金吾财讯 | 国联民生证券发布研报指，顺丰同城（09699）2026年上半年业绩超预期，实现经调整净利润2.7亿元人民币，同比增长70.8%；同城配送服务订单量同比增长超30%。收入端，公司2026年上半年实现营收117.4亿元，同比增长14.7%；毛利8.2亿元，同比增长20.9%；毛利率7.0%，同比提升0.3个百分点。利润端，经调整净利率2.3%，同比提升0.8个百分点；归母净利润3.5亿元，同比增长154.9%。截至2026年上半年，公司现金及现金等价物与短期理财投资合计24亿元。公司此前公告拟斥最高4亿港元回购H股并注销。分业务看，同城配送服务为主要增长引擎，收入71.9亿元，同比增长24.4%，受益于餐饮外卖及即时零售行业渗透率持续提升，商超行业收入同比增长超50%，美妆、生鲜等非餐品类实现亮眼增长；其中ToB业务收入57.2亿元，同比增长28.1%，ToC业务收入14.7亿元，同比增长11.8%。最后一公里服务收入45.5亿元，同比增长2.1%，与顺丰集团在派件环节的合作持续深化。经营效率方面，2026年上半年月活跃骑手数同比增长20%，时效达成率约95%，3公里以内订单平均配送时长22分钟。截至2026年6月30日，平台年活跃商家规模达123万，同比增长44%；年活跃消费者规模逾2703万人。

独立第三方龙头享即时零售需求红利，同城配送订单量同比超30%，客户、场景、网络持续扩容，看好公司长期价值。国联民生预计公司2026-2028年经调整归母净利润分别为5.7/7.5/9.0亿元，EPS分别为0.62/0.82/0.99元，当前股价对应PE分别为12/9/7倍。维持“推荐”评级。

风险提示包括即配行业市场竞争加剧、需求增长不及预期、宏观经济波动风险。