金吾财讯 | 中信建投证券发布研报指，零跑汽车（09863）发布26Q2财报，26Q2实现营收272.9亿元（人民币，下同），同比+91.8%，环比+152.2%；归母净利5.98亿元，环比大幅扭亏（Q1亏损3.9亿元，单季改善9.9亿元），同比+267.1%。公司上调海外销量指引，预计2026全年稳步完成海外销量15万辆、挑战20万辆（年初指引为10-15万辆），2027年海外销量目标35-40万辆。该行看好公司强劲新品周期和海外战略稳步推进下销量与盈利能力持续提升，维持“买入”评级。

业绩方面，Q2交付24.6万辆，同比+83.7%，环比+123.6%；H1交付35.6万辆，同比+60.8%，位居中国新势力品牌销量榜首。Q2毛利率12.6%，环比+3.2pct，同比-1.0pct，环比改善主因规模效应释放、D19放量及出口占比提升带来的结构优化，ASP环比+12.8%至11.1万元。Q2归母净利率2.19%，环比+5.8pct；期间费用率合计11.6%，环比-8.4pct。单车毛利1.39万元，环比+50.7%；单车净利2,429元，环比扭亏。H1经营性现金流净额21.7亿元，自由现金流1.4亿元，期末在手资金385.9亿元。

下半年催化方面，8月交付103,129台，同比+80.7%；7月交付101,267台，同比+102.0%，成为首个单月交付破10万台的新势力品牌；D19七月交付10,043台，第二品牌蓄势待发；26H1出口占比27%，意大利纯电上牌量第一。公司与中国一汽签署深化战略合作协议，围绕10大领域开展深度协同。该行预计公司26-28年归母净利润29.82/51.83/84.84亿元，对应PE18.01/10.36/6.33倍。

报告提示原材料价格波动、行业竞争加剧、需求不达预期等风险。