来源：中保新知

　　时隔一年多，这家广西唯一的全国性寿险公司又在谋求新一轮的增资。

　　9月4日，国富人寿发布变更注册资本的公告称，公司拟以每股单价1.20元，增发4.5亿股，增资方为公司现有股东广州唯品会信息科技有限公司（以下简称“唯品会”）、广西投资集团金融控股有限公司（以下简称“广投金控”），如增资完成后，国富人寿注册资本金将由近20.47亿元增至近24.97亿元。

　　需要注意的是，国富人寿的这次增资，也是广西国资的又一次加码。增资完成后，广西国资持有的国富人寿股权比例将提升至49.35%，距离绝对控股一步之遥。

　　纵观当下，中小险企新战投引入难度不断加大，高度依赖老股东持续出资，然而不少中小险企的股东自身经营承压，无力持续“输血”。这样的背景下，国富人寿赢得股东的鼎力支持，可以算得上是幸运者。

　　不过，面对行业日趋激烈的竞争环境，增资只能解一时之渴，要想获得长久发展，还需找到属于自己的生存之路。国富人寿在发展的过程中，也遗留下一些待解的问题，这次的增资是为了应对过往，还是备战未来的业务发展？

　　01

　　时隔一年再增资

　　关于增资一事，国富人寿早在今年7月份就已在规划。

　　7月15日，国富人寿召开2026年第四次临时股东会议，在此次会议上，国富人寿通过了两份议案，其中一份就是关于国富人寿增加注册资本相关事宜的议案；8月24日，国富人寿再次召开2026年第五次临时股东会，专门就增资一事进行讨论。如今，增资方案出炉，国富人寿这一轮增资也将加快推进。

　　从增资方案看，国富人寿拟增资扩股4.5亿股，每股单价1.2元，增资额为5.4亿元。其中，唯品会认购5000万股，增资后将持有股份569251100股，持股比例22.8%，以货币方式向国富人寿合计投入资金0.6亿元；广投金控认购4亿股，增资后将持有股份470338983股，持股比例增至18.84%，以货币方式向国富人寿合计投入4.8亿元。

　　如果这次增资顺利获批，国富人寿注册资本金将由近20.47亿元增加至近24.97亿元，注册资本金增加4.5亿元。且随着增资到位，国富人寿的股权结构也将发生变化，其中，广西投资集团持股比例将从29.89%变为24.5%，仍为第一大股东；唯品会持股比例将从25.37%变为22.8%，仍是第二大股东；第三大股东将变为广投金控，持股比例从3.44%增至18.84%。

　　湖北三峡华翔集团有限公司、北京信中利投资股份有限公司、广西日报传媒集团有限公司、上海恒大建材市场管理股份有限公司、广西名都生态科技发展有限公司持有的国富人寿股权都将被稀释。

　　值得一提的是，如果此次增资顺利，广西的地方国资对国富人寿的掌控也将进一步加码，持股比例从当前的40.66%增至49.35%，距离绝对控股一步之遥。

　　02

　　相比之下是“幸运儿”

　　这是国富人寿时隔一年左右的又一次增资，这样的增资频率在当下着实令行业艳羡。

　　据悉，2025年国富人寿曾进行过一次增资。2025年年初，国富人寿发布公告称，拟增资扩股70338983股，每股单价1.18元，增资额约为0.83亿元，由广投金控作为新股东单独认购，如果增资完成，国富人寿注册资本金将从19.26亿元增至19.96亿元。不过，这一增资方案并未落地。

　　2025年5月，国富人寿又发布了增资公告，这一次增资国富人寿调整了增资规模与参与增资的对象。根据公告显示，这次增资由唯品会与广投金控共同认购，其中，唯品会认购50847457股，出资0.6亿元；广投金控认购70338983股，出资0.83亿元，国富人寿注册资本金从19.26亿元增至20.47亿元。这一增资在2025年12月获监管批准，广投金控也正式进入国富人寿股东队伍，持股占比为3.44%。

