近三年，人工智能无疑是A股市场最耀眼的赛道之一。但如果你仔细看，同样是挂着“AI”招牌的指数，收益差距却大得惊人。

　　数据显示，五只主流人工智能指数近3年涨幅从大到小排序分别为：创业板人工智能（+274.12%）＞科创创业AI（+224.04%）＞人工智能（146.77%）＞CS人工智（+122.49%）＞科创AI（+86.26%）。最大的与最小的差值竟然达到惊人的187.86%。

　　数据来源：Wind，统计区间2023.9.17-2026.9.16，创业板人工智能指数基日为2018.12.28，发布日期为2024.7.11，指数2021-2025年年度涨跌幅分别为：17.57%、-34.52%、47.83%、38.44%、106.35%，同期指数年化波动率为23.73%、27.34%、38.02%、45.42%、41.1%，指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整，其回测历史业绩不预示指数未来表现。

　　首尾相差超187个百分点。同样叫人工智能指数，为什么差距能拉得这么大？

　　答案藏在底层资产结构里。

　　拆开创业板人工智能的持仓会发现，光模块CPO板块的权重占到了约一半，新易盛、中际旭创、天孚通信三大光模块龙头合计权重超过35%，在同类AI指数中位居第一。*

　　“站在光里”的创业板人工智能指数能跑出274%的涨幅，本质上是因为它没有“泛泛地投AI”，而是持仓了AI算力中卡位光模块的那一环。

　　有人可能会问：涨了这么多，光模块还有机会吗？近期的产业信号，指向了更清晰的答案。

　　1、“缺货”与“扩产”并存，光博会验证产业高景气

　　国盛证券在光博会调研后给出一个判断——“看山还是山”。喧嚣之后回归本质，技术演进终究要回到产业底层需求的牵引与工程化落地的约束上来。*

　　NPO是本届展会最显著的信号。主要光通信厂商几乎悉数携NPO产品亮相，3.2T、6.4T、7.2T等多款NPO模组集中登场；国内头部云厂商亦积极拥抱，部分已完成样品验证并预计开启试点部署。国盛证券认为，NPO在性能、运维与生态之间取得务实平衡，是scale-up确定性最高、最成熟的落地方案。

　　更重要的是，展会高频词是“缺货”和“扩产”。头部厂商订单排至明年，扩产力度空前，存货与预付款同步大幅攀升，无源器件厂商的品类和产能扩张强度同样印证了这一趋势。产业端扩产与需求双向旺盛，正是AI驱动下光通信景气周期的直观体现。

　　一句话总结：短期筹码与情绪或有波动，长期发展趋势和景气度不变。

　　2、高盛上调预测：调的不只是量，更是“结构”与“单价”

　　高盛最新报告大幅上修全球光模块预测：2026-2028年市场规模分别达约677亿、1314亿和1485亿美元，上调33%、81%和115%；出货量预计5.48亿、6.91亿和7.29亿只，上调21%、31%和31%。

　　出货量上调两三成，市场规模却上调八成甚至翻倍——差值就是结构升级带来的价值量跃迁。

　　高盛指出，这轮上修不仅来自AI服务器数量增长，更来自AI服务器架构向高速网络迁移，以及单颗GPU/ASIC对应光模块数量增加：

　　• AI整机柜放量：全球出货量从2025年1.9万柜增至2026年5.5万柜（+190%），2028年达16.3万柜；GB300将网络层升级至1.6T，Rubin平台继续向1.6T/3.2T迁移。

　　• ASIC占比提升：全球AI芯片中ASIC占比从2026年50%升至2028年55%，其光互连需求不低于GPU系统。

　　• 单颗芯片用量上调：Rubin Ultra平台每颗GPU的1.6T光模块由0个提高至2个，3.2T由3个提高至5个；Google TPU v9每颗芯片最高使用12个1.6T光模块。

　　结构上，800G及以上光模块2026-2028年市场规模约452亿、1075亿和1295亿美元，三年复合增速约69%；3.2T从2027年大规模出货，2028年达6773万只，占全球光模块市场价值约55%。

　　同代产品仍在降价，但高速产品占比提升推动行业整体均价从123美元升至204美元。光模块龙头的增长逻辑，已从“量的扩张”切换为“结构升级+单机价值量抬升”的双轮驱动。

