2026年半年报披露收官，涂料行业上市公司的经营图景已经清晰：这不是一次全面复苏，而是一场剧烈的结构性分化。房地产链继续探底，建筑涂料需求萎缩；原材料价格阶段性上行，吞噬利润；汇率波动成为部分外资企业报表的“缓冲垫”；与此同时，船舶、集装箱、新能源汽车、电子、新能源、航空航天、重防腐等工业领域，成为少数能够穿越周期的增长极。

整体看，2026年上半年涂料行业的关键词不是“增长”，而是“分化”——营收分化、利润分化、现金流分化、赛道分化。企业能否把营收转化为利润和现金流，比营收本身更重要。

总体图景：营收有亮点，利润普遍承压

从头部企业看，立邦中国2026年上半年实现销售额2688亿日元（约116.36亿元人民币），同比增长9.6%；调整后营业利润433亿日元（约18.74亿元），同比增长12.3%，调整后营业利润率16.1%，较此前增加0.4个百分点。但值得注意的是，其二季度调整后营业利润187亿日元，同比下降0.1%，显示成本压力仍在。立邦中国增长很大程度上受益于汇率，以及汽车涂料、工业涂料和非涂料基辅材的拉动，而非建筑涂料全面回暖。

按业务板块来看，2026年上半年，立邦中国汽车涂料业务销售额为350亿日元，同比增长30.5%，汽车产量虽有所下降，但得益于面向中国厂商的销售表现良好及汇率效应，销售收入仍实现了大幅增长。通用涂料（建筑涂料）销售额为2197亿日元，同比增长6.6%，主要得益于在非涂料业务板块的销量大幅增长，而TUC和TUB业务收入均同比下滑。工业涂料销售额为136亿日元，同比增长14.9%，卷材涂料及通用工业涂料细分领域的需求呈现较为强劲的增长态势，加之汇率影响。

国内龙头三棵树2026年上半年实现营收60.39亿元，同比增长3.83%，但归母净利润3.01亿元，同比下降30.92%；扣非净利润2.09亿元，同比下降28.41%；经营现金流净额仅878万元，同比下降97.5%。这是典型的“增收不增利、增利不增现金”。从各业务来看，家装墙面漆营收同比增长11.53%至17.56亿元，工程墙面漆营收同比下降15.44%至15.18亿元，基材与辅材营收同比增长11.99%至19.40亿元。防水卷材营收5.047亿元，同比增长9.65%。装饰施工收入1.678亿元，同比增长41.15%。

2026年上半年，北新建材涂料建材分部（不含防水涂料）实现营收21.94亿元，同比仅增1.43%；净利润1.61亿元，同比下降7.53%，且分部经营现金流净额为-10.33亿元，同比大幅恶化。北新建材旗下控股子公司北新嘉宝莉实现营业收入18.27亿元，同比增长0.11%；净利润为1.439亿元，同比下降3.94%；经营活动现金流量为1.866亿元，同比增长24.07%；负债合计10.64亿元，同比减少7.88%。剔除并购摊销因素后，北新嘉宝莉2026年上半年实现净利润1.899亿元，同比下降5.38%。

外资与合资企业同样分化。2026年上半年，艾仕得中国区实现销售收入约2.86亿美元（约合19.48亿元人民币），同比下降7.14%。斯维图（上海）涂料有限公司实现营业收入23.44亿元，同比增长2.00%，但净利润却同比下降32.32%至1.271亿元。中远佐敦船舶涂料实现销售收入约23.64亿元（按过往销售价格计算），同比增长7.7%，但应占溢利1.637亿港元，同比下跌4%。中远关西实现销售收入8.108亿元，同比增长13%；税前溢利1.893亿元，同比增长7%。

可见，2026年上半年涂料行业并非没有增长，而是增长来源发生了根本切换：地产链相关业务普遍承压，汽车、工业、船舶、集装箱、新能源、电子和出海业务成为主要增量。利润则普遍受到原材料涨价、研发投入增加、销售费用上升、信用减值等因素侵蚀。

建筑涂料与地产链：从“规模扩张”转向“去地产化”

