TradingKey - 人工智能芯片市场正在从英伟达主导的通用GPU，逐步扩展至云计算巨头自行设计的定制加速器。在这一趋势下，博通（AVGO）和Marvell Technology（MRVL）已经成为美股市场最受关注的两只定制AI芯片概念股。

两家公司的业务存在不少相似之处，均向谷歌（GOOGL）、亚马逊（AMZN）等大型云计算企业提供定制芯片、高速互联及数据中心解决方案。不过，从业务规模、客户结构和增长阶段来看，两家公司存在明显差异。

博通拥有更成熟的定制芯片业务、更广泛的客户基础以及更强的盈利能力。Marvell规模较小，但AI业务增长更快，近期还获得了谷歌定制AI芯片的重要合作。

随着博通即将公布财报，Marvell最新业绩释放的积极信号，能否预示博通AI业务继续加速？从今年的业绩确定性和未来增长弹性来看，博通与Marvell哪只股票更具吸引力？

Marvell财报释放了什么信号？

Marvell第二财季最大的亮点，不只是营收保持增长，而是AI相关业务继续加速。

公司第二财季营收同比增长37%至27.4亿美元，其中数据中心业务收入达到22亿美元，同比增长46%，明显快于整体收入增速。公司预计第三财季营收约为31.5亿美元，意味着环比仍将保持较快增长。

Marvell还连续上调中长期收入目标。目前，公司预计2027财年营收约为120亿美元，2028财年营收约为180亿美元，分别高于此前约115亿美元和165亿美元的目标。管理层预计，定制芯片业务将在2027财年下半年明显提速。

与此同时，Marvell的数据中心收入增长46%、AI订单保持强劲，同时定制芯片业务预计进一步提速，这些信息对即将公布财报的博通构成了积极的行业信号。

Marvell的业绩表明，云计算企业并未明显削减AI基础设施投资，定制加速器、高速交换芯片、光学互联和存储控制器仍处于需求扩张阶段。因此，博通来自谷歌TPU、AI网络及其他定制XPU项目的收入也有望保持强劲。

FactSet预计，博通本季度营收约为294.9亿美元，同比增长约85%；调整后每股收益预计为3.24美元。结合Marvell和英伟达（NVDA）近期公布的业绩，博通达到或略微超过市场预期的可能性较高。

但Marvell财报后的股价表现也发出了警告，对于已经被视为AI核心受益者的公司，仅仅超过一致预期可能仍不足以推动股价上涨，管理层对后续AI收入的指引将更加重要。

博通的优势在哪里？

与Marvell相比，博通最明显的优势在于规模、客户基础和盈利能力。

博通长期以来都是大型云计算企业开发定制AI芯片的重要合作伙伴，谷歌TPU是其最具代表性的项目之一。此外，公司还在扩大与Meta、OpenAI及其他大型AI客户的合作。

这些合作通常并非一次性芯片订单，而是横跨多个产品周期的长期项目。随着客户持续升级AI模型和数据中心基础设施，博通能够从新一代定制加速器中获得较高的收入可见度。

除了定制AI芯片，博通还拥有Marvell短期内难以完全复制的竞争优势——AI网络。

当数千乃至数万颗AI加速器被连接到同一个数据中心集群时，高速交换芯片、网络设备和光学互联的重要性随之提高。博通在网络芯片领域的长期积累，使其能够同时受益于“AI计算”和“AI互联”两部分资本支出。

此外，博通还拥有更强的现金流和更加多元化的业务结构，公司上一季度自由现金流达到102.6亿美元，相当于营收的46%。VMware等基础设施软件业务则能够降低半导体订单波动对整体业绩的影响。

谷歌引入Marvell会威胁博通吗？

谷歌扩大与Marvell的合作，是比较两家公司时最受关注的问题之一。Marvell已经进入谷歌定制AI芯片供应链，并可能参与更多TPU相关加速器、接口控制器、存储及配套芯片项目。

不过，谷歌引入Marvell并不意味着博通会被立即取代。

博通与谷歌的合作已经延长至2031年，覆盖未来TPU产品及相关AI网络设备。双方在长期共同开发芯片过程中积累的设计经验、知识产权和量产能力，也很难在短时间内完全转移。

更合理的解释是，随着谷歌不断扩大TPU部署规模并推动其对外销售，公司需要增加供应商数量，从而提高供应链弹性并降低对单一合作伙伴的依赖。

未来，Marvell可能获得部分新增项目、推理芯片或配套控制器订单，博通则继续参与核心TPU和AI网络平台。考虑到AI基础设施市场仍在快速扩张，两家公司之间未必是简单的零和竞争。

谷歌的供应商多元化可能会压低博通在部分项目中的份额，但只要整体AI芯片需求持续增长，博通和Marvell仍有机会同时扩大收入。

博通和Marvell谁更值得买入？

如果只比较2026年的业绩确定性，博通目前更占优势。

FactSet预计博通本季度营收约为294.9亿美元，同比增长约85%，明显快于Marvell最新季度37%的整体收入增速。博通AI半导体收入预计保持高速增长，其定制芯片和网络业务也拥有更成熟的客户基础，未来收入可见度相对较高。

博通的利润率、现金流以及业务多元化程度同样优于Marvell，即使部分半导体业务出现波动，基础设施软件收入仍能为整体业绩提供缓冲。

因此，博通更适合看重业绩确定性、现金流和AI基础设施规模化增长的投资者。

Marvell的优势则在于增长弹性，公司预计第三财季营收较第二财季增长约15%，定制芯片业务将在未来几个季度继续加速。如果谷歌、亚马逊及其他云计算客户的项目顺利放量，Marvell未来一至两年的收入增速可能进一步提高。

由于Marvell的整体规模远小于博通，单个大型定制芯片项目就可能显著改变其营收和盈利预测。因此，Marvell更适合愿意承受较高波动、押注定制AI芯片市场快速扩张的投资者。

不过，Marvell也面临三个明显风险：股价此前已经大幅上涨，市场预期处于高位；谷歌合作的主要收入贡献可能需要更长时间才能体现；定制芯片收入占比提高，还可能对毛利率形成一定压力。

相比之下，博通股价已经较6月高点回落约25%，市场对谷歌引入Marvell的担忧也在一定程度上反映于估值之中。如果即将公布的财报证明AI收入继续强劲增长，并且管理层进一步上调后续指引，博通可能迎来更明显的估值修复。

原文链接