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　　作者 |郑理

　　来源 | 独角金融

　　四年多前，元道通信在深交所创业板上市，首发募资11.69亿元。如今，因涉欺诈发行及信息披露违法行为，元道通信被罚款2.39亿元，同时退市进入倒计时。

　　不仅如此，当年的一众高管，包括时任董事长李晋、时任副总经理兼财务总监、董秘曹亚蕾、时任董事吴志锋分别被罚750万、600万、300万元，合计三位责任人被罚1650万元。同时李晋和曹亚蕾还被处以市场禁入措施。

　　自8月31日，该股票已停牌。元道通信曾被誉为通信技术服务领域“新星”，于2022年7月上市，仅用4年褪尽光环。

　　回看这四年，围绕这家公司的金融机构有两类：一类是收了钱没拦住的“看门人”：保荐机构国新证券、律师事务所国枫；一类是财报提供真金白银的借款方：多家银行。

　　卷入其中的金融机构，各自付出了什么，还要付出什么，这可能是这份罚单之外，更值得算的一笔账。

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　　从IPO到上市，

　　元道通信四年财务造假6.56亿

　　元道通信成立于2008年9月，是一家全国性、综合型的通信技术服务提供商，主业聚焦通信网络维护与优化、通信网络建设等通信技术服务和ICT服务，主要客户为中国移动、中国电信、中国联通、中国铁塔、中国广电、中移铁通等。

　　2022年7月8日，元道通信在深交所创业板上市，发行价格为38.46元/股，发行股份3040万股，首发募资11.69亿元。

　　创始人李晋1959年出生于山西忻州，后来随父母迁居河北石家庄，1987年毕业于河北师范学院中文系。毕业后他曾在中石化石家庄炼油厂工作近20年，2000年后转入通信行业，历任润迅通信集团部门经理、副总裁等职 。

　　李晋创办元道通信，从通信基站代理维护业务起步，后来公司主要以服务通信网络运维、通信网络建设等业务，其商业模式主要取决于项目覆盖。

　　退市主要问题归于其4年的财务造假。

　　图源：罐头图库

　　证监会行政处罚决定书显示，2019年至2021年IPO报告期内，公司分别虚增收入6590.26万元、1.61亿元、2.6亿元，占相应招股书披露营业收入的8.75%、13.12%和16.23%。

　　2022年上市后，公司又以相同手法虚增收入1.67亿元，占当年年报披露营业收入的7.87%。四年累计虚增营收约6.56亿元，其中2019-2021年数据用于招股说明书，构成欺诈发行。

　　公司并非没有申辩，称“业务真实、有正常资金回款”，系“基层流程不规范导致的被动过失”，证监会没有采纳，查处节奏也很快，从立案到处罚决定书下发，全程约13个月。

　　2025年7月11日，元道通信被证监会立案调查，2026年5月8日公司收到《行政处罚事先告知书》。证监会认定，元道通信通过虚构工作量确认单等方式虚增收入、IPO申报稿、上会稿、注册稿及2022年年报均存在虚假记载。也就是说，这不是一般会计争议，而是直接影响发行条件和市场定价基础的财务失真。

　　2026年5月12日起公司被实施退市风险警示，简称变更为*ST元道（维权），2026年8月28日收到正式《行政处罚决定书》，触及重大违法强制退市情形，深交所启动退市程序。

　　最终，证监会对公司罚款2.39亿元；一众高管也因此受罚，时任董事长李晋被给予警告、罚款750万元，被采取5年证券市场禁入措施；时任副总经理兼财务总监兼董秘曹亚蕾被罚600万元，4年市场禁入，时任董事吴志锋罚300万元，已故总经理燕某免予处罚。

　　证监会在处罚决定书中明确责任划分，认定李晋作为时任董事长严重未勤勉尽责，曹亚蕾实际安排落实虚增收入的相关财务操作，二人为案件主要责任人，违法情节严重，因此施以市场禁入惩戒。