建筑涂料是受房地产拖累最深的板块。立邦中国2026年上半年通用涂料（建筑涂料）实现销售额2197亿日元，同比增长6.6%，但TUC在非涂料业务板块销量继续增长的同时，销售收入以当地货币计同比下降14%；TUB销售收入同比下降9%。这说明立邦中国建筑涂料增长主要靠汇率和非涂料基辅材，传统建筑涂料需求仍然疲弱。公司强调“恪守销售渠道规范，避免库存过度积压”，反映出渠道健康比短期出货更重要。

三棵树的业务结构变化更具代表性：家装墙面漆营收17.56亿元，同比增长11.53%；工程墙面漆营收15.18亿元，同比下降15.44%；基材与辅材营收19.40亿元，同比增长11.99%；防水卷材营收5.047亿元，同比增长9.65%；装饰施工收入1.678亿元，同比增长41.15%。零售、基辅材、防水和施工成为对冲工程涂料下滑的力量，但归母净利润和现金流大幅下滑，说明这些增量业务的盈利质量并不轻松。

北新建材旗下北新嘉宝莉上半年营收18.27亿元，同比微增0.11%，其中建筑涂料销量实现了增长；净利润1.439亿元，同比下降3.94%；剔除并购摊销后净利润1.899亿元，同比下降5.38%。虽然经营现金流同比增长24.07%，但北新建材涂料建材分部整体现金流为-10.33亿元，显示扩张与回款之间的张力。

更严峻的是*ST亚士：上半年营收1.284亿元，同比大跌52.31%；归母净亏损2.236亿元，较上年同期1.916亿元亏损进一步扩大。功能型建筑涂料营收同比下降近六成，工程涂料暴跌60.79%，建筑节能材料下滑57.71%。这是房地产链持续探底对涂料企业的直接冲击。

叶氏化工涂料业务（紫荆花新材料集团）销量减少8.0%至7.2万吨，但营业额同比增长2%至6.88亿港元，毛利率提升至29.9%，分类业绩上升2%至2200万港元。建筑涂料占整体涂料业务比例已大幅下降，集团加速“去地产化”，转向毛利率更高的工业涂料。展辰新材建筑涂料营收521.83万元，同比下降39.21%，公司明确表示是“主动战略收缩建筑涂料业务”。菱湖股份涂料营收8575.57万元，同比下降7.20%，归母净利润241.64万元，同比下降57.97%。美佳新材粉末涂料营收8650.62万元，同比下降13.62%，归母净亏损1560.18万元。

结论很清晰：建筑涂料总量复苏尚未到来，地产链企业正在经历从工程扩张到零售、基辅材、防水、施工、工业转型的艰难切换。谁能控制应收账款、渠道库存和现金流，谁才有资格等待下一轮存量房翻新和城市更新机会。

汽车涂料：新能源与修补漆支撑，传统新车链承压

汽车涂料是2026年上半年少有的高景气赛道，但内部同样分化。

立邦中国汽车涂料业务上半年销售额350亿日元，同比增长30.5%；二季度销售额184亿日元，同比增长26.5%。虽然汽车产量有所下降，但面向中国厂商的销售表现良好，叠加汇率效应，销售收入大幅增长。斯维图上海公司受益于理想、蔚来等新能源汽车客户，营业收入同比增长2.00%，但原材料价格上涨导致净利润同比下降32.32%。

艾仕得中国区销售收入约2.86亿美元，同比下降7.14%，显示外资涂料在中国市场也面临竞争和需求压力。东来技术汽车售后修补涂料营收1.56亿元，同比增长23.85%，但新车内外饰件涂料及新车车身涂料合计营收同比下降15.39%至1.25亿元，主要受中国汽车市场下滑和客户集中销量波动影响；其3C消费电子领域涂料营收719.37万元，同比增长107.56%。

金力泰（维权）上半年营收4.39亿元，同比增长19.73%；归母净利润956.46万元，同比增长9.83%；扣非净利润855.01万元，同比增长93.12%。其中，金力泰阴极电泳涂料营收2.361亿元，同比增长12.97%；面漆营收1.924亿元，同比增长27.42%。公司受益于新能源汽车产业扩张、涂料国产替代及整车出海，但毛利率仍有小幅下滑。

