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　　来源：雷达Finance

　　雷达财经出品 文|丁禹 编|孟帅

　　曾为溥仪赶制皇冠的百年老店萃华珠宝，即将为自己的资本市场之旅画下句号。

　　据*ST萃华（维权）9月6日发布的公告，因未在被实施退市风险警示之日起两个月内披露符合要求的2025年年报，公司触及规范类退市情形，深交所将决定终止公司股票上市交易。

　　而萃华珠宝最近披露的一份财报是2025年的三季报。财报显示，去年前三季度，公司实现营收33.82亿元，同比增长1.74%；录得归母净利润1.74亿元，同比增长48.97%。

　　虽然公司去年前三季度的业绩呈现出营收、净利双增的态势，但公司在资产负债层面却面临一定的压力。截至2025年9月30日，公司资产负债率高达68.78%。

　　在退市前夕，*ST萃华股价停留在8月31日收盘后的0.77元/股，总市值仅剩1.97亿元。

　　百年珠宝老店，财报“难产”触发退市

　　9月6日下午，*ST萃华发布公告称，因公司未在被实施退市风险警示之日起两个月内（即9月6日前）披露过半数董事保证真实、准确、完整的2025年年度报告，公司触及规范类退市情形，深交所将决定终止公司股票上市交易。

　　早在今年2月，公司就曾披露《关于公司主要银行账户被冻结暨股票交易被实施其他风险警示及股票停牌的公告》，因公司资金紧张，流动性短缺，公司及子公司多笔金融机构贷款逾期违约。

　　多家金融机构已提起诉讼或仲裁，从而导致公司及子公司主要银行账户被人民法院冻结，对公司业务开展带来重大影响。

　　经慎重判断，公司基于谨慎原则认为，属于主要银行账户被冻结的情形，触及《上市规则》第9.8.1条第（六）项的规定。根据相关规定，公司股票交易于2月10日开市起被深交所实施其他风险警示，股票简称由“萃华珠宝”变更为“ST萃华”。

　　同月，公司收到证监会下发的《立案告知书》，因公司涉嫌信息披露违法违规，证监会决定对公司立案。

　　4月27日晚，ST萃华公告表示，公司原定于4月29日披露2025年年报及2026年一季报，但因部分信息需进一步补充提供，未能完成年报编制，无法按期披露。

　　而此前，审计机构立信中联会计师事务所在审计过程中发现，公司存货实存数量与财务报表结存数量存在重大差异，已执行监盘、访谈等审计程序，但仍无法获取充分、适当的审计证据，判断财务报表中存货科目的真实性与准确性。

　　根据深交所《上市规则》相关规定，上市公司未在法定期限内披露年度报告的，交易所于相关定期报告披露期限届满后次一交易日对股票实施停牌。5月6日，ST萃华股票正式停牌。

　　停牌两个月后，ST萃华的年报仍未出炉。7月7日，公司股票被实施退市风险警示，股票简称由“ST萃华”变更为“*ST萃华”。

　　8月，公司通过公告披露，公司此前聘请的审计机构立信中联会计师事务所被财政部暂停经营业务6个月，公司因此需要变更年度审计机构。

　　与此同时，因公司2025年年报涉及的收入、存货等重要事项核实尚未完成，导致公司2026年半年度报告期初数无法确认。

　　8月30日晚，*ST萃华发布公告称，因公司无法在法定期限内披露2026年半年报，公司股票自9月1日起停牌。

　　根据《上市规则》规定，上市公司未在法定期限内披露年度报告或半年度报告，且在停牌两个月内仍未披露，将被实施退市风险警示；若在被实施退市风险警示之日起的两个月内，仍未披露符合要求的年报或半年报，将被终止上市。