　　3、CPO等新技术催化，光互连架构再升级

　　CPO即共封装光学，简单理解就是把光学器件进一步靠近交换芯片，减少高速电信号长距离传输，从而降低功耗、提高带宽密度——但这并不意味着“以后整个光模块行业都消失”。更准确的理解是：CPO是光互联架构的一次升级方向，可插拔光模块仍会在不同距离、不同网络层级和不同客户需求中长期存在。

　　AI数据中心不是只有一种连接，可以简单分成三种：

　　• Scale-up（机架内部，GPU之间高速交换，CPO、铜互联等都有应用空间）

　　• Scale-out（机架与机架之间，高速可插拔光模块的重要场景）

　　• Scale-across（数据中心之间，距离拉长后光通信重要性反而更突出）

　　所以未来更可能是铜、可插拔光模块、NPO、CPO等多种技术长期共存，按距离、带宽、功耗和成本分工。

　　产业链价值正在重新分配。英伟达Spectrum-X以太网硅光交换机已全面量产，以英伟达公布的供应链为例，天孚通信是唯一被官方点名的A股核心伙伴，负责激光器模块子组件。这释放了一个清晰的信号：价值重心正从“模块组装”向硅光芯片、精密耦合器件、外置光源等上游环节迁移。

　　高盛对CPO的短期渗透率判断并没有那么激进。其最新模型虽然继续上调中长期CPO需求，但对短期替代速度仍持克制态度——这反而印证了一个判断：未来2—3年，确定性更高的仍是800G、1.6T乃至3.2T高速可插拔光模块的持续升级，CPO的放量则是一个节奏更慢、但方向明确的过程。

　　4、高“光”ETF关注

　　光博会上“缺货”与“扩产”并存，高盛大幅上修光模块市场规模，CPO等新技术催化光互连架构升级——三个信号指向同一个判断：光模块的景气度仍在延续，CPO是方向明确但节奏更慢的升级。对于普通投资者而言，与其在个股之间反复权衡，不如借道高“光”指数工具，一键布局光模块CPO核心龙头。

　　创业板人工智能ETF华宝（159363）：光模块+AI应用，算力与应用双轮驱动！标的指数“中际旭创+新易盛+天孚通信”含量超35%，站在“光”里，重点布局光模块CPO龙头，是AI算力核心旗手。联接基金：A类023407、C类023408。

　　数据来源：沪深交易所、Wind等。注：截至2026.8.31，根据国证指数，创业板人工智能指数前三大成份股分别为新易盛（占比12.61%）、中际旭创（占比11.99%）、天孚通信（占比10.25%），光模块（CPO）含量对比指数为：8841258.WI。

　　*机构观点参考资料来源：国盛证券《光博会启示：看山还是山》

　　提醒：近期市场波动可能较大，短期涨跌幅不预示未来表现。请投资者务必根据自身的资金状况和风险承受能力理性投资，高度注意仓位和风险管理。

　　ETF基金相关费用说明：投资者在申购或赎回基金份额时，申购赎回代理机构可按照不超过0.5%的标准收取佣金。场内交易费用以证券公司实际收取为准，不收取销售服务费。

　　联接基金相关费用说明：华宝创业板人工智能ETF发起式联接C不收取申购费；赎回费7日以内为1.5%，7日（含）以上为0%；销售服务费为0.3%。华宝创业板人工智能ETF发起式联接A申购费100万元以下为1%，100万元（含）-200万元为0.6%，200万元（含）以上为1000元/笔；赎回费7日以内为1.5%，7日（含）以上为0%；不收取销售服务费。

　　根据基金管理人的评估，创业板人工智能ETF华宝风险等级为R4-中高风险，适宜积极型（C4）及以上的投资者，适当性匹配意见请以销售机构为准。

　　风险提示：创业板人工智能ETF华宝被动跟踪创业板人工智能指数，该指数基日为2018.12.28，发布日期为2024.7.11，指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整，其回测历史业绩不预示指数未来表现。文中指数成份股仅作展示，个股描述不作为任何形式的投资建议，也不代表管理人旗下任何基金的持仓信息和交易动向。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。基金投资有风险，基金的过往业绩并不代表其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，基金投资须谨慎。