今年油价大幅震荡，多数投资者的理解很简单：霍尔木兹海峡原油运输量减少，就意味着加油站油价上涨。

　　但埃克森美孚管理层表示，这种看法忽略了真正的核心矛盾。

　　近日，在巴克莱第40届能源电力大会上，首席财务官尼尔·汉森向分析师称，能源体系面临的更大威胁并非原油供应，而是炼油产能。

　　汉森解释，当中东冲突这类冲击事件发生时，市场通常会出现一套相似反应逻辑： 各国释放战略石油储备与商业库存，美国、巴西等产油国增产；随后高油价会抑制化工与炼油端的部分需求。

　　多重因素叠加，使得原油价格维持在相对可控区间。

　　而炼油行业则完全是另一番局面。汉森指出，炼油行业同时遭遇多重问题冲击：因霍尔木兹海峡航运受阻，约300万桶/日的炼油产能被迫关停；乌克兰袭击俄罗斯炼油厂，造成约100万桶/日产能损失；亚洲炼厂缺少满负荷生产所需的特定品级原油。

　　“审视当前整个能源体系，我们认为供给冲击与瓶颈真正出现在炼油环节。”他表示。

　　公司首席执行官达伦・伍兹在7月埃克森美孚二季度财报电话会上直言：除新冠疫情停工阶段（彼时需求本身大幅崩塌）外，当前可投入使用的炼油产能相对需求的缺口是他见过最严峻的水平。

　　现场有人直接向伍兹提问，针对欧洲某国拟对下游炼油利润征收暴利税一事。伍兹毫不避讳，称这类政策目光短浅，最终会抑制解决产能短缺所需的投资。

　　埃克森美孚已经就欧盟此前推出的暴利税提起诉讼，主张该税收属于不当征收。

　　汉森的核心观点是，这场供需失衡不会快速自行化解。他称，即便霍尔木兹海峡航运恢复稳定，市场信心修复、油轮流量回升至原有水平仍需要时间。