金吾财讯 | 广发证券发布研报指，中国宏桥（01378）2026年上半年实现营业收入875.06亿元，同比增长8.0%；归母净利润172.10亿元，同比增长39.2%，业绩增长主要受益于铝价中枢上行。此外，股价上涨带来的可换股债券衍生工具部分公允价值变动贡献收益约8.6亿元，对业绩产生正向贡献。铝价上升显著增厚毛利。上半年铝合金产品吨售价21192元，吨毛利约8159元，铝价上涨大幅增厚盈利；氧化铝吨售价2327元，吨毛利约147元，氧化铝价格下跌导致盈利较去年下滑；铝合金深加工产品吨售价23436元，吨毛利涨至约7664元。财务费用与债务结构显著优化。上半年财务费用约11.1亿元，同比下降13.6%，有息负债规模674亿元，较2025年末下降70亿元，叠加利率成本下降驱动财务费用优化。资产负债率较2025年末下降1.7个百分点至40.5%。报告期内计提固定资产减值5.8亿元、存货跌价准备5.3亿元。股东回报力度加大。上半年公司累计回购股份约1.593亿股，总对价约52.86亿港元，回购股份全部注销。控股股东中国宏桥控股于6月以11亿港元增持4150万股。

铝价中枢上移增厚公司利润，广发证券预计公司2026-2028年归母净利润分别为324/283/284亿元（考虑到明年海外有一定供给释放，部分缓解今年供需紧张态势，预计26-28年铝价2.4/2.3/2.3万元/吨），对应EPS分别为3.30/2.88/2.90元/股，考虑到公司较高的分红比例以及一体化带来的抗风险能力，给予公司2027年10倍PE，合理价值为33.31港币/股，维持"买入"评级。

风险提示包括下游需求不及预期、海外电解铝产量增量超预期、铝土矿及电力等成本上涨超预期、氧化铝价格持续下行超预期。