路透伦敦9月1日 - 美国、德国和日本等国政府的借贷成本正处于或接近数十年来高位，因为市场对通胀和利率上升的担忧加剧，同时对各国债务规模的焦虑挥之不去。

债券收益率高企可能给家庭和企业带来压力，并进一步恶化政府财政状况。

以下将梳理一些主要经济体债券收益率上升的原因。

**发生了什么？**

日本10年期公债收益率JP10YTN=JBTC周二触及3%，为1996年以来首见。这对仍在摆脱超低利率时代的日本经济而言是一个重要里程碑。图：日本10年期公债收益率自1996年以来首次触及3%

英国30年期公债收益率GB30YT=RR升至30年高点；德国和法国10年期收益率则分别触及2011年和2008年以来最高。

美国30年期公债收益率US30YT=RR在8月早些时候升至2007年以来高点。

受美伊紧张局势推动，油价再度上涨，进而推高债券收益率。持续高企的通胀促使交易员押注各国央行还将进一步加息。

与此同时，市场对债务规模不断扩大的担忧也在加剧。美国债务总额刚刚突破40万亿美元大关，七国集团(G7)中除德国外，其余经济体的债务与GDP之比均达到或超过100%。

美联储主席沃什在杰克森霍尔研讨会上发表的鹰派讲话，也增强了市场的加息预期。图：美国债务总额突破40万亿美元大关

**为什么这很重要？**

债券收益率决定了整个经济体的借贷成本走势，从政府融资成本到住房按揭、学生贷款和汽车贷款都受其影响。利率上升会降低借贷和支出意愿，从而拖累经济增长。

收益率上升还意味着政府在债务到期再融资时需要支付更高成本。英国财政监督机构今年3月表示，在借贷激增和收益率上升之后，英国利息支出已接近GDP的近4%，约为疫情之前10年平均水平的两倍，并已超过国防预算。

债券收益率的上升还会波及其他金融市场。理论上，收益率上升会降低股票吸引力，尽管强劲的企业盈利目前仍支撑股市表现。此外，在多个市场中进行交易、杠杆率较高的对冲基金也可能面临更大压力。

**科技巨头为何也与此有关？**

为人工智能$(AI)$投资进行融资而大量发债，也是推高收益率的因素之一。

分析师指出，原因在于供需规律：当借贷需求激增时，资金提供方能够要求更高利率，从而推高债券收益率。

伦敦证交所集团（LSEG）数据显示，五大AI超大规模企业--Alphabet、亚马逊、Meta、微软和甲骨文--今年迄今已发行2,200亿美元债券，以支持数据中心和AI模型投资。这一规模已超过去年全年总额的两倍。

LSEG数据还显示，AI投资融资需求推动2026年迄今全球企业债发行总额增至创纪录的4.9万亿美元，较去年同期增长14%。图：美国AI超大规模企业在债券市场大举融资

**政府和央行能做什么？**

美国财政部近期宣布债券回购计划。分析师认为，此举旨在遏制借贷成本进一步上升。该措施最初帮助市场企稳，但长期公债收益率随后再度缓慢走升。

美国财长贝森特表示，对债务和收益率上升的担忧忽视了美国经济自身的强劲表现。

在市场承压时，各国央行也可以购买债券进行干预。英国央行就曾在2022年英国“迷你预算”危机期间采取这一措施。

欧洲央行同样拥有购债工具，即“传导保护工具”。如果成员国遵守欧盟财政规则，欧洲央行可以通过该工具购入其公债，以遏制借贷成本出现“不合理且无序”的上涨。图：G7成员国的债务与GDP之比

**这是“债券义警”在发威吗？

许多投资者表示，当前收益率上升总体有序，反映的是借贷需求扩大和通胀压力上升的现实。他们认为，油价下跌有助于缓解短期压力，但从长期来看，只有政府采取协同措施降低债务水平或提升经济增长，长期借贷成本才可能持续回落。

否则，“债券义警”将继续保持警惕。“债券义警”是指那些通过要求更高收益率来购买公债，从而向他们认为财政过度扩张的政府施压、迫使其维持财政纪律的投资者。

如果投资者认为政策制定者未能有效控制通胀，他们同样会要求更高的风险补偿，从而推高公债收益率。