金吾财讯 | 国盛证券发布研报指，古茗（01364）发布2026年上半年业绩，公司实现收入74.7亿元人民币，同比增长31.9%；经调整利润15.68亿元人民币，同比增长44.4%；经调整核心利润17.3亿元人民币，同比增长53.3%。盈利能力进一步增强。2026年上半年公司毛利率为33.40%，同比提升1.90个百分点。销售费用率5.05%，同比下降0.46个百分点，主要因今年上半年主要营销活动的时间和节奏与去年同期不同；管理费用率2.79%，同比下降0.48个百分点，研发费用率1.65%，同比下降0.34个百分点，均受益于经营杠杆效应。门店稳步扩张，因提质暂时放缓开店速度。2026年上半年开业门店1318家，关闭门店521家，期末总门店数达14351家，较2025年末增长5.9%；期内净增797家，净增放缓主要系公司注重门店质量，优先将现有门店升级为第6代门店，并对新门店采取更严格的选址标准。期内闭店率3.8%，同比上升0.8个百分点，主因期初门店数较多。去年高基数下，单店表现保持稳健。2026年上半年门店总GMV 197亿元人民币，同比增长40.1%；单店日均GMV 7800元，同比增长3.4%；单店日均售出杯数440杯，同比增长0.2%。在2025年外卖大战创下高基数的情况下仍保持单店增长，得益于丰富咖啡种类及拓展早餐场景。产品上新及用户拉新表现优秀，期末咖啡覆盖约1.35万家门店，覆盖率94%以上；上半年上新51个SKU；季度活跃用户数5900万人，较2025年末同比增长13%；小程序注册用户数2.36亿人，同比增长15%。在去年业绩高增的基数下，公司稳步扩张，虽然因注重门店质量短暂放缓开店速度，但单店韧性十足。国盛证券看好公司作为龙头的门店区域加密策略，和构造的一套以“货架型产品结构+高频迭代推新+强供应链”体系，将为公司带来的经营杠杆效应。国盛证券预计公司2026-2028年实现收入160/188/210亿元，同比+24.2%/17.3%/11.4%，经调整核心利润31.87/37.31/43.06亿元，同比+13.5%/17.1%/15.4%。对应PE15.9/13.6/11.8倍，维持“买入”评级。风险提示：饮品行业竞争加剧；现制茶饮行业竞争加剧；食品安全风险。