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【券商聚焦】交银国际维持海尔智家（06690）买入评级 指暖通整合成效初显

金吾财讯
Sep 01

金吾财讯 | 交银国际研报指，海尔智家（06690）1H26营业收入1,521亿元（人民币，下同），同比降2.8%；归母净利润同比降14.3%至103亿元，低于该机构此前预期，主要受到家电需求偏软、原材料成本上涨以及汇兑波动等因素影响。另一方面，公司持续推进供应链降本及费用管控，大暖通业务整合初见成效。公司1H26中国内地市场收入降幅小于行业（行业零售额同比下滑9.9%，奥维云网数据），公司市场份额稳中有升，线下/线上市场零售份额分别同比提升1.5%/3.1%（奥维云网数据）。分品类看，冰箱/厨电收入均下滑高单位数、洗衣机下滑低单位数；卡萨帝品牌1H26销售下滑约3%。公司1H26海外业务整体表现韧性，其中欧洲/南亚/东南亚市场收入同比增长4.9%/17.1%/双位数。美国市场来看，1H26GEA美元口径收入同比下降约3%，虽然短期仍面临需求、关税等扰动，但2Q26收入增长已同比转正、经营趋势有所改善。该机构认为，随着全球供应链布局的持续优化，海外业务长期盈利能力仍具改善空间。展望2H26，随着高基数效应减弱，该机构预计公司业绩有望较1H26逐步改善；但考虑到家电终端需求恢复仍需时间、原材料及关税成本和汇兑扰动，该机构预计2026年利润同比中个位数下降，该机构下调2026-28年盈利预测9-12%。该机构仍看好公司在全球供应链、本土化运营及多品类协同方面的长期竞争优势，公司经营效率和盈利能力仍具改善空间。维持买入评级。

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