周五(9月18日)油价仍徘徊在每桶100美元上方。美国众议院已经三次投票要求结束美国对伊朗战争的介入。与此同时，今年春季几乎一直奉行“逢低买入”策略的投资者——此前他们一直押注美国总统特朗普最终会重新谈和平——如今开始提出一个令人不安的问题：如果这一次，他真的不退了呢？

华尔街一个专门用于捕捉美国与伊朗关系潜在降温信号的指标，数月来首次开始闪烁。地缘政治咨询机构Signum Global设计这一指标的核心逻辑是：当油价上涨、股市承压时，特朗普可能会减少对德黑兰的军事打击，或者重新启动停火谈判。

Signum Global研究主管Andrew Bishop表示：“它现在肯定仍然在闪烁。”

“TACO交易”又到了关键时刻

华尔街将这种交易模式称为“TACO交易”，即“Trump Always Chickens Out”（特朗普总会临阵退缩）的缩写。市场长期以来普遍押注，与他的前任相比，特朗普对金融市场波动更加敏感，尤其是当市场走势可能影响共和党在即将到来的中期选举中能否继续控制国会时。

特朗普一直给外界留下这样的印象：他会把股市表现视为衡量自己总统任期是否成功的重要指标之一。

也正因如此，Signum Global利用特朗普众所周知的市场敏感度建立了一套数学模型。到目前为止，这一指标曾准确预测7月的一次局势降温：当时华盛顿和德黑兰都短暂降低对抗强度，并派代表前往卡塔尔举行间接谈判。不过，当月晚些时候，由于替代航运通道以及所谓美国“绕行”行动等问题引发争议，紧张局势再次升级。

这一次，市场开始怀疑：还有人会来“救场”吗？

但现在真正的问题是：如果这一次，没有任何人出面让局势降温怎么办？中东似乎没有尽头的紧张局势，正在越来越明显地影响的不只是金融市场，也包括美国消费者。目前，美国汽油平均价格已经达到每加仑4.40美元。汽油价格持续上涨，也可能成为共和党在中期选举中的政治负担，因为从历史上看，当物价上涨、家庭财务压力加剧时，选民往往会将责任归咎于执政党。

XTB研究主管Kathleen Brooks表示：“随着霍尔木兹海峡和红海地区紧张局势及袭击事件不断升级，交易员已经放弃押注特朗普会再来一次‘TACO’。不过，如果美国和伊朗达成协议，高油价可能会迅速回落。这也可能推动债券价格反弹，并带动收益率下降。”

Brooks表示，如果未来几天能够达成协议并结束中东战事，那么一轮可能对全球经济造成伤害的央行加息周期或许能够被阻止，从而为股市提供保护。美联储周三为了对抗伊朗战争引发的持续通胀，实施了三年多来的首次加息，导致美股录得三个月以来最差单日表现，不过周四(9月17日)午后股市已经收复部分失地。

特朗普希望战争接近尾声

特朗普周三表示，他希望这场已经持续近七个月的对伊战争即将结束，但与此同时，沙特阿拉伯与伊朗支持的也门胡塞武装之间的紧张局势仍在继续升级。

特朗普周三晚间对记者表示：“希望我们已经接近这场战争的尾声。他们想达成协议，我们看看结果会怎样。”他还表示，自己已经与德黑兰方面进行了“直接”沟通，但没有透露更多细节。

他的最新言论推动油价周四下跌。与此同时，有报道称，沙特阿拉伯正寻求恢复其东西向跨国输油管道约一半的运输能力。这条管道此前在周末遭到胡塞武装袭击后被迫停运，这一消息也进一步打压了原油价格。

FactSet数据显示，周四，10月交割的美国WTI原油期货下跌1.2%，至每桶101.24美元；11月交割的布伦特原油期货下跌0.7%，至每桶104.11美元。

真正的谈判可能已经在幕后发生

Signum Global的Bishop周四对MarketWatch表示：“人们容易忘记的一点是，过去几轮局势降温究竟从哪一天真正开始，往往都是事后才变得清楚——因为只有等到私人谈判被公开后，市场才知道事情其实早已发生。”

他补充称：“原定周一在阿曼举行的海湾国家与伊朗领导人会议已经被推迟，但据我们了解，谈判仍在继续，而且正在取得进展。”换句话说，即使目前还没有公开的突破，也没有明确时间表，幕后谈判可能已经开始。

过去一年里，“TACO交易”已经从一个带有调侃意味的缩写，演变成足以影响市场走势的重要交易逻辑。这个说法最初由《金融时报》一名专栏作家推广。其灵感来自特朗普在2025年4月9日作出的决定：当时他宣布，对美国大多数贸易伙伴的“对等关税”加征措施暂停90天，突然终止了一轮已经把美国主要股指推向熊市边缘的抛售。

美股还没有真正跌下去

不过，这一次与过去不同的是，尽管美联储决议后美股周三出现回落，但整体市场依然表现出了相当强的韧性。FactSet数据显示，道琼斯工业平均指数本月迄今下跌2.6%，但标普500指数和纳斯达克综合指数分别仅下跌0.6%和0.1%。

这意味着，眼下真正的最大变数，可能已经转向了美国债券市场。长期美国国债收益率正在逼近关键水平，反映出投资者对于通胀持续高企的耐心正在下降。其重要性在于，收益率上升不仅会推高美国政府自身的融资成本，也会进一步抬高美国居民的房贷、汽车贷款和信用卡债务成本。

Bishop表示，对金融市场而言，问题在于，美国国债收益率升到当前水平时，往往容易触发股市调整。

但更重要的或许是，这也会让特朗普第二任期高度强调的“可负担性”议程变得更加难以实现。