一场例行沟通，为何因一组数据引发市场高度关注？

2026年9月9日，中创物流股份有限公司（下称“中创物流”）举行半年度业绩说明会：上半年归母净利润增长22.77%，经营活动现金流净额却降至-2001.54万元，同比下降106.26%。

利润创新高，现金却反向流出。这样反差的背后，反映了这家青岛物流企业怎样的现实处境？

青岛上市企业观察第732期

净利高增，现金承压

打开中创物流这份半年报，首先绕不开一个宏观背景。

2026年2月底以来，全球主要航运通道通行受阻，国际集装箱运价大幅上涨，全球航运市场被彻底搅动。远东至美西集装箱运价较此前一度上涨108%，波斯湾航线两周涨幅更达1.5倍。

一般而言，外部环境带来的剧烈扰动会对业务推进造成不确定影响；但对于中创物流这样以跨境集装箱物流为基本盘的企业来说，运价暴涨则直接转化为业绩利好。因此公司上半年营收50.78亿元、归母净利润1.74亿元，双双实现两位数增长，其中跨境集装箱物流贡献了86.40%的营收。

不过需要注意的是，22.77%的归母净利增速成色还需仔细拆解。回归财报数据本身，上半年扣非归母净利为1.40亿元，同比仅增长5.52%，两者存在明显差距。

这主要源于一笔非经常性收益——中创物流引进战略投资者MEDLOG S.A.在完成对原全资子公司海创智合供应链（上海）有限公司的溢价增资后，后者转为双方各持股50%的合营安排。中创物流由此丧失控制权并改按权益法核算，确认了约4002.68万元的投资收益。因此公司经营性利润的实际改善程度，并不如其表观增速所呈现的那般强劲。

还有就是其经营现金流的急剧恶化，成因也并不复杂。运价上涨使得中创物流3月至6月营业额和应收账款同步飙升，应收账款一度冲高至18.72亿元的峰值，相应占用了大量营运资金。换句话说，公司赚到了“账面利润”，钱却大量沉淀在客户欠款里。这并非经营恶化的信号，却也不是能轻易忽视的问题。

对此，中创物流的应对值得称道。公司推出“双额度刚性管理办法”，明确各子公司应收账款和资金占用上限，从机制层面倒逼回款。这一举措效果立竿见影：截至8月底，应收账款回落至17.75亿元，经营现金流转正为1.03亿元。

海外布局，如何落子？

透过这份半年报，同样还能看到中创物流海外布局的清晰轮廓。

公司近年来推行“物流出海”战略，从印尼起步，延伸至沙特，剑指中东、非洲等新兴市场。其中，印尼是公司最早布局的海外据点，拥有7艘过驳船、3艘驳船，年过驳能力1500万吨。

但在今年上半年，印尼政府调整能源出口政策，将煤炭等资源出口收归国有企业统一管控，导致煤炭出口量锐减，公司过驳业务受到直接冲击。这一外部政策变量，叠加汇率波动带来的约2400万元汇兑损失，构成了公司上半年海外业务的两大压力来源。

不过，中创物流在业绩说明会上明确表示，这份压力在第三季度到来时已得到明显改善，汇率趋稳、印尼煤炭出口恢复，过驳量出现恢复性增长。

此外，沙特子公司作为中东区域业务中心，上半年亦表现良好，预计可超额完成利润预算。

回看中创物流的发展脉络，一个“稳”字贯穿始终。

在物流这样一个周期性强、竞争充分的行业里，中创物流选择了一条“稳健经营+高比例分红”的道路，用真金白银回馈投资者，也以此倒逼自身强化回款管理。自2019年上市以来，中创物流累计现金分红11.96亿元，2025年分红率高达86.39%，并以高分红入选中国上市公司协会榜单，被纳入中证红利指数。

当然，发展挑战也依然存在。公司2026年上半年毛利率为6.66%，低于行业平均；跨境集装箱物流虽是压舱石，却高度依赖国际运价，周期性波动明显……

如何在运价回落时保持盈利韧性？如何让工程物流、资源转运物流真正成长为新的增长引擎？这些仍是中创物流在未来发展中需要解决的必要问题。