　　从上次增资获批到这次发布增资公告，不到一年时间，这样的增资频率在当前中小险企并不多见。

　　回看当下保险市场，中小险企的增资难度着实在加大。有统计数据显示，2026年上半年，保险业累计增资总规模约‌83.28亿元‌，较2025年同期的308.9亿元同比下降超七成。从统计来看，上半年有10家公司推进股东增资计划，增资险企的平均单次增资额度‌8.3亿元‌，大部分中小险企只能推进10亿元以内的小额增资。

　　反观头部险企，令中小险企望尘莫及。比如，9月6日，财政部将分别向中国人寿、中国太平、中国信保注资350亿元、70亿元、100亿元；中国人保拟向财政部定向发行A股、募集资金不超过150亿元用于补充资本金。

　　其实，目前头部公司并不缺钱，资本实力也是行业领先，此类增资 多属于战略性投资。这些增资，不仅能增强公司低于风险的能力，而且还能通过注资撬动更大的资本市场，提高长期资金配置能力。

　　再看中小险企，有的缺乏资金实力雄厚的股东背景，有的险企长期亏损等因素造成自身吸引力不足，难以引进战投。即便选择发债补充附属资本，中小险企也因信用资质弱，面临更高的融资成本。

　　03

　　增资背后的核心问题

　　回到国富人寿，在增资的背后，又有怎样的故事？

　　据了解，除增资外，国富人寿还曾通过发债来补充资本。2025年一季度，国富人寿发行4.5亿元次级债补充附属资本，受发债与增资影响，其偿付能力也得到了提高。据其2026年第二季偿付能力报告，截至2026年第二季度末，国富人寿核心偿付能力充足率为141.13%，综合偿付能力充足率为206.51%，分别较2026年一季度增加58.96个百分点、66.75个百分点。

　　偿付能力变化，主要受净资产增加影响，而净资产增加，又有很多因素。具体来看，二季度国富人寿实际资本为227567.46万元，较上季度末增加66338.71万元。其中核心一级资本增加54787.2万元，由于投资端盈利导致净资产增加55822.76万元，对净资产调整额减少1035.56万元；其中非认可资产账面价值增加194.93万元，计入核心一级资本的保单未来盈余减少991.29万元，再保对实际资本贡献较净资产贡献的差额增加150.66万元。核心二级资本增加5937.31 万元，主要源于净资产增长导致计入资本性负债的部分消失；附属一级资本增加5614.20万元，主要源于次级债计量额度增加。

　　部分指标的优化，多是受投资拉动影响。2026年二季度，国富人寿投资收益率为4.26%，综合投资收益率为4.21%，这两个数据在2026年一季度还分别为0.11%、0.27%。

　　偿付能力的提升，并不代表国富人寿对资本消耗的过渡影响消失。

　　补血和消耗在赛跑，但前者始终落后一步，这一态势尚未改变。再加上业务层面，高度依赖银保渠道，且产品结构中，储蓄性产品占比超60%，国富人寿的新业务价值率仅为5.95%——每收100元保费，只创造不到6元的新业务价值。这样对比成熟保险公司通常在15%至30%的NBV边际，国富人寿的新业务含金量不容乐观。

　　2026年二季度，国富人寿净现金流量为-3.44亿元，这一数据在2026年一季度时还是14.23亿元，这样的数据反转，可知国富人寿的处境，连续增资并不难理解。

　　那么，国富人寿如何才能突围，实现可持续性发展，或许要从根本转变。就像中央财经大学中国精算科技实验室主任陈辉在其撰写文章中表示，要“重新寻找主业”，中小险企要找到那条值得长期下注的曲线，把它做成主业。

　　他认为，真正的行业突围，从来不是跟风上新产品、盲目拓展新渠道、无序扩张新区域，对于中小险企而言，第二增长曲线的起点从来不是产品创新，而是“新能力、新生态、新视野”的全方位重塑。这也是我们经常提到的“小而精、专而优”。

　　国富人寿，在“十四五”收官之年推出了“三步走”战略，即深耕广西、辐射东盟、构建医康养生态。如何将地域资源优势放大，如何打造自身特色的康养生态，对于国富人寿的差异化经营之路更为关键。