来源：金十数据

素有“美联储传声筒”之称的Nick Timiraos最新发文称，投资者如今几乎已经把目光锁定在一个看似尴尬的场景上：特朗普去年要求美联储不断降息，而他亲自挑选的美联储主席凯文·沃什（Kevin Warsh），可能在本周带领央行转向加息。

这次政策选择背后的经济环境，已经与沃什5月接任美联储主席时明显不同。伊朗战争持续时间超过官员和投资者此前预期，近几周又推高能源价格；新关税已经生效；AI建设热潮则让电力和技术设备供应链承受更大压力，需求增长速度超过经济增加供给的能力。

Timiraos写道，沃什因此面对的并不只是一次普通的利率决策。如果本周加息，他需要面对特朗普可能的不满；如果选择不加息，则可能强化外界关于他是否会迎合总统的怀疑。

特朗普过去几个月一直表示自己信任沃什，相较于前任杰罗姆·鲍威尔（Jerome Powell），沃什也因此没有遭遇同样强烈的公开攻击。但在中期选举临近之际，这种“休战”还能维持多久，将受到本次决策的直接考验。

加息与否，都可能触及政治压力

白宫国家经济委员会主任凯文·哈塞特（Kevin Hassett）上周日接受电视采访时表示，通胀正在改善，美联储没有必要加息。

哈塞特同时强调，特朗普“100%尊重凯文·沃什的独立性”，并会“100%支持”美联储作出的任何决定。

但哈塞特也承认，特朗普不会对加息“超级满意”。他还指出，在选举临近时调整利率，可能损害美联储远离政治的声誉。

反过来，如果白宫持续要求降息，而市场又已经普遍预期加息，沃什此时选择按兵不动，也可能引发另一种质疑：他是否正在迎合任命自己的总统。

美联储利率决策本应独立于白宫，以便将短期政治压力排除在货币政策之外。背后的基本假设是，面对选民的民选官员往往倾向于希望利率低于经济实际需要的水平。

选举临近时加息并非没有先例。美联储曾在1988年一次政治大会前加息，也曾在1994年、2004年、2018年以及2022年乔·拜登（Joe Biden）担任总统期间的选举前加息。

沃什本人此前也曾强调，自己的政策判断取决于经济，而非政治。

一年前，他还曾在电视采访中批评美联储降息过慢。美联储官员最终在去年晚些时候连续三次降息，为疲软的劳动力市场提供保险。

2025年7月，当被问到他当时主张降息是否受到可能任命他的特朗普影响时，沃什列举了自己过去几次认为应该更早行动、而美联储行动滞后的经历。

他当时在CNBC表示：“鸟儿有换羽毛的时候，要顺应时势。”沃什同时强调：“这与这位总统无关。”

特朗普自己其实也曾担心总统挑选的美联储主席最终不会按照总统预期行事。在选择沃什前一周，他曾说候选人可能会告诉总统想听的话，但一旦获得任命，就会按照自己的方式行事。

特朗普当时说：“人们一旦得到这份工作，变化之大令人惊讶。这太糟糕了，有点像不忠，但他们得做自己认为正确的事。”

沃什的政策空间为何越来越小

特朗普与美联储的矛盾在去年达到高点。特朗普持续攻击鲍威尔，并威胁以欺诈罪起诉他；他还让自己的高级经济顾问斯蒂芬·米兰（Stephen Miran）进入美联储理事会，而米兰参加的全部六次会议均投票反对当时的政策立场，主张采取更宽松的政策。

