金吾财讯 | 国信证券发布研报指，美团-W（03690）26Q2收入增长提速，盈利能力环比大幅改善。公司26Q2实现收入1046.4亿元，同比增长14.4%，较26Q1的+5.6%明显提速；经营利润26.9亿元，较26Q1经营亏损64.7亿元实现扭亏；经调整净利润25.2亿元，由26Q1经调整净亏损49.7亿元转为盈利。

核心本地商业收入增长提速，经营利润由亏转盈。26Q2核心本地商业收入715.3亿元，同比增长10.1%；经营利润56.7亿元，较26Q1经营亏损20.3亿元实现扭亏，OPM由-3.2%提升至7.9%。

新业务收入331.1亿元，同比增长25.0%；经营亏损17.4亿元，较26Q1的21.2亿元收窄。截至2026年8月，小象超市已覆盖68城；Keeta中国香港于2025年10月实现盈利，沙特于2026年7月实现盈利，巴西现阶段聚焦圣保罗。26Q2毛利率33.5%，同比+0.7pct；销售及营销费用率23.6%，同比下降0.6pct，研发费用率7.3%，同比上升0.5pct。

AI投入强调ROI导向，覆盖软件开发与运营、客服、AIAgent及“小团”等场景，不参与“Token工厂”式通用大模型商业化竞争。Q3餐饮外卖UE预计同比明显改善、环比Q2回落但仍为正；到店Q3/Q4经营利润率预计较Q2回落。

鉴于盈利能力改善趋势，国信证券上调盈利预测，预计2026-2028年收入4204/4781/5337亿元，经调整净利润41/281/450亿元，最新收盘价对应PE分别为108/16/10倍，维持“优于大市”评级。

风险提示：行业竞争加剧、新业务减亏不及预期等。