　　而9月6日是*ST萃华被实施退市风险警示之日起两个月的最后期限，公司仍未能披露经半数董事保证真实、准确、完整的2025年年度报告，最终触及规范类退市情形。

　　除了规范类退市，*ST萃华还存在因触及市值指标相关规定而被终止上市的风险。

　　根据《上市规则》规定，若公司股票连续20个交易日收盘总市值均低于5亿元，公司股票将被深交所终止上市交易。

　　据了解，今年8月6日，公司股票收盘价1.88元/股，收盘总市值为4.82亿元，首次出现收盘市值低于5亿元的情形。

　　截至8月31日，公司股票收盘总市值已经连续18个交易日低于5亿元。即便此后连续涨停，公司市值也无法在两个交易日内重回5亿元。

　　此外，*ST萃华已被证监会立案调查。截至8月6日，根据监管调查情况，已初步查明，公司披露的部分年度财务信息涉嫌虚假记载，可能触及重大违法强制退市情形。

　　若后续经证监会行政处罚认定的事实，触及《上市规则》规定的重大违法强制退市情形，公司股票将被实施重大违法强制退市。

　　资产负债率逼近70%，大股东质押比例较高

　　萃华珠宝目前已披露的最新财务数据，还要追溯到2025年的三季报。

　　财报显示，去年前三季度，公司实现营收33.82亿元，同比增长1.74%；录得归母净利润1.74亿元，同比增长48.97%。

　　虽然公司去年前三季度的业绩呈现出营收、净利双增的态势，但公司在资产负债层面却面临一定的压力。

　　截至2025年9月30日，公司的总资产为62.63亿元，负债合计为43.07亿元，资产负债率高达68.78%。

　　其中，公司的短期借款为17.07亿元，较上年末增长约4亿元；一年内到期的非流动负债为1.72亿元；长期借款为2.67亿元。

　　去年前三季度，公司筹资活动产生的现金流量净额同比暴涨240.84%至1.07亿元，主要是期内新增银行授信、借款增加所致。

　　然而，公司的“造血能力”却在下滑，期内经营活动产生的现金流量净额为0.46亿元，同比骤降58.72%，主要是销售商品收到的现金比上年同期减少。

　　为了缓解资金压力，公司决定向大股东借钱。去年11月，公司发布公告称，根据未来业务发展需要，公司拟向持股5%以上股东深圳市翠艺投资有限公司（以下简称“深圳翠艺”）的一致行动人郭英杰，申请不超过3500万元的借款额度。

　　同时，公司拟向5%以上股东深圳翠艺的一致行动人郭裕春，申请不超过1500万元的借款额度。

　　这两笔合计5000万元的借款期限均为12个月，借款年利率均为2%，并无存在其他协议约定等安排，且公司无需提供相应担保。

　　10天后，公司公告披露，深圳翠艺及其一致行动人郭英杰、郭裕春合计质押其所持有公司过半数的股份，合计质押股数达1772万股，占公司总股本的6.92%，用途为自身生产经营。

　　此次股权质押完成后，深圳翠艺及其一致行动人的累计股权质押数量达2712万股，占其所持股份的比例达80.32%。

　　后续，深圳翠艺及其一致行动人的股权质押比例一度达到89.2%的高位，在今年4月解除部分质押后降至86.4%。

　　百年金店跨界锂业，控制权拱手让人

　　上文提及的深圳翠艺及其一致行动人郭英杰，原本为萃华珠宝的控股股东和实际控制人。

　　公司招股书和官网信息显示，萃华品牌始创于1895年（清光绪21年），萃华金店早期曾负责为清皇室制作金银礼器和珠宝首饰。

　　值得一提的是，1934年，萃华金店曾被迫为溥仪赶制皇冠，溥仪胞弟溥杰为此还亲笔为萃华题写店名牌匾。

　　新中国成立后，历经漫长的黄金管制时期，萃华金店在沈阳金银制品厂（现沈阳萃华金银珠宝股份有限公司）的出资支持下于1985年正式复业。

　　2004年9月，萃华实业（前身是沈阳市金银制品厂）全部原在职、离退休人员与深圳翠艺共同出资设立沈阳萃华金银珠宝制品实业有限公司。

　　其中，萃华实业在职及离退休人员以量化给其个人的萃华实业净资产出资，深圳翠艺以应收萃华实业债权出资。

　　深圳翠艺及其背后的郭氏家族随之入主萃华珠宝，在公司上市前，郭英杰通过直接、间接方式控制公司49.27%的股份，其配偶郭琼雁直接持有公司5.69%的股份，其子郭裕春直接持有公司3.54%的股份，三人合计控制公司58.5%的股份。

　　2014年11月，萃华珠宝成功登陆深交所，完成公司资本化布局的关键一跃。

　　然而，上市当年，萃华珠宝此前的业绩增长趋势却戛然而止。2014年，公司营收同比减少10.09%至33.08亿元，归母净利润则减少11.24%至0.98亿元。

　　此后多年，萃华珠宝的业绩整体呈现持续下行态势。到2020年，公司全年实现营收21.09亿元，归母净利润仅0.29亿元。

　　2022年，萃华珠宝的营收虽大幅回暖，并成功突破40亿元大关，但其全年0.48亿元的归母净利润仍与巅峰时期存在明显的差距。

　　与此同时，郭氏家族也“萌生退意”。2023年7月，萃华珠宝完成了对思特瑞锂业51%股权的现金收购，开始了锂盐行业的布局，而陈思伟为标的公司思特瑞锂业的实际控制人。

　　次月，萃华发布《关于控股股东协议转让部分公司股份完成过户登记及签署<表决权放弃协议之补充协议>暨公司控股股东、实际控制人发生变更的公告》，陈思伟通过一系列协议，正式成为萃华珠宝新的“主人”。

　　但此后几年，碳酸锂原料价格剧烈震荡，对思特瑞锂业造成重创，进而拖累了萃华珠宝的财务状况。2023年和2024年，思特瑞锂业分别亏损1.86亿元和0.65亿元。

　　据萃华珠宝2025年中报，去年上半年，公司实现22.43亿元营收。

　　其中，黄金产品贡献营收16.15亿元，营收占比为72.01%；锂产品加工实现4.87亿元收入，营收占比为21.73%。

　　有关萃华珠宝的后续发展，雷达财经将持续关注。