周五收盘四个字形容：逆天改命。

美国股市全面反弹，道琼斯指数上涨0.98%；标普500指数上涨0.86%；纳斯达克指数上涨0.96%。

金价上涨，守住4300美元。

CPI略超预期，将美联储下周加息概率直接推升至86.5%的接近默认状态，但市场却出现神奇的反转，黄金和美股不跌反涨。

目前市场的主流解释是：利空出尽。如果这是“利空出尽”，至少应该能够观察到市场对数据进行重新定价的过程。但周五这个过程几乎不存在——第一轮程序化卖盘刚刚出现，反转便随即发生。如此迅速的V形走势，更像是某个价格水平触发了预先存在的大额买盘。

尤其值得注意的是，数据公布后，2年期美债收益率明显上涨，周五最终达到约 4.64%，而10年期在逼近5%之后却迅速掉头。也就是说，市场对CPI的理解没有反转，并非利空出尽。

从动机来看，更像发生了一场“5%护盘之战”。

首先，要理解“5%”的意义。

媒体的报道：5%已经成为特朗普政府和贝森特高度敏感的市场关口。对美国财政部而言，4.70%可以忍，4.80%可以忍，4.90%很危险，但5%是一个完全不同的数字。

早在8月18日，市场就已经公开讨论“财政部可能防守5%”。Zurich Insurance Group首席策略师Guy Miller曾评论称：5%如果突破，会影响其他金融资产的信心；鉴于这一水平的重要性，我们很可能会看到美国财政部防守这一水平。

有交易员直接写：到5%会出现买家，而且可能是被迫买入的资金。

第二，数据公布前，10年期美债收益率已经逼近了5%，为4.97%。

此外，还有一点要知道——作为美国财长贝森特会提前16.5个小时知道CPI结果。美国劳工统计局会在数据正式发布的前一天下午 4:00（美东时间），将密封的数据呈递给白宫及财政部等核心官员提前审阅数据。数据会在第二天早上的8:30向公众正式发布。

第三，数据公布后，高潮来了。

数据公布第一分钟，10年期美债收益率仅仅是碰触了5%一下，然后立刻掉头向下，一度跌至4.91%——很明显大量资金在此刻埋伏，美股之后才获得更大的上涨动能。

资金入场的时机非常巧妙，选择数据出炉后的第二分钟。先让市场宣泄一下，随即入场，那一刻大量资金涌入，压低收益率，很多人来不及想，便会匆匆跟进，人们不知道哪出问题了，先交易再思考。第一笔买盘出现以后，之后就是“空头踩踏”。

IBKR高级经济学家 Jose Torres 在周五美盘明确写道：10年期美债收益率冲到4.992% 后，在5%正下方遇到了大量买家，随后收益率一路回落到约4.91%。

当然我们说的“护盘之战”有两种可能。

· 一种是，美国财政部亲自买（目前还没有证据），可能是更模糊的形式。

· 另一种是，政策防线诱发私人资本主动护盘。比如大型一级交易商早已知道政府不愿看到5%失守，贝森特不断释放干预信号，市场知道未来会有更多官方需求。于是当该收益率撞上5%，一级交易商、宏观基金、保险资金本身就有巨大动力抢先买。不需要财政部当场掏钱，却具备“财政部看跌期权”效果的市场护盘。

从最终结果看，美债收益率上升势头只是暂缓，10年期美债收益率收于4.97%。如果这是一场护盘，那么周五的目标不是扭转债券熊市，而只是阻止“10年期正式站上5%”。（华尔街情报圈）