　　上市后，公司的业绩也迅速变脸。财报数据显示，2022年-2025年，公司营收从21.11亿元震荡式降至2025年末的13.87亿元、净利润从1.25亿元跌至883万元。

　　更早的警报来自审计，监管的立案调查，正是从这里撕开的口子。

　　2024年年报，信永中和出具保留意见，直指公司业务管理内控存在缺陷、长账龄应收款坏账计提证据不足；2025年年报换聘中瑞诚，再出保留意见：公司对2.84亿元应收款计提坏账，占应收款账面余额的22.66%，审计师依然无法判断计提是否合理。

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　　国新证券：收了钱却没拦住风险

　　而在元道通信假账还没有被识破的那些年，围绕这家公司的金融机构，各自有过一段“蜜月期”。

　　元道通信IPO的独家保荐机构和主承销商为国新证券，（华融证券改名而来，2022年7月更名为国新证券）。保荐代表人为潘建忠、乔军文，在该项目中，国新证券获得了8418.12万元的保荐及承销费用，占发行费用总额1.04亿元的八成以上。

　　国新证券在此期间经历了两个服务节点：项目申报、尽调主要在华融证券时代，持续督导及追责落在国新证券时代。

　　在持续督导过程中，国新证券在2022年度持续督导报告中曾明确表示，元道通信信息披露不存在问题。

　　图源：罐头图库

　　追责在元道通信上市四年后到来。

　　2026年8月15日，北京证监局对国新证券采取监管谈话措施，认定其在“证券发行保荐个别项目”中存在四项问题：函证程序执行有瑕疵、对销售收入真实性核查不充分、对发行人信息系统核查不到位、持续督导履职不审慎。潘建忠、乔军文被认定为不适当人选，12个月内不得担任保荐相关职务。两人目前已不再担任元道通信持续督导保代，但在中国证券业协会官网，仍登记为国新证券的保荐代表人，只不过已被降为C类。

　　证监会通报明确表示，正在对本案中介机构执业情况开展调查，后续是否升级为行政处罚，尚无定论。

　　更大的变量在民事索赔端。证券法规定，保荐机构对发行人的欺诈发行损失承担连带赔偿责任，除非自证无过错。

　　以紫晶存储案为例，四家中介机构先行赔付1.7万名投资者10.86亿元，另交1.89亿元承诺金，合计付出12.75亿元。而在泽达易盛案中，三家中介出资3.4亿元赔付投资者，再加1.05亿元承诺金。

　　元道通信上市三年、案发时市值仍有二十多亿元，一旦索赔诉讼成势，收了8418万元的国新证券，面对的可能是数倍于此的赔付责任。投资者的算盘很直接：上市公司账上没钱，实控人家底有限，后续能否追索中介赔偿，值得关注。

　　3

　　涉诉金额3.38亿，

　　账面货币资金降至4707万

　　四家机构里，招商银行与元道通信的绑定同样颇深，几乎贯穿了公司由盛转衰的全周期。

　　第一层关系是贷款。IPO问询回复披露，2019年至2021年上半年，招商银行乌鲁木齐分行先后给过元道通信三笔授信：1500万元、5000万元（含1000万元流动资金贷款和4000万元银行承兑汇票额度）、4000万元。同期放贷的还有十余家机构，但招行笔数最多。彼时元道通信三年营收复合增长率62.76%，在银行眼里是块优质资产。

　　第二层关系是募资托管。2022年7月上市后，元道通信把超募资金专户开在招商银行乌鲁木齐苏州路支行，当月15日与国新证券、招行等四家银行签订《募集资金三方监管协议》。截至2022年末，招行专户里还有1.84亿元超募资金，这笔钱的运用构成了第三层关系：招股书原计划募资8.43亿元，实际募到11.69亿元，超募净额2.23亿元，其中大部分被拿去做了两件事：偿还银行贷款6600万元、补充流动资金1.32亿元。

