及的国家安全敏感性问题。敏感技术类企业会留在本国境内，吸引本土资本投资。
凤凰《AI研究院》：您认为硅谷科技企业是否依旧处于全球引领地位？哪些企业最能代表当下美国科技的真实水平？
吴运文：如今美国排名前七的科技巨头，企业总部并不都坐落在硅谷。
英伟达、特斯拉、Meta、亚马逊、谷歌、苹果等企业，代表了美国科技的标杆水平。
凤凰《AI研究院》：梅石资本目前的投资版图是怎样的？主要投资了哪些领域的公司？
吴运文：AI基础设施，以及医疗健康、康养赛道。
凤凰《AI研究院》：800 Startups依托新加坡梅石资本发起，立足东南亚链接全球，又面向中国产业落地。新加坡作为中立枢纽，在硬科技跨境孵化这件事上，它独特的优势是什么？
吴运文：新加坡地理位置优越，背靠高增长的东盟市场。同时我们拥有ITTN等合作伙伴，合作网络覆盖金砖国家，服务全球近一半人口的潜在客户群体。我们非常看好这一重大机遇，希望携手优秀合作伙伴与同道友人，为下一代共建更美好的明天。这正是800 Startups的内核：“共同繁荣”。这是我们的优势。
凤凰《AI研究院》：种子轮加速器死亡率很高，全球范围大量硬科技初创活不到A轮。800 Startups挑选硬科技先锋企业，您个人最看重创始人身上哪3个特质？
吴运文：我很喜欢这个问题。我们希望和价值观契合的创始人建立伙伴关系，我们的共同理念是：“为下一代创造更美好的世界”，致力于改善生命质量、守护生命安全，追求“共同繁荣”。
当双方价值观达成一致，合作关系会更加稳固，成功的过程也会更有乐趣，最终取得更大成就。
凤凰《AI研究院》：很多海外顶尖硬科技团队，顾虑国内知识产权环境；国内创业者出海，担忧海外专利壁垒。跨境硬科技孵化过程中，知识产权风险是绕不开的坎，800 Startups会如何帮初创企业规避这类风险？
吴运文：800 Startups搭建了完备的知识产权合规平台，确保知识产权得到保护；同时配套商业化落地模式，帮助企业快速进入目标本地市场，在最短商业周期内把知识产权价值兑现。
我认为，一项知识产权的价值，等于这项知识产权在对应市场的业务拓展能力；要尽可能快速做大业务规模。
另外还有一种商业实操做法：产品当中部分关键组件，可以在本土提前完成生产制造之后，再出口销往海外目标市场。
凤凰《AI研究院》：站在800 Startups的角度，未来3年，希望孵化出一批什么样的硬科技企业？主要聚焦哪个领域？
吴运文：AI（底层赋能技术）、机器人（底层赋能技术）、医疗健康、康养。