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　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：图灵

　　2026年上半年，A股市场成交额创历史新高，债市走出震荡偏强的慢牛格局。从行业母公司数据看，上半年证券行业营业收入同比增长32%，净利润同比增长23%。

　　上市券商的表现更胜一筹。2026年上半年，44家A股纯证券业务券商合计实现营业收入3752.15亿元，同比增长44.39%；合计实现归母净利润1634.34亿元，同比增长48.86%。

　　44家券商中，中信证券2026H1的营收、净利润最高；太平洋的营收、净利润最低；招商证券的营收增速最高，为108.19 %，红塔证券营收降幅最大，为14%；天风证券（维权）净利润增速最高，为549.03%，红塔证券净利润降幅最大，为23.93%。44家券商中，只有长城证券、红塔证券的营收是负增长，只有红塔证券、华林证券净利润是负增长。

　　华安证券投行手续费净收入降幅最大高达75%

　　具体到投行业务，44家上市券商上半年合计实现投行业务手续费净收入194.82 亿元，同比增长25.19%，占44家券商同期营收之和的5.19%。

数据来源:wind

　　44家券商中，中信证券的投行净收入最高，为30.23亿元，中金公司（29.31亿元）、国泰海通（22.24亿元）紧随其后。投行净收入最低的是红塔证券，上半年收入仅0.05亿元。

　　44家券商中，上半年投行净收入增速最快的是东方财富，由于低基数原因同比激增45倍，但绝对值仅0.6亿元；降幅最大的是华安证券，降幅高达近75%。2026年上半年，投行净收入占比最高的是天风证券，比例高达18.37%；占比最低的是红塔证券，占比仅0.50%。

　　值得关注的是华安证券，在上半年整体业绩超越国元证券之际，投行净收入却大降75%，在44家上市券商中降幅最大。

　　2026年上半年，华安证券投行业务手续费净收入为0.29亿元，同比下降74.99%；占总营收比值为0.72%，远低于5%的平均线。分部口径看，华安证券26H1投行业务收入3149万元，同比下降71.7%，营业利润亏损665万元。

　　华安证券在半年报中并没有投行收入下降的原因。根据wind等公开资料，股权承销业务应该是公司上半年投行收入下降的主因。

　　Wind显示，截至9月7日，华安证券储备的A股IPO储备项目（以交易所受理为标准，不包括已终止及已发行项目，下同）数量为0。事实上，华安证券储备的股权投行项目（包括IPO、定增、配股等）数量也为0

　　自2025年3月保荐的恒鑫生活IPO项目上市后，已经连续18个月没有IPO保荐项目，也没有其他股权投行项目成功。

来源：wind

　　研究认为，投行业务的收入主要来自两大块：股权承销保荐和债券承销。其中，股权承销保荐是投行收入中最具含金量的部分：费率最高、品牌效应最强、产业链带动效应最大。

　　股权储备项目为零，意味着公司在未来一段时间内没有可预期的股权承销收入。在注册制时代，IPO和再融资项目从申报到发行通常需要6-18个月。

　　高增长盈利能否持续？

　　2026年上半年，华安证券实现营收40.07 亿元，同比增长65.28%；实现归母净利润20.97亿元，同比增长102.55%。

　　值得关注的是，华安证券2026年上半年有一半以上净利润来自两家投资子公司。华安嘉业实现营业收入 7.77 亿元，净利润 5.71 亿元；华富瑞兴实现营业收入7.34 亿元，净利润5.34亿元；两家子公司净利润合计11.05亿元，占华安证券归母净利润的52.69%。

　　国金证券题为《华安证券（600909）公司点评：科创投资驱动利润高增》的研报指出，华安证券业绩创历史新高主要得益于长鑫科技一级估值提升。

　　公开资料显示，华安证券主要通过华安嘉业和华富瑞兴两家全资子公司，借助“安徽安华创新五期风险投资合伙企业（有限合伙）”及“国家集成电路产业投资基金二期”两条路径完成对长鑫科技的布局。

　　据东方证券研究所非银团队统计，若长鑫科技完成IPO发行，华安证券对其间接持股比例约为0.393%。截至9月8日，长鑫科技市值3.96万亿元，华安证券持有市值约155亿元。减去初始投资成本，华安证券账面浮盈或早已突破百亿元。

　　但问题是，2026年净利润暴增后，未来年份是否还会持续？

　　国金证券研报的盈利预测已经给出了方向：其预测华安证券2026年净利润预计72亿元，2027年预计骤降至46亿元，同比下降36%。当长鑫科技的红利消化完毕，当市场回归常态，华安证券能否找到另外一匹黑马？

　　自营收入逆势下滑 资管规模涨净收入跌

　　2026年上半年，A股市场呈现结构性行情特征，主要指数涨跌分化，科创50以64.25%的涨幅领涨，北证50则下跌13.14%；上证指数小幅上涨3.16%，深证成指上涨19.82%，创业板指上涨35.58%。A股交投热情高涨，根据Choice数据，上半年A股总成交金额317.56万亿元，远超2025年同期的162.68万亿元，刷新了半年度历史纪录。2026 年上半年，债券市场利率中枢下移，收益率曲线总体呈现陡峭化，在流动性宽松、债券供给略有收缩的双重影响下，走出震荡偏强的慢牛格局。

　　根据多家媒体援引的中证协数据，上半年券商行业累计自营收入同比增长12%，二季度母公司口径自营业务收入同比增长88%。

　　在股债市场皆乐观、成交额创历史纪录的上半年，华安证券的自营收入却逆势下降（不考虑子公司投资情况），严重跑输行业。半年报分部口径显示，华安证券上半年自营收入6.29亿元，同比下降17.78%。

　　2026 年上半年，华安证券资管业务手续费净收入2.41亿元，同比下降12%。截至报告期末，公司资产管理总规模 751.34 亿元，较年初增长 16%，但净收入却出现下滑。