TradingKey - 美国劳工统计局将于美东时间9月4日公布8月非农就业报告。作为9月美联储议息会议前最后一份完整的就业数据，这份报告将帮助政策制定者判断劳动力市场能否承受进一步加息，以及劳动力成本是否正在成为新的通胀来源。

路透社调查显示，市场目前预计美国8月非农就业人数仅增加约5.8万人，失业率维持在4.1%左右。相比之下，7月非农就业人数意外减少2.3万人，而且此前5月和6月的数据也被大幅下修。美国劳动力市场连续出现疲软信号，使市场对经济增长前景的判断明显趋于谨慎。

最新数据进一步强化了这种判断，ADP报告显示，8月美国私营部门仅增加3.8万个岗位，低于市场预期的4.7万个，创七个月以来最小增幅。

5.8万新增就业，会让市场满意吗？

如果8月非农仅增加约5万至6万个岗位，表面看意味着劳动力市场明显放缓，但对美联储而言，这个数字未必足够支持立即转向宽松。

一方面，7月就业人数已经出现负增长，连续第二个月大幅降温意味着企业招聘需求确实正在减弱。另一方面，美国近期职位空缺和裁员数据并未同时出现明显恶化，说明就业市场可能更接近“低招聘、低裁员”的缓慢降温阶段，而不是快速恶化。

市场希望看到的并非就业越强越好，而是招聘有序放缓，同时避免经济迅速失速。

从股市角度看，过强和过弱的结果都可能带来风险。就业大幅超预期，会推动市场重新评估美联储进一步加息的必要性，并可能带动美债收益率走高。但如果就业明显转负，市场又可能担心美国经济加速下行，从而增加衰退交易压力。

因此，市场目前更希望看到一种“温和降温”，就业增长继续放缓，但没有出现失控式恶化。这样的结果既能缓解美联储对劳动力市场过热的担忧，又不至于迅速推高经济衰退预期。

美联储官员近期释放了什么信号？

尽管美联储内部对加息时点仍有分歧，但多数高级官员已经将政策重点转向防范通胀再次失控。

美联储主席Kevin Warsh在杰克逊霍尔讲话中表示，决策者必须确认基础通胀正在以足够清晰的速度回到2%目标，否则美联储仍有必要采取行动。他没有直接承诺9月加息，并表示支持等待更多数据，但整体表态明显偏鹰。

美联储理事Michael Barr的态度更加直接，他认为，如果未来数据无法证明通胀正在持续降温，美联储就应果断提高利率；只有当通胀呈现可信的回落趋势时，决策者才有更多时间观察。Barr同时认为美国经济与就业市场仍然稳定，意味着美联储目前没有必要因增长风险而放弃紧缩选项。

与此同时，地区联储官员的表态同样偏向谨慎，克利夫兰联储主席Beth Hammack认为，目前已经到了采取行动控制通胀的时候。她指出，现行利率并未对经济形成明显限制，如果高通胀持续时间过长，企业和消费者可能逐渐形成物价长期偏高的预期，从而增加未来控制通胀的难度。

堪萨斯城联储主席Jeffrey Schmid也表示，通胀依然顽固，而当前政策利率似乎没有明显抑制经济活动。不过，他尚未明确承诺支持9月加息，而是希望进一步观察就业、需求和通胀数据。

此外，美联储7月会议出现三张支持加息25个基点的反对票，分别来自Hammack、Neel Kashkari和Lorie Logan。这表明委员会内部已经形成较明确的鹰派阵营。即使8月非农温和放缓，只要工资增速和通胀仍然偏高，这些官员仍可能继续支持加息。

非农数据将如何影响美联储9月决定？

随着能源价格上涨、供应链压力升温以及美联储官员释放鹰派信号，市场对9月加息的定价迅速上升。最新利率市场显示，美联储9月加息25个基点的概率一度达到约68%至70%，明显高于一周前的37%左右。

这也使8月非农的重要性进一步上升。

如果就业明显强于预期，同时薪资增长保持强劲，那么市场可能进一步提高对9月加息的定价，短期美债收益率和美元可能受到支撑，而高估值科技股则可能面临压力。

相反，如果非农明显弱于预期，尤其是新增就业接近零甚至再次出现负增长，同时工资增速也开始下降，那么市场可能重新押注美联储对经济放缓的容忍度上升，9月加息预期自然会降温。

不过，单纯的就业降温未必足以改变政策路径。当前通胀仍高于2%目标，而8月消费者物价指数将在9月11日公布。即使非农偏弱，只要工资压力没有缓解、CPI再次超出预期，美联储仍可能选择加息。

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