这家飞机制造商于去年 12 月收购势必锐航空系统公司，之后发现大量此前未识别的负债

波音位于华盛顿州伦顿的工厂，摄于去年。

　　波音再度陷入亏损，部分亏损并未直观体现在财报当中。 得益于资产出售，波音在 2025 年短暂实现盈利；但 2026 年上半年，该公司税前亏损达到 3.39 亿美元。不过这份官方数据，还没有完整反映波音全部的亏损情况。

　　2025 年 12 月，波音完成多年来规模最大一笔收购，斥资 84 亿美元收购长期机身供应商、当时经营状况已明显恶化的势必锐航空系统（Spirit AeroSystems）。交易完成之后，波音发现势必锐新增数亿美元的负债，这些负债在收购交割之初并未被识别出来。

　　从经济实质来看，新增负债等同于真实亏损：意味着波音要承接大量远低于市场价格、条款极度不利的合同，承担更高成本。受会计准则特殊规则影响，这部分亏损没有体现在利润表，只能在收购事项附注中披露。

　　对于投资者而言，这又是一重利空。自 2019 年股价见顶之后，波音股东接连遭遇各类挫折，股价至今已经腰斩。公司接连发生多起安全事故，其中包括 737MAX 系列灾难，以及 2024 年阿拉斯加航空航班舱门塞在空中脱落事件。

　　波音收购势必锐，目的是把更多制造环节收回公司内部。势必锐旗下工厂原本就属于波音；2005 年波音出于降本、外包战略，将该业务分拆出去，总装环节更多依赖外部供应商。

　　发生舱门塞空中脱落事故的阿拉斯加航空客机，机身正是由势必锐制造。联邦调查针对该起事故，同时指出波音与美国联邦航空管理局存在责任。虽然事故没有造成人员死亡或重伤，但这一事件倒逼波音将更多供应链收归自营。

　　势必锐收购相关财务数据暴露出异常。波音这笔 84 亿美元对价包含普通股、债务清偿与还款；截至 2025 年 12 月 31 日，波音最初将 100 亿美元收购对价计入无形资产商誉。

　　也就是说，在全面梳理势必锐全部可辨认资产与负债之后，波音管理层判定：可辨认资产公允价值，比合并负债还要少 16 亿美元。100 亿美元商誉，等于收购对价减去势必锐可辨认净资产（本次净资产为负数）之后的差额。

　　会计准则允许企业在收购完成后一年之内，调整收购对价分摊。到 2026 年年中，净负债缺口进一步扩大，商誉金额随之走高。截至 6 月 30 日，波音披露可辨认资产公允价值，较总负债低 19 亿美元，商誉被调增至 103 亿美元，该金额甚至超过波音的全部股东权益。

　　变动主因是部分客户合同的预估负债上调 4.55 亿美元；截至 6 月 30 日，该类负债公允价值约 15 亿美元。波音将其定义为非市场客户合同，即 “合同条款与市场正常交易主体能够达成的条件存在明显偏离”。

　　通俗来讲，这批合同就是无底洞，实际耗费成本远超管理层最初预估。

　　企业将收购对价超 100% 部分计入商誉，属于十分罕见的情况，且商誉不需要摊销。同时这也引出一个疑问：被收购企业负债已经超过可辨认资产，收购方为何还要完成收购？

　　财务数据表明，波音属于被迫收购。2024 年，也就是势必锐作为独立公司的最后一个完整财年，波音贡献了其 58% 的营收。对于势必锐卖给波音的几乎全部产品，波音都是唯一来源客户；而势必锐自身早已深陷巨额亏损泥潭。波音收购势必锐本质是为保全自身供应链，势必锐借此拿到高额收购溢价。

　　势必锐收购的会计处理形成双重打击：波音发现新增负债之后，商誉直接增加数亿美元。但由于该事项发生在收购交割后一年测量窗口期之内，会计准则允许波音不必冲击利润表，直接调增商誉，把损失消化在资产负债表上。（波音同时对从势必锐取得的其他资产、负债做小幅调整）。

　　波音发言人拒绝回答本次收购相关会计问题。其在声明中表示：“波音整合原势必锐商用业务进展顺利，这对于强化公司生产体系、质量表现、支撑未来产能爬坡至关重要。”

　　但会计调整背后，是另一番复杂现实。即便这笔收购有助于改善生产质量，它并没有带来隐藏的财务利好。如果真有潜在收益，管理层应当在后续不断发掘资产价值，而不是看到价值持续缩水。一旦一年会计调整窗口期结束，后续再爆出负面问题，就将直接冲击利润表。

　　在已经给股东与公众造成诸多伤害之后，波音再也承担不起新的重大失误。