尽管美国方面担忧抛售美债会对长期收益率造成影响，但过去一个月，日本仍可能抛售部分包括美国国债在内的境外证券，为创纪录的日元汇率干预提供资金。

　　日本财务省周一公布的储备数据显示，8月末日本境外证券持仓环比大幅下降878亿美元，创下最大单月跌幅，该缩水规模接近日本近期托举日元的干预资金体量。分析师判断，日本抛售的美债集中于短期品种。

　　日本财务省此前确认，截至8月26日的一个月内，当局投入折合15.4万亿日元（986亿美元）实施干预，部分操作由日美联合开展。此次月度干预规模同样刷新历史纪录。

　　财务省一位简报官员表示，外汇干预是外汇储备下降的原因之一，但并未证实日本抛售了美国国债。

　　如果日本再次通过抛售美债筹措干预资金，意味着即便美国财政部长斯科特·贝森特等美方官员愈发关注美债市场稳定，尤其临近美国中期选举，东京方面仍愿意采取该手段。

　　伊藤忠研究所首席经济学家武田淳表示：“日本或许同时动用了境外证券与境外存款，但最有可能的操作是抛售美国国债。”

　　7月31日，美国入市协同日本开展汇率干预，这也是1998年以来两国首次联手托举日元，表明现阶段双方立场大体一致。

　　武田淳称：“贝森特也多次表态日元贬值幅度过大，美国大概率认同该判断，这也是美方选择与日本合作的原因。”

　　不过美国长期收益率依旧是贝森特重点关注的对象。他近期宣布，未来两个月直至11月4日，美国政府将把长期国债回购规模扩大一倍，该举措意在压制长期收益率上行。

　　官方数据并未披露证券持仓以及到期期限的详细拆分，但市场参与者估算，日本外汇储备约70%配置于美国国债。

　　日本综合研究所经济学家西村明里指出：“日本持有的证券体量充足，仍具备干预空间，但鉴于贝森特的表态，若继续抛售美债筹措干预资金，或将招致美方压力，这会让财务省与日本央行后续行动受到掣肘。”

　　分析师表示，抛售对象很可能聚焦短期美债，以此弱化对长期收益率的冲击，减少激怒美国的风险。

　　道明证券亚太高级利率策略师普拉尚特·纽纳哈表示：“日本美债持仓覆盖完整收益率曲线，但筹措干预资金的首选是变现5年期及以内的资产，这类资产流动性更强。考虑到可能对长端收益率造成显著压力，财务省不太会抛售10年期及以上的长期债券。”

　　麦格理集团驻新加坡策略师加雷斯·贝里称，短期美债不仅最容易变现，外汇储备管理机构本身也倾向配置短端资产，这是储备投资的“偏好区间”。

　　贝里表示：“凑巧的是，抛售短期美债大概率不会引起美方过多关切，美方也更容易接受，美国的注意力主要集中在长端收益率。”

　　上周以来市场情绪持续紧张，投资者重新调整利率预期与持仓。日元汇率自周三1美元兑160.39日元走强，周五最高触及1美元兑155.30日元；东京时间周一下午，日元约报1美元兑155.96日元。

　　汇率走势表明，日本暂时没有进一步干预。继贝森特上周在北卡罗来纳州呼吁日本加息，叠加日本央行官员近期释放信号，市场现已完全定价日本央行9月加息。部分投资者甚至认为，在一系列鹰派表态之后，日本央行或将加快紧缩步伐，这会进一步支撑日元。

　　周一发布的数据显示，8月末日本外汇储备减少9460亿美元，降至9950亿美元，但储备存量依旧庞大，倘若需要，当局仍有充足资源再度实施干预。另一项干预资金来源——外币存款，规模下降69亿美元。

　　日本财务大臣片山皋月在日美联合干预之后表示，除抛售证券、动用外币存款外，未来干预还可以使用FIMA（外国官方货币当局回购工具）。该工具是疫情期间设立，日本每日最多可动用600亿美元，无需抛售美债，既降低对美国收益率的影响，也拓展干预的可选手段。不过日本尚无启用FIMA的先例。

　　西村明里说：“没有实际使用先例，是启用该工具的一大现实障碍。因此我认为日本提及FIMA，更多是释放信号，表明自身拥有充裕干预资金，而非真的会动用这一工具。”