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　　来源：证券市场周刊市场号

　　文 | 尚扬

　　9月9日，DeepSeek预告新一代模型V4.1 Flash计划于9月10日前后正式上线，称各项指标全面超越V4 Pro；同日，市场消息获得证实，DeepSeek委托中信证券筹备科创板IPO，中信证券已进入尽职调查阶段。

　　“升级降价同步”震动行业

　　9月9日，DeepSeek在开放平台发布通知，计划于北京时间9月10日前后正式发布V4.1 Flash模型。DeepSeek表示，经内部及外部多方测试，该模型在性能、费用、速度、总用时等各项指标上已全面超越此前的旗舰产品V4 Pro。

　　技术层面，V4.1 Flash采用全新模型结构，原生支持多模态能力。参与内测的用户反馈，其生成速度约达每秒284个Token，较V4的约97个Token提速近两倍。

　　定价调整同步落地，自9月10日12时起，Flash系列空闲时段输入缓存命中每百万Token仅0.02元、输出4元，高峰时段翻倍，缓存命中输入价格降幅达60%。更罕见的是，在V4.1 Pro问世前，所有指向V4 Pro的API请求将自动路由至V4.1 Flash并按更低单价计费——用户无需改代码即享“升级又降价”。而不到一个月前V4 Pro上线时，其高峰时段缓存未命中输入单项价格峰值涨幅一度达11倍，本次策略转向耐人寻味。

　　中信证券入场尽调

　　9月8日路透社率先报道，DeepSeek已聘请中信证券筹备上交所科创板IPO，有望年内启动上市流程；9月9日21世纪经济报道证实，中信证券已进入尽职调查阶段，但双方尚未签订正式的上市辅导协议。

　　据海外媒体The Information援引知情人士披露（数据未经审计，非公司官方财报），2026年前7个月DeepSeek营收约4.75亿元，较2025年全年增长近10倍；综合毛利率44.6%，其中API业务毛利率高达82.9%；同期净亏损7.15亿元，算力基础设施支出约110亿元，高投入扩张仍是公司现阶段的主基调。

　　A股谁会受益？

　　DeepSeek的技术迭代与IPO筹备，正在将中国AI产业链的上下游清晰串联。

　　上游算力基础设施是最直接受益方向：海光信息、寒武纪完成模型芯片适配，浪潮信息、中科曙光可提供AI服务器及液冷方案，中际旭创供应光模块。下游应用端，紫光股份推出DeepSeek版一体机，中国电信天翼云完成国产化部署。需要注意，上述多为技术适配与产品合作，尚未披露大额锁定订单。投资逻辑上，算力领域存在潜在订单机会，但股权参股类标的（九安医疗、汤臣倍健等）仅为穿透后万分之几至千分之几的小额持股，更多属于估值重估的题材逻辑。

　　A股市场上，经过了本周一（9月7日）的批量涨停行情，近日科技板块再度分化，但PCB概念持续活跃，今日（9月10日），存储、HBM概念也开启领涨模式。

　　政策窗口与理性预期

　　DeepSeek的资本化进程是中国AI估值飙升的缩影：6月完成首轮交割，募资超500亿元，投后估值近4000亿元，创国内AI单轮融资纪录——梁文锋个人出资约200亿元居首，腾讯出资约100亿元；7月公司启动第二轮融资，投前估值升至约5000亿元。

　　上市窗口的打开得益于制度优化：今年6月，上交所发布指引，科创板第五套上市标准扩大适用至人工智能大模型企业，该标准不强制要求企业盈利。但上市推进节奏仍需理性看待，资深投行人士王骥跃表示，按辅导备案不少于三个月的流程计算，DeepSeek最快也要到明年二季度才能提交IPO申报材料。截至9月9日，浙江证监局官网尚无DeepSeek上市辅导备案信息，IPO仍处于早期筹备阶段，存在不确定性。