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　　来源：投中网

　　清华校友缔造一个“硬核”IPO。

　　作者 陈美

　　本文字数2950

　　手搓量丨92%   AI含量丨8%

　　今日，国产GPU四小龙之一的燧原科技（688801）正式登陆科创板。此次IPO，燧原科技发行价为142.18元/股，开盘后股价即大涨196%，报420元/股，市值突破1800亿大关，成为国产AI芯片赛道又一标志性事件。

　　始于上海张江，燧原科技身后是两位半导体领域的“元老级”人物——赵立东与张亚林。

　　追溯发现，二人曾共事于AMD，其中赵立东在硅谷打拼多年，回国后与张亚林一起从一张办公桌起步，在国产芯片的“禁区”撕开一道口子，打造出一个年营收突破10亿元的云端AI算力平台。与此同时，这家“国产GPU小龙”也吸引了包括腾讯、上海国投、上海科创集团、武岳峰资本、同创伟业、红点中国等在内的庞大投资阵容。

　　从壁仞科技、沐曦股份到天数智芯，再到今日的燧原科技，放眼望去，上海“芯”势力正密集登陆资本市场。

　　创业上海，清华校友缔造一个“硬核”IPO

　　故事的起点，源于两位核心人物。

　　燧原科技的创始人赵立东，出生于1966年，1990年赵立东从清华大学电子工程系EE85班毕业。这个班级堪称是中国半导体产业的“黄埔军校”，走出了韦尔股份创始人虞仁荣、兆易创新创始人之一舒清明、格科微创始人赵立新等一众芯片领军人物。

　　2014年，在硅谷深耕20余年后，赵立东选择回国，出任紫光集团副总裁。这段期间，让他更加深刻地感受到了国产芯片自主性的紧迫性，也为他日后创办燧原科技埋下了伏笔。

　　作为赵立东在AMD的老同事，张亚林同样具备丰富的芯片研发与管理经验。2018年3月，两人一拍即合，在上海张江一间临时的办公室里，创立了燧原科技。

　　创业之初，赵立东便做了一个在当时看来“冒险”的决定：当多数国产芯片企业从技术门槛较低的推理芯片切入时，燧原科技却直指难度最高的——AI训练芯片。对此，赵立东有着清醒的认知：燧原科技瞄准的是数据中心，而AI训练加速芯片在国内是一片蓝海，拼的是技术实力，而非价格。

　　与此同时，搭档张亚林与他也都在AMD主导过大规模高性能芯片的研发，具备从“芯片架构规划”到“大规模量产”的完整经验。这种“先难后易、以高打低”的战略，为今后燧原科技向“推理芯片”和“智算系统”发展奠定了基础。

　　最终，凭借团队深厚的技术功底，燧原科技用18个月时间就发布了第一代云端AI训练芯片“邃思1.0”及加速卡“云燧T10”。此后，公司快速迭代，从训练到推理，从芯片到板卡、集群、软件平台，完成了全栈式布局。如今，经过八年的发展，燧原科技已构建出覆盖AI芯片、加速卡、智算系统及“驭算TopsRider”全栈软件平台的产品体系，稳居国产AI加速卡落地规模第一梯队。

　　招股书显示，AI加速卡及模组成为营收绝对的主力。2025年该板块收入8.56亿元，占主营业务收入的86.83%；智算系统及集群收入1.28亿元，占比13.00%。另据披露的财务数据显示，2026年上半年，燧原科技整体营收为11.2亿元，AI加速卡及模组占比继续保持高位。

　　从0到1，上海国资8年陪跑

　　燧原科技的创业，离不开资本的支持。

　　2018年，燧原科技在上海张江成立不到一个月，上海国投旗下的上海科创集团，便给出了第一张信任票，以种子轮投资悄然入局。彼时，全球云端AI训练芯片市场被英伟达牢牢垄断，国内流片成功率极低，几千万元的流片成本可能随时“付诸东流”。

　　然而，就是在那个“国产替代”共识尚未形成的年代，上海国资的这一决策比市场认知整整早了8年。这8年间，是一场从0到1的全程陪跑：从图纸设计的反复推敲，到流片成功的惊心动魄，再到量产爬坡的艰难放量，几乎从未缺席。

　　投中CVSource数据显示，除上海科创集团外，上海国际集团还通过旗下国鑫创投、国方创新、金浦投资等平台，先后在“投大投长”的关键轮次中加注。2024年12月，上海国投又通过旗下上海集成电路产业投资基金与腾讯联合领投，为燧原科技的成长持续注入动能。