特朗普还试图罢免美联储理事丽莎·库克（Lisa Cook），这是美国总统首次尝试解雇美联储理事。库克在最高法院介入后保住席位，相关案件目前仍在审理。

在整个过程中，政府及其外部盟友一直认为通胀问题已经解决，并指责美联储以此为理由拒绝降息。但过去一年多，通胀向美联储2%目标靠拢的进展始终有限。

沃什接任后采取了与鲍威尔不同的沟通策略。他很少公开讨论自己面临的政治压力，也尽量避免发表可能引发对抗的言论。

与沃什有过交流的人士表示，他认为鲍威尔领导的美联储把局面弄得更加复杂，包括公开讨论关税可能推高物价，以及反复为央行独立性辩护。沃什则倾向于少说话、避免挑衅。

但他的政策选择正在逐渐收窄。

6月，沃什以一次记者会开启主席任期，当时的讲话令投资者预期美联储将对通胀作出更强硬的回应。7月，美联储维持利率不变，但沃什没有解释这一政策如何能够进一步压低通胀。

随后，长期美债收益率上升，显示市场并不确定他的强硬表态能否最终转化为货币政策行动。

8月，沃什在一次主旨演讲中进一步明确立场。他表示，自己几乎没有看到借贷条件正在抑制经济的证据，也没有因为夏季较好的通胀数据而相信潜在趋势已经改善。

与此同时，7月美联储会议上已有三位美联储主席投票反对维持利率不变，转而支持加息。

白宫此前数月一直试图解释美联储可能转向加息的原因，称特朗普选中的沃什本身与总统本人观点一致，只是受到一个敌意很强的货币政策委员会牵制。

但Timiraos指出，在本周会议前，两名具有影响力的美联储官员已经对维持利率不变持开放态度。如果最终由沃什带领同僚加息，就更难继续解释为他只是被其他官员“拖着走”。

上周五公布的通胀数据进一步压缩了他的选择空间。8月一项关键消费者价格指标涨幅超过预期，结束此前连续两个月的改善势头，而那两个月的数据一度被视为对美联储自身预测的初步验证。

投资者随后将本周加息概率推高至约90%。由于通胀报告公布时美联储已经进入会前静默期，官员无法公开回应这份数据。

加息之后，特朗普会怎么做？

曾执掌国会预算办公室的共和党经济学家道格拉斯·霍尔茨-埃金（Douglas Holtz-Eakin）此前在7月认为，沃什没有必要在秋季中期选举前冒险加息，以免与白宫发生冲突。

但随着沃什此后的讲话以及能源冲击、AI繁荣共同塑造的经济环境发生变化，他认为沃什已经没有太多回旋余地。

霍尔茨-埃金说：“他正被逼着动手。”

他还形容沃什是一名出色的政治家，认为现在的问题已经从“要不要行动”变成“会以什么方式行动”。

一种可能是，特朗普私下表达不满甚至公开批评沃什，而沃什选择默默承受。霍尔茨-埃金认为，特朗普也可能继续向前，不与美联储正面冲突。

他说：“特朗普会转移话题，而不是与他们正面对抗，因为他不能说自己犯了错。”

沃什本人则多次明确表示不会受到政治因素左右。今年夏天，他对议员们说：“他们选择了一个独立的人来做一份独立的工作，这正是我打算做的。”

但一些认为美联储去年本就不该降息、实际上早已应该开始加息的经济学家，并不认为本周就是合适的行动时点。

美国企业研究所的保守派经济学家迈克尔·斯特兰（Michael Strain）表示，他原本支持在7月加息，但如果当时证据还不足，那么此后发生的变化也不足以证明在距离选举仅几周时采取行动是合理的。

斯特兰尤其担心，加息可能触发特朗普的反击，并严重损害自1990年代以来维持美联储独立性的政治共识。

他说：“对美联储来说，不幸的现实是，它无法忽视特朗普总统对这个重要机构极度敌视这一事实。”

在斯特兰看来，即使市场因再次按兵不动而短暂不满，投资者恢复信心的速度也可能快于美联储从一场与特朗普的公开冲突中恢复过来的速度。

支持加息的人则认为，等待的理由已经持续削弱了一整年，而不仅仅是从7月以来发生变化。随着能源价格再次上涨，美联储官员已经越来越难以指出足够多能自行迅速压低通胀的因素。

其他人则认为，日历无关紧要。2018年至2022年担任美联储副主席的理查德·克拉里达（Richard Clarida）说：“我只是不认为这在此次会议上会成为一个因素。”