金吾财讯 | 东方财富证券发布研报指，老铺黄金（06181）发布2026年中报，2026H1实现营业收入198.08亿元人民币，同比+60.3%；经调整净利润43.17亿元人民币，同比+83.6%，均落入业绩预告区间下限。报告指出，公司渠道升级稳步推进，出海扩张表现亮眼，线上及海外拓圈成效显著。分渠道看，2026H1线下门店及线上平台分别实现营收154.09/44.00亿元人民币，同比+43.5%/+171.9%，线上收入占比22.2%，同比+9.1个百分点；境外营收33.17亿元人民币，同比+107.8%。门店网络持续优化，截至2026年6月30日，公司在16个城市、35家头部商业中心开设45家自营门店，较去年同期新入驻6家商业中心，并在已进驻商业中心优化扩容9家门店。2026年公司计划优化门店10-12家，截至8月25日已完成6家。2026H1公司在单个商场平均销售业绩超5亿元人民币，在中国内地单个商场店效及坪效排名中继续位列全球奢侈品集团第一。高客消费与金器消费带动增长。截至2026年6月30日，公司忠诚会员约73万名，较去年末增长12万名，增长近20%；金器销售实现三位数百分比增长。利润率继续上行，2026H1毛利率41.26%，同比+3.17个百分点，净利率21.54%，同比+3.19个百分点。存货由2025年12月31日的160.44亿元人民币增至2026年6月30日的190.18亿元人民币，主要源于门店优化、门店拓展及金器供量增加等所需产品供应及储备增量影响。投资建议方面，研报预计公司2026-2028年收入分别为336.95/404.34/485.21亿元人民币，归母净利润分别为64.48/76.01/89.93亿元人民币，对应EPS分别为36.48/43.01/50.88元人民币/股，对应2026年9月16日收盘价PE分别为8.84/7.50/6.34倍，首次覆盖给予“增持”评级。风险提示包括金价走势波动风险、行业竞争加剧风险、新品推出不及预期风险。