松井股份上半年营收3.319亿元，同比下降4.49%；归母净亏损500.35万元，同比下降140.75%。其高端消费电子领域营收1.8727亿元，同比下降23.11%；乘用车领域营收1.3587亿元，同比增长38.88%。这说明消费电子需求承压，但乘用车涂料成为亮点。雅图高新汽车修补涂料营收3.504亿元，同比增长7.09%，毛利率46.22%；汽车内外饰涂料营收1812.81万元，同比增长7.46%；其他工业涂料营收1843.01万元，同比下降12.65%；公司经营现金流净额9629.14万元，同比增长31.46%，盈利质量较好。

总体看，汽车涂料增长动力来自新能源汽车客户、修补漆、内外饰、电泳和面漆国产替代；传统新车车身涂料、部分合资客户和消费电子涂料则承压。原材料涨价和竞争加剧使毛利率普遍面临压力，但具备客户结构优势和技术壁垒的企业仍能保持较好现金流。

工业涂料与船舶、重防腐：高端制造支撑增长

工业涂料是2026年上半年最亮眼的板块之一，尤其是船舶、新能源、重防腐、航空航天等领域。

中远佐敦船舶涂料销售量7861.50万升（约106,130吨），同比上升14%；新造船涂料销售量5849.40万升，同比上升20%；维修保养涂料销售量2012.10万升，同比下降约2%。应占溢利1.637亿港元，同比下跌4%，主要由于大宗商品市场波动、生产成本大幅攀升，但成本管理缓解了部分影响。中远关西集装箱涂料销售量同比大增29%至37,060吨，工业用重防腐涂料销售量10,810吨，同比下跌3%；销售收入8.108亿元，同比增长13%，税前溢利1.893亿元，同比增长7%。

麦加芯彩上半年营收8.34亿元，同比下降6.04%；归母净利润3785.76万元，同比下降65.61%。海洋装备板块销售收入4.93亿元，同比下降18.47%；新能源板块销售收入3.37亿元，同比增长20.22%。不过，公司二季度营收4.75亿元，环比增加32.43%；净利润2779.05万元，环比增幅高达176.05%，显示经营逐季改善。集泰股份涂料产品销售收入1.130亿元，同比下降18.95%，其中集装箱领域涂料销售收入8056.75万元，同比下降16.01%；但二季度集装箱销售收入4902.74万元，环比上升55.44%，航运旺季和地缘政治因素带动订单恢复。

海油发展旗下中海油常州环保涂料有限公司营收2.198亿元，同比下降2.96%；净利润3342.99万元，同比增长6.84%，呈现“营收收缩、利润增长”的特征，主要靠产品结构高端化，聚焦海洋工程、海上风电、核电等高端工业涂料。华秦科技营收7.34亿元，同比增长42.12%；归母净利润1.71亿元，同比增长17.55%。其本部特种功能材料（主要为隐身涂料业务）收入5.429亿元，同比增长20.50%。佳驰科技营收2.61亿元，同比下降6.50%；归母净利润0.67亿元，同比下降40.91%。其电磁功能涂层材料收入1.21亿元，同比增长69.0%，但整体受订单释放放缓、信用减值、折旧和研发费用增加拖累。

昊华科技特种涂料（注：指海化院）产量5689.80吨，同比增长8.96%；销量4967.33吨，同比下降16.02%；销售收入2.801亿元，同比下降9.65%；均价56389.42元/吨，同比上涨7.65%。海化院营收3.239亿元，同比下降6.98%；营业利润6946.70万元，同比下降22.10%；净利润6628.83万元，同比下降18.94%。华谊精化营收7.784亿元，同比下降19.65%；营业利润5049.18万元，同比下降60.59%；净利润5202.83万元，同比下降57.23%。但其颜料业务营收1.836亿元，同比增长10.01%，部分对冲了涂料业务下滑。

