专题：下游车企加速“去宁德化”？宁德时代股价击穿300元！股价续创1年以来新低

　　来源：魏工聊智造

　　9月15日，创业板第一大权重股宁德时代低开低走，午后跳水，收盘暴跌6.16%，报316.36元，创下一年来新低。港股同步大跌6.01%，报516港元，创2026年3月以来新低。

　　A+H股总市值跌破1.5万亿元。单日A股市值蒸发约914亿元。

　　由于宁德时代占创业板指权重约16%，早盘一度翻红的创业板被拖累收跌1.15%。

　　从5月7日盘中高点468.75元算起，四个月最大回撤超过32%，市值较高点蒸发约7000亿元。

　　业绩炸裂，股价崩了

　　这份下跌最反常识的地方在于：宁德时代的基本面没有任何崩盘迹象。

　　2026年上半年，公司实现营收2769.17亿元，同比增长54.80%；归母净利润432.84亿元，同比增长41.98%。折合日赚约2.4亿元。动力电池收入1921.25亿元，同比增46.02%；储能电池收入532.61亿元，同比增87.54%。

　　全球动力电池装机量242.7GWh，市场份额39.9%，连续九年全球第一。国内乘用车装车份额46.7%，同比提升5.6个百分点。三元锂电池全球市占率超过75%。

　　半年赚432亿的公司，市场说不要就不要了。问题不在“现在赚多少”，而在“未来还能赚多少”。

　　导火索：车企集体“去宁德化”

　　引发本轮抛售的直接原因，是核心客户加速“叛逃”。

　　理想汽车——2026年2月还是宁德时代当月第一大客户——6月上市的全新一代L8全系换用欣旺达电芯，宁德时代彻底退出该车型。9月7日理想宣布全系车型搭载自研电池，此后锁单的MEGA全部切换自研5C三元锂。此外，理想斥资26.5亿元增资欣旺达动力，持股升至11.17%，成为第二大股东。电池的产品定义、BMS算法全由理想主导，欣旺达负责代工。

　　小米汽车——9月4日发布“龙甲电池”，澎程系列全系搭载，电芯由中创新航和欣旺达供应，宁德时代完全缺席。此前小米已交付车型中宁德时代占比超过80%，龙甲之后这部分被分流。

　　鸿蒙智行——问界M6纯电版搭载国轩高科磷酸铁锂，打破宁德时代独供格局。智界、尚界同步引入中创新航、欣旺达。

　　小鹏汽车——中创新航已成第一大供应商，MONA系列全系由中创新航独家供应，宁德时代仅保留在少数高端长续航版本。

　　据第三方装机数据估算，理想和小米合计约占宁德时代国内装机量的13.6%。

　　车企为什么集体“换芯”？答案在利润表里。2026年上半年，15家主流上市车企归母净利润合计仅210亿元，宁德时代一家432.84亿元，是15家车企总和的两倍还多。动力电池占整车成本30%到40%，广汽前董事长曾庆洪2022年那句“我不是在给宁德时代打工吗”，四年后依然是车企心头的刺。

　　更深层的争夺是产品定义权。续航、快充、安全、低温性能早已不是普通零部件参数，而是新能源汽车最核心的卖点。过去车企买电池是“选宁德、等排产、接规格”，BMS策略、充放电曲线全由电池厂锁定。现在变成“自己定标准、多供代工、掌握底层”。从“买电池”到“定电池”，产业链权力开始向整车厂回流。

　　400亿回购，只买了2亿

　　7月24日，宁德时代抛出一份A股史上最大回购方案：200亿至400亿元，回购价格上限573元/股，全部用于注销。8月12日股东会通过。

　　然后呢？

　　截至8月31日，公告确认“尚未实施股份回购”。41天，一股没买。股价从公告时的383元跌到350元附近，市场质疑声不断。

　　直到9月11日，首次回购姗姗来迟：回购60.43万股，耗资约2亿元，最高成交价331.61元。

　　2亿元，只相当于回购下限200亿的1%。400亿承诺的第一笔买入，只有2亿。当天股价仍然下跌2.23%。

　　公司账上趴着3720亿货币资金，400亿上限仅占净资产的10.54%。钱不是问题，态度才是问题。

　　市场期待的是数百亿真金白银，等来的是试探性的2亿。巨额回购本应传递“股价被低估”的强烈信号，迟迟不执行再极小比例入场，反而削弱了公信力。股吧里“挤牙膏式回购”“为了低价回购故意压盘”的吐槽铺天盖地。

　　雪上加霜：消费税、固态电池、产能过剩

　　“去宁德化”之外，还有三把刀同时砍向宁德时代。

• 第一刀，消费税。9月1日起，液态锂电池开始征收2%消费税，2027年升至4%。而固态电池免征至2028年底。这意味着宁德时代的核心产品——液态锂电池——面临长期成本劣势，而固态技术路线正在加速替代现有产能。

• 第二刀，固态电池。上周宁德时代回复称2027年小批量量产固态电池，比亚迪随即宣布2027年固态电池上车。固态电池一旦量产，宁德时代数百GWh的液态电池产能、供应链和技术积累，很大一部分将变成沉没成本。

• 第三刀，产能过剩。多地已基本停止受理新增动力电池、储能电池产能备案。行业储能电芯规划扩产已超800GWh，规划总产能接近2TWh，远超全球真实需求。行业内卷加剧，价格承压。

　　碳酸锂期货9月以来从16万元/吨跌至14万元/吨，累计跌幅超11%。锂价是需求温度计，跌了说明下游需求疲软。

　　外资投行依然看好，但资金在用脚投票

　　分歧从未如此之大。

　　里昂证券维持“高度确信跑赢大市”，H股目标价770港元，认为当前股价已反映悲观预期，无迹象显示宁德时代正被系统性抢走市场份额。摩根士丹利维持“超配”，预测今明两年净利润950亿、1160亿元。高盛给予H股目标价947港元。中金维持A股目标价500元。

　　但投行的高目标价没能阻止资金撤离。近十个交易日，主力资金累计净流出超48亿元。基金持股从5.17亿股砍到3.08亿股。

　　业绩在涨、利润在增、全球份额在扩大，股价却在跌。这不是基本面崩了，而是市场在给宁德时代换一套定价框架——从“不可替代的垄断者”变成“面临结构性份额流失的龙头”。

　　宁德时代还是那个宁德时代，但市场已经不是那个市场了。当理想、小米、鸿蒙智行这些头部车企集体降低依赖，当400亿回购只买了2亿，当消费税和固态电池同时逼来——宁王的护城河还在，但水位确实在下降。

　　日赚2.4亿挡不住一个月跌18%。这不是宁德时代的终局，但它必须回答一个越来越紧迫的问题：当车企不再“非你不可”，龙头的溢价还剩多少？