摘要：经典是你，新高是你

　　今年至今总被认为是“红利的小年”。

　　确实，上半年，在AI硬件的耀眼叙事下，红利策略普遍承压。

　　然而反直觉的一幕来得也快。

　　8月最后一个交易日，上证红利全收益指数（指数简称“红利收益”）刷新最高收盘点位，突破基日（04/12/31）以来的历史记录。

　　图：红利收益指数基日以来累计涨跌幅表现

　　数据来源：Wind，数据区间04/12/31-26/8/31，指数过往业绩不代表未来表现，不构成基金业绩表现的保证或承诺，请投资者关注指数波动风险。以上指数表现以其全收益指数为例，全收益指数考虑了现金分红再投资收益，通过将上一交易日的指数值乘以当日价格变化与现金分红调整后的比例，来计算当日的指数值。

　　截至今年8月底，红利收益指数年内涨幅达到15.71%，超越31个申万一级行业中的28个，表现仅次于电子（36.72%）、通信（30.98%）、煤炭（30.08%）。

　　（数据来源：Wind，数据区间2026/1/1-8/31，指数过往业绩不代表未来表现，不构成基金业绩表现的保证或承诺，请投资者关注指数波动风险。以上指数表现以其全收益指数为例，全收益指数考虑了现金分红再投资收益，通过将上一交易日的指数值乘以当日价格变化与现金分红调整后的比例，来计算当日的指数值）

　　这背后发生了什么？

　　01

　　经典是你，新高是你

　　本次创下历史新高的红利收益指数历史悠久，发布于05年1月4日，是全市场最早发布的红利策略指数。

　　那时候的选股标准经典又直白——以红利因子为核心，选取在上交所上市的现金股息率高、分红比较稳定、具有一定规模及流动性的50只股票作为指数样本，并采用股息率加权，筛选出具有代表性的沪市高股息率资产。

　　（信息来源：中证指数公司，数据截至26/8/31）

　　在这种纯粹以“股息率”为锚的选股逻辑下，或更容易筛选出那些商业模式成熟、现金流充沛、愿意用“真金白银”回馈股东的优质蓝筹，而这类企业在A股市场，大多集中在银行、煤炭、交通运输等传统高股息板块之中。

　　正因如此，成份股权重行业“银行+煤炭”占比较高的红利收益指数，在近期传统高股息行业走强的市场风格中，展现出了更强韧性。

　　（信息来源：中证指数公司，数据截至26/8/31，行业使用申万一级行业分类，指数成份股银行、煤炭板块权重占比分别为27.82%、26.29%，成份股细分行业及占比会随着指数成份股调整和涨跌而发生变化）

　　以红利收益指数、深证红利全收益指数，以及红利低波100全收益指数、红利质量全收益指数两大具有代表性的采用“红利+低波”、“红利+质量”因子的指数为例，截至今年8月底，四只全收益指数年内涨跌幅的首尾差高达21.74%。

　　图：四只全收益指数年内累计涨跌幅

　　数据来源：Wind，数据区间26/1/1-26/8/31，指数过往业绩不代表未来表现，不构成基金业绩表现的保证或承诺，请投资者关注指数波动风险。以上指数表现以其全收益指数为例，全收益指数考虑了现金分红再投资收益，通过将上一交易日的指数值乘以当日价格变化与现金分红调整后的比例，来计算当日的指数值。

　　02

　　新高之后，还能不能配置？

　　这或许是当前大家最为关心的问题。那么，红利策略现在真的“贵”了吗？

　　先看短期，红利收益指数目前的拥挤度其实并不高。若以红利指数周度成交额占中证全指周度成交额的比例来衡量交易风险，当前占比不到2%，仅位于近十年内34%的偏低分位区间。

　　（数据来源：Wind，近十年数据区间：16/8/31-26/8/31）

　　进一步与成长风格对比，代表红利收益指数与创业板全收益指数比值关系的曲线一路下行，目前已低于近十年以来85%的时间。

　　（数据来源：Wind，近十年数据区间：16/8/31-26/8/31，指数过往业绩不代表未来表现，不构成基金业绩表现的保证或承诺，请投资者关注指数波动风险）

　　再从中长期视角出发，一降再降的低利率环境以及由此催生的长钱配置需求，或共同夯实了红利策略长期有效的根基。

　　近年来，低利率环境使相对能够提供持续、稳定股息回报的红利资产逐渐成为不少投资者追求长期稳健收益的方案之一。随着今年8月中旬10年期国债收益率下探至1.7%，红利指数与其股息利差已高于指数基日（04/12/31）以来70.16%的时间，稀缺价值或进一步凸显。

