文 | 源Sight 周艺

十周年纪念日落幕、蜘蛛侠主题园区的扩建进度喜人、两座新酒店的建设也有序展开……上海迪士尼的第二个十年以一片意气风发的景象开局了。

但热闹光景背后，也悬着一桩不少粉丝心心念念的心事，比如外界期待许久的二园规划迟迟没有等到官宣。

截图来源于小红书

有粉丝发现，十周年庆典、D23发布会以及上海国际旅游度假区近期发布的“十五五”规划均未提及二园项目，且有传言指出上迪股东层面对投资分成比例等事宜还在沟通中。

作为开园第一年就实现全年盈利的乐园项目，上迪的吸金能力有目共睹，它也是迪士尼历史上第一个开园首年就实现收支平衡的主题乐园。

十年间，上迪接待游客量屡创新高，票价也经历了至少四次的整体上调，是国内最具影响力的主题乐园。但近年来随着园区人流密度的不断加大，游客体验感下降不少，因排队引发的争执已多次登上热搜。

这种情况下，上迪对于二园扩建的态度，其中或许也藏有对未来预期的不同想法。

上迪这些年的赚钱能力是否达到了预期的目标？随着长三角地区新的文旅资源相继落地，上迪的独特性是否会被削弱？未来表现是否能延续过去的高光？

在迈入第二个十年后，上迪需要解决的问题还有很多。

01扩张的性价比账单

2021年，是上海国际旅游度假区开放五周年，根据当时管委会公布的数据，五年间累计接待游客超过8300万人次，实现旅游收入超400亿元。

虽然上海国际旅游度假区除了迪士尼乐园外，还包括迪士尼小镇、星愿公园、比斯特上海购物村以及度假区的配套酒店和设施，但核心的营收贡献仍应聚焦在上迪项目。因此前五年，行业媒体和市场通常会把上迪的营收能力测算为年收入70亿-80亿之间。

今年4月，上海国际旅游度假区迎来开放十周年的节点，这期间，度假区的旅游产业总收入为1164亿元。据此测算，2021年-2025年，上迪乐园每年的营收可能还在持续增长。

而在衡量上迪赚钱能力的时候，不能忽视持股57%的上海申迪集团的经营状况，它很大程度上体现了中国资方也就是上海国资参与上迪项目的成果。天眼查显示，上海申迪集团成立于 2010 年。

虽然迪士尼方面在2017财报披露时提到上迪项目在第一个财年实现了运营盈利，对其自身的造血能力表示肯定。不过，重资产开发产生的折旧摊销，使得申迪集团账面长期承压，叠加2020‑2022年外部环境因素，经营压力有所加大，也拉长了整体扭亏周期。

财报显示，上迪项目运营之后，申迪集团首个录得盈利的年份为2023年，净利润达到22亿元。2023年底，上海迪士尼开设了疯狂动物城的新园区，推动2024年至2025年取得更高的客流溢价。2024年，园区客流量达到创纪录的1470万人次。

也就是在这一年，上海迪士尼将四级门票细化调整为六级票价体系，在475元-799元之间增加了更多中间票价等级，配合热门假期与季节性活动，尽力推高人均消费额。

这两年的动作背后是新的园区扩建、配套工程以及第三、四座主题酒店的筹建，上迪项目开启了新一轮的资本投入。同时，新园区开放后客流量的增长，也带动园区运营成本同步上行。

2024年和2025年，申迪集团的营业收入分别为158.07亿元和176.4亿元；净利润为18.58亿元和12.81亿元。

回顾2023年-2025年这一轮扩建，上海迪士尼客流和利润增长之间的矛盾开始显现。而目前，上迪项目最新阶段的客流量也有了新的变化。

8月初，迪士尼2026财年第三季度的财报电话会议中，迪士尼管理层在谈及风险时提到，在亚洲地区看到消费者较为疲弱，主要反映在上海和香港乐园的表现上，这种情况在第四季度仍在持续。

目前，全球迪士尼乐园的盈利能力大致分为三档，奥兰多迪士尼世界处于断层领先的地位，其后则是加州、东京和上海的迪士尼，香港和巴黎的迪士尼规模较小且都曾出现长期亏损。

如今，上迪项目进入新的扩展周期，蜘蛛侠园区项目稳步推进，但新园区是否能让园区客流再度冲破纪录并促进二次消费，后续表现仍有待观察。

需要指出的是，从长期视角观察，上迪项目仍是全球变现效率较高的主题乐园之一，尤其在国内市场拥有独一无二的竞争壁垒，结合其过去几年对上海周边旅游、就业、消费以及税收的显著拉动效应，二园建设的性价比仍然很高。

