来源：华泰期货
作者： 康远宁
市场要闻与重要数据
1、 截至9月10日收盘，纽约商品交易所10月交货的轻质原油期货价格上涨3.02美元，收于每桶96.05美元，涨幅为3.25%；11月交货的伦敦布伦特原油期货价格上涨3.29美元，收于每桶101.21美元，涨幅为3.36%。截至9月10日2：30收盘，SC原油主力合约收涨7.00%，报773元/桶。（来源：Bloomberg）
2、 中东局势升级 布伦特原油期货突破100美元。布伦特原油期货周三盘中一度升至100美元/桶上方，为7月24日以来首次，因中东冲突加剧引发市场对地区石油供应的日益担忧。布油价格自上月初以来已上涨25%，市场对美伊冲突的永久性解决方案的希望正在消退。包括高盛、美银和汇丰在内的越来越多投行机构近日已上调原油价格预测。Rystad Energy首席经济学家克劳迪奥·加林贝蒂的数据显示，在8月30日美伊恢复前的一周，经霍尔木兹海峡的日流量约为800万至900万桶，是前一周的两倍，但最近已降至每日200万桶以下。尽管美国、加拿大和圭亚那等非OPEC产油国提高了产量，但国际能源署上月表示，预计今年全球石油供应将减少430万桶/日，降幅约为4%。（来源：Bloomberg）
3、 EIA预计中东石油供应逐步恢复，布伦特油价2027年回落至74美元/桶。EIA短期能源展望报告称，未来几个月中东石油产量预计将上升，主要因霍尔木兹海峡石油运输流量逐步增加，以及地区外替代出口路线的使用。不过，EIA假设中东石油出口限制将在今年年底前持续存在，因此该地区原油产量预计在2027年第二季度前仍低于冲突前平均水平。EIA预计，2026年下半年布伦特原油现货价格平均约为90美元/桶，随着2027年石油产量增加以及库存恢复，布伦特价格预计逐步下降至平均74美元/桶。（来源：Bloomberg）
4、 俄罗斯前8月油气收入同比下降16.7%。今年1月至8月，俄联邦预算收入中的石油和天然气收入约为5.02万亿卢布（1美元约合86卢布），同比下降16.7%。俄财政部网站当天发布的预算执行情况初步评估结果显示，今年前8个月，俄油气收入同比减少的主要原因包括美元汇率下跌、2025年第四季度和2026年第一季度油价走低等。俄财政部表示，利用俄国家财富基金弥补油气收入损失，并在价格有利时期积累额外油气收入，能够在油气收入波动时维持预算体系稳定。据俄财政部初步估算，今年前8个月，俄联邦预算收入约为25.93万亿卢布，同比增加9.2%，其中非油气收入约为20.91万亿卢布，同比增长18.1%。（来源：Bloomberg）
5、 EIA短期能源展望报告：美国能源信息署（EIA）预计美国将重新对伊朗出口实施封锁，并通过制裁限制伊朗石油出口，减少其产量。美国能源信息署预计2026年全球石油库存已下降4亿桶，预计将持续下降至年底。（来源：Bloomberg）
6、 摩根士丹利：地缘风险令石油交易员对长期头寸日益谨慎。摩根士丹利全球石油交易联席主管布伦丹·罗斯表
示，随着俄乌和中东战争使未来数月的前景蒙上阴影，石油交易员对长期头寸日益谨慎。交易员正将衍生品头寸集
中在较短的时间范围内，并对风险变得更加冷静客观。随着地缘政治风险上升，他们现在更具选择性，从广泛的衍
生品敞口转向特定工具。罗斯表示：“人们对风险的把控更加精准。他们明确了自己真正想要什么，以及哪些是意
料之外的无谓损耗。这导致市场流动性不足，尤其是长期合约。”“人们实际上只是在交易未来三到六个月的市
场，然后流动性不足又进一步循环加剧了流动性问题。就实物与金融的脱节而言，显然主要集中在成品油市场。”
（来源：Bloomberg）
7、 墨西哥政府计划大幅削减对国有石油公司Pemex的债务支持。墨西哥政府计划在2027年将对墨西哥国家石油公
司（Pemex）债务支付的财政支持削减至811亿比索（约合48亿美元），较今年预算的2635亿比索减少近70%。去
年，墨西哥在2026年预算中通过注资向该公司拨款140亿美元，用于偿还债务。政府还完成了一笔100亿美元的回
购操作，旨在注销该公司今年到期的债务。根据公司最新财报，其明年到期债务约为50亿美元。尽管这些注资避免
了这家石油巨头的燃眉之急，但支持措施掩盖了真正的问题，包括臃肿的人事结构，以及从日益老化的油井中提取的原油量持续萎缩。（来源：Bloomberg）
投资逻辑
由于中东局势紧张以及霍尔木兹海峡流量再次下降，推升油价突破100美元/桶关口，此外近期中东实货贴水、运费也同步飙升，情况类似今年4月份，但我们依然认为目前的市场特征下，中国炼厂将再度大幅削减开工率，从而实现海峡流量与中国需求之间的再平衡，油价与需求之间的负反馈逻辑依然有效。
策略
地缘与情绪可能进一步推动油价短期上涨，但需求负反馈无法支撑高油价，考虑逢高布空，同时买看涨期权进行
头寸保护
风险
下行风险：中东战争缓和，海峡恢复通航、全球经济危机
上行风险：中国需求复苏超预期，红海、中东局势进一步恶化
投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号
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