飞鹿股份防腐涂料营收6105.93万元，同比下降5.67%；新能源材料营收857.12万元，同比增长143.80%，但毛利率为-16.11%。孚日宣威营收1.31亿元，同比增长32.15%，净亏损同比收窄7.78%，已对接海洋重防腐、石化特种防腐等领域客户40余家。钰烯股份防腐蚀功能性材料营收6510.08万元，同比增长48.69%。中漆集团工业涂料收入同比增长19.1%至6728.30万港元，一般工业涂料及辅助产品收入同比增长35.5%至3145.5万港元，建筑涂料收入同比下降8.2%。

这一板块的逻辑很明确：船舶新造船、集装箱二季度修复、海洋工程、石化、新能源（风电/光伏等）、航空航天（含军用飞机）等高端制造需求，构成了涂料行业最确定的增量。但原材料成本、项目周期和回款节奏，仍决定利润能否兑现。

新能源、电子与新材料：第二增长曲线分化明显

新能源、电子和新材料是涂料企业重点布局的第二曲线，但2026年上半年表现冷热不均。

麦加芯彩新能源板块2026年上半年实现销售收入3.37亿元，同比大幅增长20.22%。慧谷新材实现营收5.765亿元，同比增长16.22%；归母净利润1.11亿元，同比仅增3.37%。其中，家电业务营收1.842亿元，同比小幅下降0.6%；包装业务营收2.169亿元，同比增长27.12%；新能源业务营收1.011亿元，同比增长61.05%；电子业务营收4612.32万元，同比增长19.58%。净利润增速低于营收，主要因为研发投入、销售费用增加和原材料价格上行。

飞凯材料（维权）紫外固化材料业务上半年实现营收3.990亿元，同比增长29.84%，受益于人工智能数据中心基础设施扩张拉动光纤材料需求，同时汽车内饰件涂料营业收入同比增长近28%。松井股份乘用车领域上半年实现营收1.3587亿元，同比增长38.88%，但高端消费电子领域营收同比下降23.11%，导致整体亏损。东来技术3C消费电子领域涂料营收719.37万元，同比增长107.56%。

中国电研环保涂料及树脂业务（注：指擎天材料）上半年实现营收6.719亿元，同比增长7.49%；擎天材料营收6.456亿元，同比增长6.13%；净利润4157.53万元，同比增长38.36%，主要受益于境内外市场拓展、战略性备货和降本增效。渝三峡A实现营收2.017亿元，同比增长13.83%；归母净利润2466.03万元，同比增长28.37%，但扣非净利润483.12万元，同比下降62.68%。其中，辐射降温制冷膜营收1714.09万元，同比增长8.50%。

新能源和电子赛道的机会真实存在，但竞争激烈、技术迭代快、研发投入大，利润兑现往往滞后于营收。企业需要在研发、产能、客户认证和现金流之间取得平衡。

盈利质量与现金流：比营收更重要的信号

2026年上半年，涂料行业最值得警惕的不是营收下滑，而是利润和现金流的恶化。

三棵树经营现金流净额仅878万元，同比下降97.5%；北新建材涂料建材分部经营现金流净额-10.33亿元；麦加芯彩经营现金流净额-2428.08万元；集泰股份-5884.51万元；展辰新材-1.697亿元；惠尔明-3601.96万元；飞鲸新材-289.87万元；华涂技术-459.68万元......这些数字说明，部分企业在营收增长或维持的同时，回款、备货和付款压力显著加大。

另一方面，也有企业净利润和现金流表现突出：雅图高新经营现金流净额9629.14万元，同比增长31.46%；慧谷新材7281.51万元，同比增长42.65%；中国电研擎天材料净利润增长38.36%；钰烯股份归母净利润同比增长31.07%；巨峰股份经营现金流净额5824.39万元，同比增长58.76%；奔腾股份经营现金流由负转正；吉人高新经营现金流672.43万元，同比增长100.60%。