　　（数据来源：Wind。截至26/8/31，红利指数股息率3.98%，截至26/8/14，10年期国债收益率1.6964%。其余数据截至26/8/31，投资国债和投资股票的风险特征不同，投资者进行投资时应当全面考虑投资风险）

　　广发证券研报同样指出，“经过二季度调整后，红利类资产的股息率、估值和技术位置均已明显改善，中长期配置价值正在上升。2025年末至2026年上半年，AI产业周期对红利类资金形成虹吸，部分公司股权登记日又较往年提前。目前红利类资产已经接近中长期上涨通道下沿，有望重新进入险资等长期资金适合配置的区间。”

　　（信息来源：广发证券《主战场之外的“预备役”：机构如何看待当前红利&港股的机会？》，发布于26/8/2）

　　03

　　两个指标，或可用于观测“布局信号”

　　诚然，红利策略并不强调择时，但如果能在相对低位布局，或许可以收获更好的持有体验。

　　因此落到实操层面，大家可以关注几个较为实用的指标。

　　指标一：指数的250日均线

　　也叫年线，代表指数过去250个交易日收盘价的平均水平。当指数跌破250日均线并长期徘徊在其下方时，意味着当前价格已经低于过去一年的平均线，往往被视为市场情绪趋于谨慎、定价进入相对低位区间的信号。

　　指标二：股债利差（指数股息率-10年期国债收益率）

　　指数股息率与10年期国债收益率的差值，可用于反映资产相对无风险收益的补偿水平。二者利差越大，意味着资产提供的股息回报，相比无风险的国债收益吸引力更强，当前或许是分批布局的良好时机，或可作为衡量投资价值的一个重要参考指标。

　　（投资国债和投资股票的风险特征不同，投资者进行投资时应当全面考虑投资风险）

　　写在最后

　　红利指数自2004年底至今，穿越多轮周期，以长期的表现验证了策略的生命力。而红利ETF华泰柏瑞（510880）作为目前境内仅有的跟踪该指数的ETF，自2006年成立以来始终紧密追踪指数表现，为投资者提供了助力一键布局经典红利策略的便捷工具。

　　（红利指数基日为04/12/31，红利ETF华泰柏瑞成立于06/11/17）

　　截至8月31日，红利ETF华泰柏瑞（510880）的复权单位净值也同步站上历史新高，累计斩获7.46%的年化回报。

　　（复权单位净值数据、年化回报数据来源：华泰柏瑞基金，经托管行复核，数据区间：06/11/17-26/8/31；业绩比较基准为：上证红利指数收益率，数据来源：Wind，同期业绩基准年化涨幅为4.99%。区间年化收益率=（（1+区间收益率）^（365/区间天数）-1）*100%，年化回报仅为区间历史业绩的一种表现形式，不预示未来收益也不构成基金业绩的保证，年化收益不代表投资者在任何时点均可获得该水平的收益。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。完整业绩备注请见文末）

　　根据基金2026年中期报告披露，红利ETF华泰柏瑞（510880）持有人户数达42.29万户，是A股市场同期仅有的持有人户数超20万户的红利类主题ETF产品。

　　（持有人户数数据来源：基金定期报告，截至26/6/30）

　　如果你也认可红利策略的长期配置价值，不妨关注这只“经典红”。

　　费率备注：投资者在申购或赎回其余产品基金份额时，申购赎回代理券商可按照不超过0.5%的标准收取佣金，其中包含证券交易所、登记机构等收取的相关费用。以上摘自产品法律文件，截至26/8/31。二级市场买卖佣金由所在券商收取标准为准，免收印花税。

　　业绩备注：红利ETF华泰柏瑞成立于20061117，2021年-2025年、2026年上半年收益依次为10.94%、2.47%、7.41%、19.65%、-0.45%、-4.26%。业绩比较基准为：上证红利指数，同期收益分别为7.62%、-2.42%、2.67%、14.45%、-5.14%、-6.00%。历任基金经理：张娅（20061117-20150612）、龚丽丽（20150603-20170810）、柳军（20090604至今）、李茜（20191105至今）。以上数据摘自基金定期报告。

　　风险提示：基金有风险，投资需谨慎。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定，提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。基金投资需注意投资风险，请仔细阅读基金合同和基金招募说明书、产品资料概要等法律文件，了解基金的具体情况。产品标的指数由中证指数公司编制并发布，其所有权归属中证指数公司。中证指数公司将采取一切必要措施以确保指数的准确性，但不对此作任何保证，亦不因指数的任何错误对任何人负责。