智通财经APP获悉，在美联储主席凯文·沃什于杰克逊霍尔全球央行年会发表鹰派讲话后，法国兴业银行正式上调了对美联储利率路径的预测，成为华尔街最激进的投行之一。美联储9月议息会议进入倒计时之际，法兴银行预计美联储将在9月、12月以及2027年3月三次加息，每次25个基点。然而，法兴银行美股策略主管Manish Kabra却为这份鹰派预测配上了一副“牛市解药”：历史规律表明，投资者应当在美联储加息引发的任何股市疲软中买入。

通胀“顽固不化”：法兴转向加息的三大推手

该行在报告中详细阐述了促使该行从“暂停加息”转向“支持加息”的三个核心驱动因素。

第一，核心通胀持续高于疫情前水平。核心个人消费支出(PCE)通胀——尤其是服务业通胀——尚未回落至疫情前的低点，结构性偏高。

第二，油价与关税冲击叠加。 伊朗战争推动油价重返每桶90美元以上，叠加特朗普政府新一轮关税政策，共同推高了物价涨幅。

第三，沃什在杰克逊霍尔的鹰派表态。该行强调，沃什在演讲中“承认了对持续高通胀的担忧正在加剧”，这标志着美联储的政策考量已从“维持暂停加息”转向“重新收紧”。

CME FedWatch工具显示，市场目前定价9月加息概率约为60%，12月前两次加息是最可能的结果。市场预期已与法兴银行的鹰派立场形成一定共振。

策略师在报告中写道：“鉴于潜在通胀持续存在，且美联储对高通胀的担忧正变得越来越明显，维持利率不变的必要性正在减弱。现在是转而支持加息预期的时候了。”

标普500已估值大幅下修但未完全定价，但历史规律显示买入良机

面对即将到来的加息周期，法兴银行首席美国股票策略师Manish Kabra给出了一个看似矛盾却至关重要的判断：投资者不应恐慌，而应将加息引发的任何股市疲软视为买入机会。

Kabra的核心论据建立在两个关键数据之上。首先，标普500指数已经“提前折价”了约15%——其预期市盈率已从23.5倍降至约19.5倍。这意味着市场已经部分消化了美联储重启加息的风险。然而，卡布拉同时警告，股市尚未完全反映出“新一轮加息周期”的全部影响。

历史规律：首月平均跌3%，六个月后平均涨4%

Kabra对历史数据的分析为投资者提供了一个清晰的时间框架：首次加息后的一个月内，标普500指数平均下跌3%;首次加息后的六个月内，该指数平均反弹4%。

从首次加息到最后一次加息计算，标普500在每个完整紧缩周期中均录得正年化回报，区间为0.1%至7.8%，中位增幅为5.6%

Kabra表示：“在重新启动美联储紧缩政策后，股市通常会在接下来的1到3个月内表现疲软，但六个月后，市场往往已回升至新高。”

收益率曲线倒挂与否：决定成败的“关键信号”

Kabra强调，历史规律存在一个关键例外：当2年期美国国债收益率超过10年期收益率，即收益率曲线出现倒挂时，股市历史上曾出现约20%的跌幅。

法兴银行的核心判断是：在大多数情景下，不会出现收益率曲线倒挂。只要这一前提成立，“曲线没有倒挂=买入周期中期的加息行情”。Kabra在报告中将此概括为“曲线为王”——决定政策是否“紧缩”的关键指标是收益率曲线的形态，而非估值本身。

2022年的“例外”：当紧缩来得太快

Kabra特别指出，2022年是这一历史规律的例外——当时美联储在短时间内进行了极其激进的紧缩，股市难以消化如此大规模的收紧，同时收益率曲线出现倒挂，导致股市未能如期在6个月内收复失地。

但法兴银行预计，在大多数情景下，本轮加息周期不会出现收益率曲线倒挂。这意味着“曲线不倒挂=买入加息”的策略在当前周期中依然适用。

但法兴银行认为，当前情景与2022年存在本质区别：美联储采取的是“谨慎的加息策略”，在六个月内分三次加息，这种渐进式节奏可以让政策制定者监测加息对经济活动的影响。

Kabra的核心观点可以概括为一句话：不要因为美联储加息而恐慌，而要在市场因加息预期而下跌时建立头寸。历史数据显示，加息周期启动后的1至3个月是市场的“消化期”，但也恰恰是最佳买入窗口。只要收益率曲线保持正常形态，6个月后市场大概率将创出新高。