9月2日，持有奢侈品股票如今几乎已经成为一种逆向投资交易，但消费者信心和盈利增长正在触底的迹象，暗示这个饱受打击的行业或许能够获得一些喘息空间。

欧洲奢侈品股截至5月一度落后大盘最多25%，随后开始企稳。不过，反弹行情持续时间一直很短，这些股票仍然表现落后。销售复苏始终难以实现，这使得整体消费类股票持续低迷，消费者的情绪也同样低落。

不过，由Mislav Matejka领导的摩根大通策略师团队表示：“有趣的是，当消费者信心处于低点时——就像最近这种情况一样——消费类板块往往会在未来12个月跑赢大盘。”他们指出，在这种情况下，奢侈品通常是表现最好的行业之一，“从大局来看，周期性消费行业仍然处于风暴中心，面临盈利预警和谨慎的业绩指引，但它们未来可能会迎来更好的表现”。

策略师表示，在密歇根大学消费者信心指数触底后，欧洲奢侈品行业平均能够跑赢大盘9%和12%。这一观点基于未来潜在的财富效应。他们认为，韩国正成为增长引擎，其零售销售表现如此强劲，以至于韩国市场如今的重要性已经超过中东市场。与此同时，随着宏观经济环境趋于稳定，中国需求也应该开始改善。

盈利增长已经低迷了大约两年，尤其是与大盘相比更是如此。不过，这一趋势终于开始出现最糟糕时期已经过去的迹象，目前盈利预期已经指向增长回升。

Banque Piguet Galland高级基金经理Christina Carlsten表示：“如果有人完全没有奢侈品股票敞口，那么现在可以考虑开始逐步建仓。这是一种反共识交易。因此，它适合长期投资者，而且可能需要一些时间才能奏效。”

话虽如此，任何复苏都可能是脆弱的。由Ashley Wallace领导的美国银行分析师团队表示：“我们跟踪的行业数据表明，以区域加权平均计算，截至目前的全球奢侈品数据点显示，2026年第三季度较第二季度放缓了3个百分点，而且这一数据还没有计入9月份——9月份面临的同比比较基数最为严峻。”

美国银行团队补充称，放缓在美国、日本、韩国和中国澳门最为明显，而这些市场在第二季度表现最强。与此同时，欧盟旅游业的表现则更加稳健。他们对包括LVMH、Hermès International和Richemont在内的股票给予“买入”评级，并补充称，奢侈品需求的复苏将是渐进式的，而不会呈现线性增长。

从估值来看，奢侈品行业目前已经回到接近10年平均水平，远期市盈率约为25倍。但仔细观察可以发现，不同公司之间存在明显分化。例如，LVMH目前的交易价格较同行折价25%，处于过去10年折价区间的最高水平，使其成为该行业估值最低的股票之一。

奢侈品股再次出现重大分化

这意味着投资者需要采取有选择性的投资策略。投资者已经不再奖励多元化布局，而是更青睐复苏故事和特定趋势。例如，家庭普遍存在的悲观情绪，也反映在仍然购买奢侈品的消费者偏好上——他们如今更倾向于购买手表和项链，而不是手袋和服装。

美国银行追踪高端奢侈品股票的一个篮子，自4月初以来已经较其对应的软奢侈品股票篮子跑赢超过40个百分点，这反映出战争期间珠宝类公司的盈利趋势更加稳健。因此，Pandora A/S和卡地亚(Cartier)的母公司Richemont成为2026年表现最好的奢侈品公司之一，而时尚巨头LVMH和Hermès则落后于行业其他公司，分别下跌30%和27%。

软奢侈品股票表现远远落后于高端奢侈品股

伯恩斯坦分析师Luca Solca和Maria Meita指出：“珠宝仍然是奢侈品行业最具吸引力的品类之一，其兼具更高的增长、更低的奢侈品渗透率、更强的定价能力，以及相比大多数个人奢侈品品类更广泛的价格覆盖范围。”分析师表示，这为Richemont提供了投资依据，投资者仍然低估了该公司相对于整个奢侈品行业所具备的“结构性优势”程度。