随着油价持续高企、通胀迟迟未能明显降温，以及市场对美联储政策立场重新定价，投资者越来越认为，本周可能到来的加息并不会是“一次就结束”。

最新CNBC Fed Survey显示，多数受访者预计，美联储未来一年至少还会加息两次，约三分之一预计会加息三次或更多。与一个月前相比，市场态度发生明显转变：此前仅46%的受访者预计未来会加息，如今这一比例已经升至86%，其中55%认为加息次数不会只有一次。

过去一个月，影响市场预期的因素明显增多。美联储主席凯文·沃什(Kevin Warsh)在杰克逊霍尔发表偏鹰派讲话，国际油价持续上涨，美国通胀也未显示出明显降温迹象。越来越多受访者认为，通胀压力已经从能源领域向更广泛的商品和服务扩散，因此不能简单期待价格压力自行消退。

“一次性加息”预期正在退场

Renaissance Macro Research经济研究主管Neil Dutta表示，目前的数据并没有显示通胀会“很快”回到目标水平。

调查显示，大多数受访者认为，霍尔木兹海峡至少还将关闭一个月以上，原油价格则可能维持高位超过六个月。能源冲击持续时间越长，向运输、生产和消费价格传导的风险也越大。

Nationwide首席美国经济学家Kathy Bostjancic表示，油价、汽油和柴油价格重新走高，正在加剧市场对能源成本向其他商品和服务扩散的担忧，同时也可能进一步推高通胀预期。

约四分之三的受访者认为，当前通胀问题已经不仅仅局限于能源价格。调查中对2026年和2027年的CPI预测也有所上调，平均预期显示，今年通胀率接近3.5%，2027年仍约为2.85%，明显高于美联储2%的长期目标。

美联储工具对“供给型通胀”作用有限

不过，市场对于加息是否真能有效压低当前通胀，也存在明显质疑。

Russell Investments高级投资组合经理Douglas Gordon表示，美联储正面临一个制度信誉上的难题：一方面需要向市场证明其仍然坚定维护通胀目标，另一方面，利率工具对于油价上涨等供给驱动型通胀本身的影响又十分有限。

这使本周三的利率决议格外关键。

如果美联储如市场普遍预期加息25个基点，投资者真正关注的将不再是这一次行动本身，而是沃什是否暗示未来仍有更多加息。如果政策声明和新闻发布会进一步强化“多次加息”预期，美债收益率和美元可能继续获得支撑。

经济增长预期却没有明显恶化

有意思的是，尽管市场大幅上调了加息预期，但对于美国经济增长的判断并没有同步明显转弱。

调查显示，未来12个月美国经济陷入衰退的平均概率约为29%，与此前基本持平，仅略高于正常水平。

受访者预计，美国今年和明年的GDP增速均约为2.25%，高于2025年的2.1%，失业率预期则维持在约4.25%。

股市预期也仍然偏乐观。受访者预计，标普500指数年底将基本维持在当前水平，并可能在明年进一步上涨约8%，至8274点。

这也引出了一个越来越明显的矛盾：如果经济增长保持2%以上、就业市场依然稳健，同时通胀又维持在接近3%甚至更高水平，那么美联储可能需要通过更高利率来主动压低需求。

Janney Montgomery Scott首席固定收益策略师Guy LeBas表示，美国经济状况与当前美联储政策利率之间存在明显不匹配。

他认为，“总有一方必须让步”——要么通胀开始明显下降，要么美联储继续加息，否则美国收益率曲线长端可能继续遭到抛售。

沃什信誉整体仍获认可

调查还显示，市场对沃什的沟通方式和政策独立性总体仍持正面评价。

59%的受访者认为，沃什已经就经济和货币政策观点提供了足够信息；69%认为，特朗普政府希望利率下降的压力不会影响本月会议结果；66%认为沃什在货币政策执行上“非常独立”或“大体独立”，不过这一比例较上一轮调查下降9个百分点。

此外，仅31%的受访者认为美联储“说得太多”，相比7月的68%大幅下降，这可能反映出市场对于沃什相对克制的沟通风格较为认可。

69%的受访者认为，美联储不应持续提供传统意义上的前瞻指引，但59%认为，美联储应该更清楚解释自身的“反应函数”，也就是未来政策将如何随经济数据变化而调整。

在市场看来，沃什仍然是决定政策预期的最重要人物，其次是美联储理事Christopher Waller和纽约联储主席John Williams。

高通胀、伊朗战争和高油价成为三大风险

调查显示，持续高通胀、伊朗战争和高油价，被受访者列为当前美国经济扩张面临的三大风险。

与此同时，61%的受访者认为，中期选举相关法律争议也可能给金融市场带来一定风险。

对于选举结果，46%的受访者预计民主党将赢得众议院控制权，而共和党继续控制参议院；另有29%预计民主党可能同时拿下参众两院。

总体而言，市场当前正在从“美联储会不会加息”迅速转向另一个更重要的问题：这究竟是一次孤立行动，还是新一轮紧缩周期的开始。

从最新调查来看，越来越多投资者显然倾向于后者。随着油价、通胀和地缘政治风险持续交织，本周美联储的政策表态，可能决定未来数月全球市场对利率路径的重新定价方向。