　　回过头来看，这8年时间是上海国资体系的坚守，成为这张牌桌上极少数从种子轮便进行扶持，一路到IPO的“耐心资本”，也见证了中国AI芯片从被动追赶走向主动突围的历史拐点。

　　当然，除了上海国资的扶持，更大的产业资本故事，来自腾讯。投中CVSource数据显示，从Pre-A轮起，腾讯便贯穿于燧原科技的每一轮关键融资中。2018年8月，在燧原科技成立仅5个月之时，腾讯便领投3.4亿元Pre-A轮，创下当年芯片赛道融资纪录。此后，在2019年A轮、2020年B轮、2021年C轮、2023年D轮、2024年E轮的融资中，腾讯持续跟投，出手六轮。

　　截至目前，腾讯已合计持有20.26%的股份，成为第一大外部机构股东。与此同时，腾讯投资董事总经理姚磊文也进入燧原董事会，成为战略决策层的重要成员。此外，股东结构中，红点中国、武岳峰资本、CPE源峰、中金资本、春华资本、云和资本、海松资本等亦是重要的投资人。

　　按上市首日423元股价计算，腾讯是这笔投资的最大赢家，对应持股市值达369亿元；而在种子轮入局的上海科创集团，也获得超1000倍的投资倍数；赵立东、张亚林两位创始人，通过合计约28.14%的直接与间接持股，两人账面财富超500亿元。

　　上海，盛产千亿“芯”势力

　　今年，上海集成电路产业的发展，令人愈发侧目。

　　来自上海市经信委的数据显示，上半年，上海集成电路制造业产值同比增长19.5%，增速在三大先导产业中表现亮眼；同时，上海全市集聚了超过1200家集成电路优质企业，全国约40%的产业人才扎根于此。

　　资本市场上，年初，壁仞科技登陆港交所，率先成为“港股国产GPU第一股”；之后，天数智芯挂牌港交所，股价最高冲至887.5港元；更早前，沐曦股份上市科创板，首日表现也十分亮眼，涨幅接近7倍。

　　短短数月内，上海跑出多个千亿或市值超千亿的芯片IPO；再加上今日上市的燧原科技，上海“芯片军团”在资本市场上已形成强大的板块效应。

　　这背后是一套难以复制的“生态体系”构建能力。细数发现，这支“芯片军团”的集结并非偶然，从张江高科技园区到临港新片区，从漕河泾到金桥，上海用20余年的时间构建了一条覆盖设计、制造、封测、设备、材料的完整产业链。有创业者曾经向我表示，一家芯片设计公司，在张江半径五公里内，几乎可以找到所有需要的上下游合作伙伴——EDA工具、IP授权、晶圆代工、封装测试，乃至终端客户。

　　可以说，这种“半小时的产业生态圈”，决定了上海必然成为硬科技创业者的首选地之一。

　　更重要的是，在这片沃土上，还有体系化的资本底座。一组数据显示，今年上半年，以上海国投为代表的耐心资本，在管基金已达37只，认缴规模近3000亿元；集成电路行业累计投资金额超1700亿元，投资企业数量超500家。

　　8月12日，上海三大先导产业母基金又发布最新一期子基金遴选结果，其中有6只子基金入选。在此之前，8月1日，这只母基金已公示拟投资7只子基金，这意味着仅8月，上海三大先导产业母基金拟合计出手13只子基金。

　　最新一幕是，作为耐心资本，其使命正在延展——上海国投公司党委书记、董事长袁国华表示，耐心资本不仅要“投早、投小、投硬科技”，更要有能力支持资金需求大、建设周期长的重大项目。当前科技攻关正进入核心突破阶段，一些仍处于早期的重大项目，资金需求同样十分庞大，单纯依靠市场化资本难以支撑，需要国有资本和大型产业资本发挥战略引领作用。

　　而在制度设计上，上海国资也搭建了一套完整的保障体系。例如，上海国投以15年基金周期和尽职免责机制解决“不敢投”的后顾之忧，以深度产业研究解决“不会投”的专业短板，以投后赋能和生态运营解决企业“长不大”的成长瓶颈。

　　一个产业重塑一座城。随着AI算力需求的爆发，中国城市间的“芯片竞赛”正式进入新阶段。对于上海而言，燧原科技的上市只是其中一幕。在阶段性成果之下，市场也期待，未来这座科创之城将诞生下一个“万亿级”本土算力芯片巨头。

　　作者陈美—编辑王庆武

　　投中网原创