9月18日午后，沈鼓集团盘中一度大涨超283.65%，股价突破79元，市值达2400亿；截至发稿，涨幅为236.53%，上市两天累计涨幅超15倍。次新股指数涨超4%，信诺维、腾信精密、托伦斯等次新股均涨超20%。 　　     　　次新股指数走势，来源：东方财富 　　回顾次新股的行情，过去十年经历了几个阶段。 　　2014至2018年，次新股曾是市场炒作的重要方向，本质上是一段特定制度环境与市场情绪共振下的特殊时期。 　　而2018年之后，次新股的表现逻辑发生了根本性转变，从“普涨的投机品”逐渐回归为“分化的投资品”。 　　2014-2018：为什么次新股炒作那么火爆？ 　　这段时期的火爆，核心驱动力来自稀缺性、制度套利与筹码优势的叠加。 　　1. 发行市盈率的“制度性折价” 　　当时新股发行市盈率被隐性约束在23倍左右，而同期创业板整体市盈率可以超过120倍。这意味着新股一上市，就天然存在巨大的估值差距，连续一字涨停成为“确定性”的套利机会。2015年上市的118只新股中，95只涨幅超过100%，暴风科技累计涨幅甚至达到2098%。 　　2. 筹码结构“干净”，便于资金运作 　　次新股没有历史套牢盘，流通盘极小。2015年涨幅居前的次新股，平均流通股仅0.37亿股，资金用相对较小的量就能拉动股价。同时，新股资本公积高，高送转预期强烈，2015年有47% 的公司上市当年就推出送转方案。 　　3. 外延并购的“故事”与预期 　　上市后资金充裕，次新股有强烈的并购扩张动力。2014年上市的125只次新股中，仅2015年就有53只发生并购重组事项。王亚伟、徐翔等知名私募也积极参与次新股炒作，进一步强化了市场的“赚钱效应”。 　　4. 牛市的“风”与资金的“喜新厌旧” 　　2015年牛市背景下，资金充裕，而老牌成长股估值高企、大市值股票面临去杠杆压力，次新股成为资金新的突破口。当时市场流行一句话：“风大的时候，什么猪都能飞”。 　　2018年之后：分化才是常态 　　不过2018年是一个分水岭。IPO常态化打破了次新股的“稀缺性”逻辑，叠加监管趋严，炒作逻辑发生根本变化。 　　1. 2017-2018：IPO提速，炒作逻辑瓦解 　　2017年全年上市新股438只，创历史新高。新股供应源源不断，小盘股不再稀缺。同时，证监会专项执法打击次新股恶性操纵，点名利用多个账户快速拉抬、地域性团伙化炒作等行为。2017年次新股指数一度跌幅超过五成，多只个股濒临破发。 　　2. 2022-2024：宽幅震荡，结构性分化 　　次新股指数在经历前期下跌后，进入宽幅震荡。自2024年9月起，次新股开始重新占优，相对走势触底后中枢大幅抬升。但这一时期，次新股的表现高度依赖行业属性和市场风格，不再是齐涨齐跌。 　　3. 2025-2026：局部火热，破发并存 　　2026年5月，次新股指数近一个月涨幅达25.11%，联讯仪器上市8天涨幅达12.91倍。但与此同时，2025年至今上市的229只次新股中，已有20只破发，其中10只集中在汽车零部件行业，传统赛道在行情不佳时估值中枢下移。2026年9月，新股首日涨幅已从之前的200%-500% 降至不足150%，“炒新”情绪明显降温。 　　核心变化 　　2018年之后，次新股的投资逻辑从“炒代码”转向了“选赛道”。IPO常态化消解了供给稀缺性，监管高压遏制了恶意操纵，而次新股的表现越来越取决于其所处的产业风口(如人工智能、新能源)和业绩兑现能力。 　　开源证券的研究也指出，次新股的行业分布“新”且分散，其超额收益本质上来自当下IPO的“时代红利”——次新股往往是政策和创新风口的映射。