毛利率方面，原材料涨价是共同压力。松井股份综合毛利率39.51%，较上年同期下降3.12个百分点；金力泰阴极电泳涂料毛利率32.00%，减少0.29个百分点，面漆毛利率28.25%，减少1.48个百分点；恒兴股份毛利率从36.91%下滑至35.26%；科德科技毛利率24.74%，上年同期28.27%；三新股份毛利率24.16%，上年同期26.83%；美佳新材毛利率仅4.67%；惠尔明毛利率8.34%。不过雅图高新毛利率45.02%，较上年同期44.74%稳中有升，属于少数亮点。

非经常性损益也影响利润成色。冠军科技归母净利润同比增长163.26%，但扣非净利润同比下降57.17%，主要原因是收到发改委超长期特别国债项目补助750万元。渝三峡A归母净利润增长28.37%，但扣非净利润下降62.68%。奔腾股份归母净利润增长28.50%，但扣非净利润同比下降112.36%至-60.32万元。这说明部分企业利润增长依赖补助、资产处置或财务费用下降，主营业务盈利能力仍需观察。

趋势展望：结构性复苏仍将继续，现金流决定生死

综合2026年上半年数据，涂料行业未来将呈现以下趋势：

第一，地产链继续磨底，建筑涂料难言全面复苏。工程建筑涂料仍将承压，存量房翻新、家装零售、基辅材、城市更新、功能型建筑涂料是结构性机会。企业必须控制工程端风险，避免渠道压货和应收账款恶化。

第二，工业涂料和海外成为主引擎。船舶、集装箱、海洋工程、石化、核电、风电、航空航天、新能源汽车、电子等领域，将继续提供增量。国产替代和出海是两大主线。展辰新材境外营收1.536亿元，同比增长17.82%；恒兴股份境外营收1.687亿元，同比增长27.21%，境外收入占比接近四成；中漆集团工业制造商客户销售额增加25.6%。出海正在从可选项变成必选项。

第三，成本压力和价格竞争仍将贯穿全年。原材料价格阶段性上行，叠加行业“内卷”，毛利率修复难度较大。企业需要通过产品结构高端化、提价机制、战略备货、供应链管理和精细化管理对冲成本。

第四，利润和现金流比营收更重要。三棵树、北新建材、麦加芯彩、集泰股份、展辰新材等企业的现金流压力，提醒行业：没有回款的增长是危险的。未来能活得好、活得久的企业，不一定是营收增长最快的，而是现金流最健康、客户结构最优质、渠道库存最合理的。

第五，行业出清与并购整合加速。*ST亚士的营收暴跌和亏损扩大，是地产链风险暴露的极端案例。北新建材并购嘉宝莉，说明行业正在从分散竞争走向整合。具备资本、品牌、渠道和技术优势的企业，将在洗牌中扩大份额。

结论

2026年上半年，中国涂料行业呈现出一幅“冰火两重天”的图景：地产链企业仍在寒冬中收缩、亏损和转型；船舶、集装箱、新能源汽车、电子、新能源和出海企业则逆势增长。立邦中国、三棵树、北新建材、斯维图、麦加芯彩等头部企业尚且面临利润或现金流压力，中小企业的生存挑战更加严峻。

这场分化的本质，是涂料行业增长逻辑的切换：从房地产驱动转向工业与消费驱动，从规模扩张转向价值创造，从国内内卷转向全球竞争。未来，谁能率先完成“去地产化”、高端化和全球化布局，谁能在成本上升和价格战中守住毛利率与现金流，谁就能在下一轮行业复苏中占据主动。2026年上半年不是终点，而是涂料行业新一轮格局重塑的开始。（涂界）

说明：1、上述企业数据来源财报或公告，营业收入和净利润单位为“亿元”；2、立邦中国表中为营业利润数据。中远佐敦销售收入根据此前披露的2025年全年销售量和销售收入估算所得。北新建材营业收入和净利润均为涂料业务（不含防水涂料）数据。佳驰科技、飞凯材料、广信材料、上海新阳（维权）、巨峰股份、集泰股份、菱湖股份、钰烯股份、美佳新材营业收入为涂料业务数据，净利润为集团数据；华谊精化销售收入为涂料及树脂业务数据，中远关西、紫荆花表中为营业利润数据。华秦科技营业收入为特种功能材料业务数据，净利润为集团数据。