但短期内，上海迪士尼的乐园内容在吸引游客入园上，恐怕还需要费一番功夫，毕竟竞争对手们都在虎视眈眈。

02还是要加速扩建

今年是上海迪士尼正式开园十周年，从3月份开始，园区就开始运作这一重要的纪念日。庆典期间，米奇、米妮等玩偶都换上了蓝金配色的礼服，园区还推出了十周年限定版城堡烟花秀，并且邀请了许多明星，同时，商品和主题餐饮上新了许多限量周边。

这一庆典吸引许多忠实粉丝专程前往打卡但社交媒体上的舆论评价却褒贬不一。首当其冲是70元的“十周年米妮包套餐”，仅包含一个米妮造型的蒸包（耳朵与蝴蝶结均为实心馒头，仅中间有少量肉馅）和少许薯片，被粉丝调侃“吃一个能气饱几天”。

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此外，园区邀请了太多明星，掩盖了原本属于迪士尼角色的光环。还有粉丝指出，运营期间，有车辆直达园区内，破坏了园区氛围。还有诸如限定周边未能管理好库存导致大量排队数小时的游客最后被告知售罄；黄牛代购和倒卖现象也较为突出。

同时，也有人指出，周年庆典期间的门票价格处于高位，但园区却未带来相匹配的游玩价值与服务提升，导致普通游客的体验降级。

十周年是一个缩影，上海迪士尼近两年最常引发的负面舆论大多与园区不断上升的票价和游客体验之间的矛盾有关。

经过连续几年的涨价，上迪从原本的两级票档370元和499元，逐步调整为六级票档，价位也逐年上调，如今最高达到了799元。作为对比，目前乐高乐园的最高票价为499元，环球影城高峰期则为633元。

如果还想要提升用户体验，为提高票价提供合理支撑，提升盈利能力，上海迪士尼的新园区和运营服务系统都需加速搭建，以带来更多的新IP、新玩法。

长期来看，这不仅能够稳固门票的基本盘，也能充分撬动上海迪士尼酒店、餐饮、周边零售等高毛利业态，实现整体收入结构的优化和增长。

无论如何，上海迪士尼必须加速上述进程了。

03乐园的幻梦泡影

在扩张阶段，园区内服务无法及时进步是很多大型乐园的通病，而上海迪士尼在自身问题亟待解决的同时也遭遇了外部挑战。

首先是上海本地的主题乐园正在不断兴建，也吸纳了那些尚未被迪士尼童话吸引的细分客群。例如，乐高乐园分流了以小学生为主的亲子客群；明年即将开启的小猪佩奇户外乐园也将大批抢占“遛娃”主力军。

而与迪士尼同样定位全年龄段客群的北京环球影城，则不断和国内外的游戏、网文IP合作，引爆舆论热点。比如其今年与《原神》《第五人格》《盗墓笔记》的联名活动就吸引了许多粉丝打卡。

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从IP角度来看，迪士尼显然更有知名度，但迪士尼的一系列IP落地乐园的过程相对更“重”，不论是“疯狂动物城”还是“蜘蛛侠”，都需要经历扩建的过程。对比来看，环球影城的联名活动更有些“花小钱办大事”的巧思。

另一方面，在IP联名活动上，迪士尼也以自身角色为主，例如近期的“达菲生日会”。相比起来，迪士尼的粉丝属性更重，每个角色都有属于自己的粉丝，这种封闭而垂直的体系能增强粉丝的忠诚性，但同时，如果园区服务出现缺失，或者工作人员的态度不再维持“梦幻”的滤镜，更容易引发粉丝的不满。

从造血能力来看，上海迪士尼毋庸置疑能成为全国乐园的榜样，但它面临的挑战也更加严峻。前十年，上迪吸引了1亿人次入园，但下一个十年，如何吸引更多的人流、如何让大型园区的修建投资更具性价比。以及更重要的，如何在全国如春笋般的乐园业态兴起时保持独特的竞争力。二园的问题之外，上海迪士尼还需要更多的平衡。