金吾财讯 | 东吴证券发布研报指，小米集团-W（01810）2026Q2业绩基本符合市场预期。2026Q2公司实现收入1,089亿元人民币，同比-6.1%、环比+9.9%；毛利率19.8%，同比-2.7个百分点；经调整净利润62亿元人民币，同比-42.6%、环比+2.4%。收入下滑主要由于手机BOM成本系统性上涨、公司主动收缩中低端手机出货，以及IoT受国补退坡拖累、汽车ASP下行等。智能手机方面，2026Q2收入421亿元人民币，同比-7.5%；出货量31.2百万台，同比-26.5%；ASP达1,351元人民币，同比+25.9%创历史新高，手机毛利率强于市场预期。中国大陆市场3,000元以上机型销量占比达32.1%，同比+4.5个百分点；3,000-4,000元价位段市占率16.2%，同比+3.3个百分点。AIoT业务收入313亿元人民币，同比-19.2%、环比+26.7%，仍受国补退坡逆风影响，但东吴证券预计下半年基数效应减弱，增长有望恢复。智能电动汽车及AI等创新业务收入249亿元人民币，同比+17.1%、环比+25.3%，其中智能电动汽车收入239亿元人民币，同比+15.9%；交付104,199辆，同比+28.2%，在大陆乘用车零售量同比下滑22%的环境下实现份额提升。截至8月17日，SU7系列累计交付突破50万台，YU7一年车龄保值率82.8%。该分部毛利率19.2%，同比-7.2个百分点，主因SU7 Ultra高毛利车型占比下降、零部件涨价及AI业务成本前置。澎程增程SUV系列将于9月上市。由于汽车市场需求疲软，东吴证券下修公司2026/2027/2028年归母净利润至281/353/429亿元（此前预期为313/374/444亿元），当前市值对应2026/2027/2028年归母净利润的PE分别为22/17/14倍。考虑到公司手机业务受存储价格上涨影响最大的阶段已经过去、AIoT业务有望逐渐恢复增长，以及值得期待的新业务潜力，维持公司“买入”评级。

风险提示：行业竞争加剧、宏观经济波动、下游需求不及预期。