金吾财讯 | 国盛证券发布研报指，建发国际集团（01908）2026年上半年实现营业收入178亿元（人民币，下同），同比下降47.9%；归母净利润8.25亿元，同比下降9.7%，利润降幅小于收入降幅。毛利率14.3%，同比提升1.4个百分点；合营联营公司收益增至9亿元，同比增长125.2%。公司已售未结金额1743.6亿元，覆盖上年物业开发收入1.3倍。销售方面，公司上半年全口径合同销售金额638亿元，同比下降9.8%，降幅小于克而瑞百强房企的16%，销售额行业排名提升至第5；权益销售额489亿元，权益比例约77%。公司在全国38个城市市占率进入行业前10。土储方面，上半年新增拿地金额296亿元，投销比46.4%，拿地权益比例80.7%，拿地货值519亿元。截至6月末，可售土储建筑面积约1038.7万平方米，全口径土储货值2092亿元，其中2022年后拿地项目占比84%。土储面积中一线、二线、三线城市可售面积占比分别为14.1%、49.7%、36.2%。财务方面，截至2026年6月末，公司现金及银行结余约618亿元，较上年末增加22%；有息负债828亿元，较上年末减少1.5%。净负债率22.1%，较2025年末下降12.7个百分点；剔除预收账款后资产负债率59.0%。存量有息负债平均融资成本3%，较上年末降低16个基点。公司拿地积极审慎，长期深耕核心城市，销售持续跑赢行业；过去几年计提减值相对充分，且土储以2022年后拿地的新货为主，减值压力将逐步缓减；随着高毛利项目进入结算周期，公司业绩有望得到改善。考虑到公司房地产项目结算节奏，国盛证券调整了盈利预测，预计2026/2027/2028年公司营收分别为1172/1039/962亿元，归母净利润分别为32.9/31.2/30.3亿元，对应EPS为1.42/1.35/1.31元；当前股价对应PE为7.4/7.8/8.1倍。维持 买入”评级。

风险提示：政策放松不及预期，毛利率改善不及预期，结算进度不及预期。