英国央行本周四19:00货币政策会议的市场焦点，已从利率决议转向量化紧缩（QT）计划的走向。
在利率预计维持不变的背景下，投资者的目光锁定在英国央行是否将削减乃至暂停主动售债操作。分析师对QT结果意见分歧，但任何主动售债规模的缩减，均可能对英国国债形成利好。瑞穗策略师Evelyne Gomez-Liechti表示：
"QT才是更重要的市场事件，相关公告的影响可能远超利率决定。"
英国国债收益率近期飙升至1998年以来最高水平，长期借贷成本的持续攀升已侵蚀政府的财政空间，距下月预算案公布时间窗口愈发紧迫。市场对英国央行QT策略的每一个细节，正比以往任何时候都更为敏感。
QT规模或大幅收缩，主动售债或退场
英国央行的QT计划旨在逐步消化其在疫情期间量化宽松操作中购入的英国国债。自2022年2月以来，英国央行已将其投资组合规模从约9800亿英镑压缩至4890亿英镑。
据英国央行对市场参与者的调查，市场普遍预期其在明年10月起的12个月内，将资产负债表缩减步伐降至每年500亿英镑（约合670亿美元），对应主动售债规模约为200亿英镑。然而，据《每日电讯报》本周早些时候报道，英国央行或将彻底停止长期国债的出售，此消息在市场引发广泛讨论。
Evelyne Gomez-Liechti的基准预期是英国央行从主动售债转向纯被动QT——即仅允许国债自然到期滚出资产负债表，而非在二级市场主动出售——她认为这一转变将对英国国债形成支撑。
长端国债压力尤为突出
据摩根士丹利策略师Fabio Bassanin和Luca Salford的分析，"大规模国债发行叠加英国央行持仓持续下降"，对长期国债的冲击尤为显著，原因在于养老金等传统需求方对长端国债的需求近年来已明显萎缩。两位策略师估算，QT操作已使30年期英国国债收益率额外抬升了70个基点。
30年期国债相对于同期限利率互换的溢价——衡量市场对债券供给担忧程度的指标之一——今年以来整体保持平稳，即便收益率已大幅上涨。
与此同时，当前主动出售长期国债的操作实际上是在亏损状态下进行，给英国政府造成了数十亿英镑的损失，进一步加大了外界对该计划的批评压力。
暂停售债效果或有限，央行独立性亦存顾虑
即便英国央行宣布暂停售债，部分市场参与者认为其提振效果可能相当有限。英国国债仍面临来自外部的冲击风险，例如中东局势升级推高油价、进而加剧通胀忧虑，这些因素并非QT政策调整所能化解。
施罗德多资产成长与收益主管Remi Olu-Pitan表示：
"我确实认为最终贷款人将在某个时刻需要出手支持英国国债。如果英国债券收益率持续上行，届时将不得不采取行动。"
此外，部分市场人士警告，英国央行可能不会对现行策略做出大幅调整。花旗集团策略师Jamie Searle表示，尽管调整策略存在可能性，但他倾向于认为英国央行会"维持现状，以避免模糊货币政策对QT的控制边界"。市场担忧，若央行为配合政府财政需求而修改售债策略，可能引发外界对其独立性的质疑。
英国央行的既定目标是最终清空其持有的全部国债存量，并为此设定了三项指导原则：利率仍是货币政策委员会的主要工具；售债操作不得扰乱市场正常运转；以及以渐进、可预期的方式推进。如何在上述原则与市场现实之间寻求平衡，将是本次决议的核心考验。