TD Securities商品研究主管Bart Melek表示，美联储主席Kevin Warsh在怀俄明州杰克逊霍尔的讲话明显偏鹰，重申央行将继续把通胀控制在2%目标附近，这一表态短线对黄金构成明显压力。Melek认为，市场已据此重新定价9月和12月加息预期，推动短端利率和美元走强，金价回落至4450美元/盎司一线交投。

美联储偏鹰重定价市场预期

在最新黄金分析中，Melek援引Warsh的表态称，通胀“并未令人信服地放缓”，政策制定者必须确保通胀回到2%的“坚定且固定”目标；同时，当前金融条件“并不具有限制性”。Warsh还指出，现有数据不足以压制居高不下的PCE和CPI通胀指标，而更高的能源价格以及依然强劲的经济，意味着推动整体物价上行的关键动力仍然存在。

Melek表示，市场将这些言论解读为美国央行更可能在9月和12月采取更高政策利率，这与Warsh讲话前的预期相比出现了明显转向。由此带来的短端利率上升和美元走强，成为压低金价的直接因素，也与TD Securities此前的判断一致。

年内或回落至4200美元区间下沿2027年三季度仍看5350美元

尽管美元近期仍承压，TD Securities仍判断黄金短期内还有进一步下行空间。Melek写道，美联储对价格稳定的坚定重申，以及其认为货币政策仍是实现这一目标最有效工具的立场，意味着“货币贬值交易”叙事短期内可能被市场忽略。

他指出，近期金价走高，部分原因是美国财政部在债券市场长端采取干预措施，令金融条件有所放松。不过，在前端利率走高的背景下，长端流动性操作带来的改善难以完全抵消压力，因此黄金年末可能回落至近期4200至4700美元/盎司交易区间的下沿。

Melek认为，Warsh的鹰派程度较7月时略有上升，但并未改变黄金中长期逻辑。他表示，当前经济仍保持相对韧性，而通胀依旧高于目标，市场已经开始计入9月和12月的联邦基金利率上调。不过，一旦通胀在更平衡的油市环境下趋于稳定，同时更高利率压制总需求，美联储将更有信心逆转部分紧缩措施，以履行其最大就业使命，这将为金价提供支撑。

在这一情景下，TD Securities仍维持对黄金的长期看涨判断，预计到2027年三季度金价有望升至5350美元/盎司。Melek补充称，各国央行、机构投资者以及实物零售买家都可能成为推动因素，因为他们仍将黄金视为具有吸引力的投资组合分散工具，并可能在更好的入场点重新买入。

黄金仍受多重力量拉扯

从市场传导逻辑看，短期内金价面临的是“更高利率预期+更强美元”的压制，而中长期则取决于通胀回落、需求降温以及美联储是否重新转向宽松。若后续通胀确实在能源市场趋稳和需求放缓的背景下回落，黄金作为对冲通胀和资产配置工具的吸引力仍可能重新上升。

TD Securities的判断显示，黄金并非失去上行逻辑，而是进入了由政策预期主导的再定价阶段。对交易员而言，接下来需要重点关注美联储9月和12月会议、通胀数据以及美元和实际利率的变化，这些因素将直接影响金价能否守住4200至4700美元/盎司区间。