美国本来想借稳定币，给美元再加一道保险。结果这套设计规模越大，反而可能给美债市场添上新的麻烦。

据彭博社9月11日报道，美国去年通过《GENIUS法案》，正式为与美元挂钩的数字资产“稳定币”（stablecoin）建立全国监管框架。稳定币通常与美元保持1:1锚定，发行商需要拿现金、美国短期国债等美元资产做储备。

美国看中它的逻辑很直接：

稳定币越多，发行商理论上就要买越多美债；美债需求增加，收益率可能下降，美国政府借钱也能便宜一点。美国财长斯科特·贝森特和小唐纳德·特朗普都曾强调，稳定币还有助于巩固美元的全球地位。

听起来挺完美。

但这笔账有两个问题。

新买家，可能只是“换了个马甲”

如果投资者只是把原本放在美元货币基金里的钱拿去买稳定币，本质上只是美元资产内部搬家，并没有增加多少新的美债需求。

而且《GENIUS法案》要求稳定币储备主要配置期限不超过93天的资产，所以即使稳定币真的带来更多需求，最直接受益的也是短期国债。

对10年期美债这种影响房贷和长期融资成本的关键利率，作用要小得多。

斯坦福大学商学院金融学教授Amit Seru因此认为，短期内很难指望稳定币明显压低美国利率。

真出事时，买家可能变卖家

更麻烦的是，稳定币最大的卖点恰恰是“稳定”。

一旦它脱锚，哪怕只是从1美元跌到0.99美元，大额投资者也可能选择赎回。

赎回越多，发行商就越需要卖掉储备资产换现金，而这些储备里往往就有大量美国短期国债。

于是原本被寄望于增加美债需求的稳定币，在压力时刻可能突然从美债买家变成美债卖家。

彭博援引研究指出，稳定币规模扩大后，短期美债收益率反而可能变得更容易波动。

这件事之所以重要，是因为美国确实希望找到更多美元需求。

国际货币基金组织数据显示，美元在全球央行外汇储备中的占比，已经从2015年的64%下降到2025年的56%。与此同时，美国公共债务已经达到40万亿美元。

稳定币当然可能帮助美元进入更多数字支付场景，也可能给美债带来新的需求。

只是这台“稳定器”有个小脾气：

平时帮你买债，压力来了，也可能转身卖债。（国际财闻汇）