大地期货研究院

　　观点小结

　　核心观点：Brt90-120

　　东西管道遇袭推升风险溢价，现货抢购加剧升水格局，短期油价偏强上行。

　　上周沙特的东西管道受到袭击暂停运行，目前确认泵站受损，但修复时间传1-4周不等，yanbu港口loading量级已降至100万桶日以内。考虑到沙特库容能力有限，若修复时间超过两周，那么沙特很有可能再次面临胀库倒逼上游进一步减产的风险。

　　沙特这边供应减量达到300万桶日，加剧了现货的紧张格局。买方寻求其他供应来源，但短时间内，俄罗斯出口维持在500左右，11月到ESPO已报到+20以上；北海、西非升贴水也飙升至7月底水平，目前炼厂排产和利润能够支撑现货的集中采购，以价换量，现货的缺口暂时没有很好的解决办法。可能性在于沙特快于预期回归，或SoH出来的量级超预期。

　　节奏上，地缘方面关注的是双海峡的战局烈度和美伊是否出现缓和的契机；基本面需要关注现货抢购的持续性，和炼厂利润的走势；博弈角度关注资金盘的变化，比如cta仓位、资金仓位等，目前多头高度集中，一旦出现反转信号，可能会引发踩踏风险。

　　01、东西管道被炸；现货暂时无解

　　东西管道遇袭，沙特四处危机

　　上周后半段，沙特东西管道遇袭，据消息源确认，大概是11号泵站受损，预计修复时间在一周到一个月不等。

　　这将直接冲击yanbu港口的出口能力，目前loading量级已从maximum400万桶日降至不足100万桶日。

　　考虑到沙特库容水平有限，如果按照当前水平极限库容还剩2000万桶，仅东西管道缺口300+，那么沙特将在1周左右的时间再次面临胀库危机。

　　更有可能是沙特评估战局风险和维修周期，优先减产，产量可能再次降至700万桶日以下。

　　而SoH这边仍然主要依靠sts渠道过境

　　上周SoH过境原油量级接近400万桶日，sts仍是主要的出海峡方式。

　　其中伊拉克的量级占比来到60%，伊朗可观测数据源仍为0。

　　俄罗斯loading维持在500左右

　　作为炼厂替代中东油的常见渠道，俄罗斯由于黑海港口被反复袭击、自身油田被迫小幅减产等因素影响，出口较3-6月封锁时期降幅约为60-80万桶日。

　　俄罗斯近几周原油loading都维持在500万桶日左右，而11月到的ESPO现货已经报到+20以上，对比两周前4-5的报价可以说是现货一货难求。

　　现货暂时无解

　　同样地，北海和西非现货贴水也飙升至7月底水平。

　　各地11月能到的货至少都报到+20以上了。

　　目前排产和利润支撑现货的集中采购，以价换量；现货贴水的回落可能是阶段性行情告落的信号。

　　原油前端大幅走强

　　现货推升前端结构大幅走阔，远期曲线陡峭。

　　库存更新：持续去库中

　　02、油品支撑炼厂开工

　　柴油仍处于紧缺状态

　　柴油crk持续走高；俄罗斯炼厂未恢复，出口低位，美国已经max prod．但目前看来还是不够补欧洲的缺货。

　　炼厂利润不断创新高

　　所以当利润有拐头迹象时，传导至现货的买盘支撑将有所松动，也是目前需要关注的主要指标之一。

　　炼厂开工打满

　　03、结构数据更新

　　月差back加深

　　截至9月11日，ti近次月价差收于4.11，近2-3收于4.51；brt近次月收于4.83，近2-3收于4.09；SC近次月收于53.2。

　　油品裂解持续走高

　　Brt净多继续回升

　　9月8日当周，brt基金多头增加4375手，空头减少5142手，净多增加9517手。

　　ti净多维持低位

　　9月8日当周，TI基金多头增加13660手，空头减少3790手，净多增加17450手。

　　黄琬喆

　　从业资格证号：F3075583

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