　　第四层关系发生在案发前后，也最耐人寻味。2025年7月11日，公司被证监会立案；两个月后的9月9日，公司董事会除了李晋因回避表决外全票通过议案，向招商银行乌鲁木齐分行申请1亿元综合授信，借款期限1年，李晋夫妇和股东吴志锋提供连带责任担保。公告中列明的授信银行只有招行一家。

　　图源：公告

　　2026年2月4日专户被冻结后，3月20日公司董事会再度申请不超过10亿元的综合授信，担保方式由李晋夫妻二人的股权质押、房产抵押加保证担保。但这笔授信仅停留在董事会审议通过和保荐机构核查意见层面，并未披露哪家银行以及最终批复了多少额度。

　　那个被冻结的账户最直观。根据证监会下发的《冻结决定书》，截至8月5日，元道通信2个银行账户内的资金及其孳息被冻结，金额合计904.29万元。而在上市当年，元道通信账户里的超募资金为1.84亿元。

　　截至2026年6月末，元道通信上半年营业收入4.92亿元，亏损5499万元，货币资金从年初的1.55亿降至4707万元，中国移动、中国铁塔两大客户已终止合作。

　　图源：半年报

　　根据公告，截至2026年7月17日，公司作为被告还与原告中信银行乌鲁木齐分行存在合同纠纷，涉案金额7683万元，目前案件处于审理中。

　　更大的诉讼还在后面。根据7月17日公司公告，元道通信及分公司、子公司12个月内累计的诉讼、仲裁总计金额3.38亿元，涉案金额累计占公司经审计归属于母公司净资产绝对值的17.41%，其中未结诉讼金额3.03亿元，占公司经审计净资产绝对值的15.59%。

　　图源：公告

　　3.38亿元涉诉金额中，两笔最大的债务直接指向李晋夫妇和股东吴志锋的个人连带责任。

　　若存量贷款出险，银行能指望的是李晋夫妇的连带担保，而李晋所持26.85%股份中，89.74%已质押给其他机构，公司股价从38.46元的发行价曾跌至20元附近，8月31日停牌前已经降到了3.3元/股，总市值仅4.02亿元，李晋还背着750万元个人罚单和五年市场禁入。担保物值多少钱，银行心里恐怕在打鼓。

　　图源：腾讯自选股APP

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　　国枫律所：

　　一个没被关注的手机号码

　　国枫律师事务所的警示函来得最晚，藏着本案一个戏剧性的细节。

　　2026年9月10日，新疆证监局对北京国枫律师事务所及签字律师郭昕、杨惠然出具警示函。问题有两条：一是查验发行人重大销售合同时，查验计划落实情况不明确、工作底稿不完善；二是访谈发行人客户时，未关注到被访谈人员手机号码异常，现场访谈文件缺少被访谈人身份证明材料。

　　图源：罐头图库

　　律师去客户现场访谈，是为了独立验证业务真实性，如果被访谈客户留下的手机号，指向的是发行人自己人，那这场访谈从头到尾就是演给底稿看的。

　　按照证券法，律师出具的法律文件存在虚假记载的，同样要对投资者损失承担连带赔偿责任。在紫晶存储案中，恒益律所就位列四家先行赔付的中介之列。国枫是国内头部证券律所，摊上这一单，警示函大概率只是开始。

　　后续 ，这起事件还有三个变量值得关注：证监会对中介机构的调查是否会升级为行政处罚；民事索赔的规模和节奏、保荐机构能否承担连带责任；银行等授信的贷款处置。

　　从紫晶存储到泽达易盛再到元道通信，监管的思路已经很清晰：冻结账户、顶格处罚、退市摘牌，再加中介连带赔偿，追责已经实现闭环。对金融机构而言，这单案件将是下一单IPO开始前，所有看门人和放贷人都该重读一遍的案例。

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