9月16日，美联储三年来首次加息，并且暗示未来货币政策将继续收紧。利率决议过后，美元升至5周高点，黄金短线急跌，但科技股却意外保持坚挺。 　　     　　事实上，市场对此次加息的关注远超25个基点本身：三年来首次加息意味着美联储正式走出观望。需要关注的是，美联储此次加息之后，究竟未来还会加息几次？大类资产走势将何去何从？ 　　美联储鹰派加息 　　美联储在9月会议上以12比0全票通过加息25个基点的决定，将利率区间上调至3.75%—4.00%，这是三年来首次加息，兑现了其“遏制通胀”的决心。 　　点阵图显示，18位决策者中有16位预计今年底前至少还将有一次加息(两人预计维持利率不变)至4.00%—4.25%区间，且在2027年底维持这一水平。美联储在经济预测中还上调了今明两年的通胀预期和经济增速。 　　尽管加息无法解决霍尔木兹海峡等供给侧问题，但通胀长期高于美联储2%的目标，已经令沃什难以继续按兵不动。目前核心PCE和CPI分别约为3.2%和2.4%。 　　沃什在新闻发布会上强调，目前很难将整体金融环境称为“限制性的”(restrictive)，并称此次加息只是“移除了一剂宽松”(removed a dose of accommodation)。该表态相当鹰派，意味着他可能倾向于将高利率维持更久。但他本人反对提供前瞻性指引，因此未提交预测。 　　他还表示经济(劳动力市场)强劲、投资(AI)旺盛及地缘因素正在推动收益率上升，暗示油价已经不是唯一驱动因素。 　　可见，美联储此次加息并非单纯的“一次性动作”，未来两次加息可能发生在12月和2027年3月，但并不排除加息节奏提前。如果美联储认为通胀和金融环境没有改善，10月加息也不能完全排除。不过考虑到11月是重要的中期选举节点，这一可能性也并没有很大。 　　然而，利率期货市场的隐含利率路径比美联储更为激进，数据显示美联储在12月再次加息的概率高达93%，且明年年底利率区间可能升至4.50%—4.75%区间。可见，此次沃什虽然鹰派，但其实市场早就已经走在了前面。 　　     　　议息会后，对利率前景更为敏感的2年期美债收益率上涨7个基点刷新两年新高，而长端的20年期和30年期下跌1个基点，10年期/2年期美债利差降至6月30日以来最低水平。这一变化凸显出此次鹰派加息一定程度上重塑了市场对美联储的信心，并缓解了长期美债的抛售。 　　点阵图与利率期货路径之间的分歧，说明市场对美联储的信心正在重建而非削弱，“短端走强、长端企稳”被解读为市场认可央行抗通胀承诺的表现。沃什拒绝前瞻性指引，意味着未来政策路径不确定性更高，数据依赖将主导市场。 　　美元指数隔夜重返100关口升至5周高点，非美货币全线承压，其中日元连续第三天走弱，美元/日元攀升至156上方。 　　黄金回落延续震荡格局 　　黄金在9月16日最高触及4368美元，但决议公布之后短线急跌近100美元，最终收跌于4264美元，录得连续第三天下跌，日线级别依然维持震荡下行走势。 　　黄金面临的关键问题是当前环境并不十分有利。原因在于避险资产领域中黄金最接近的替代品——债券市场。债券和黄金传统上均被视为防御性资产，当其中一种资产变得更具吸引力时，往往可能减少对另一种的需求。这似乎是目前限制贵金属的主要因素之一。与债券不同，黄金不产生收益，这意味着当固定收益回报上升时，其相对吸引力往往会下降。 　　这正是近期在发生的情况。即使在美联储决策公布之后，美国国债收益率仍持续攀升，10年期美债收益率保持在5%以上，这一水平已多年未见。这反映了市场对固定收益工具的偏好日益增强，这受到对美联储会更激进的预期支撑。因此，部分可用资金流可能会继续利好债券市场而非黄金。 　　从4小时图来看，金价仍处于下降楔形形态之内。9月17日早盘反弹在4318美元附近(16日波幅的61.8%回撤位)暂缓，4365美元附近为此前的高点区域，4250美元一线为市场关注的下方技术位置。 　　综合考虑所有因素，黄金需求前景仍充满挑战。只要债券收益率维持高位，资金可能继续流向固收市场，降低黄金的吸引力，并使持续复苏变得更加困难。以下是几个需要关注的关键价格水平： 　　4480美元是关键阻力位：看涨价格走势的关键障碍与近期高点一致，且部分与200周期均线重合。若价格回升至该水平，可能开始恢复看涨倾向的相关性，并重振此前几周出现的上升趋势线。 　　4330美元是近期阻力位：图表上的主要均衡区域以及上周多次有效的水平。只要价格持续在该区域附近交投，中性态势可能持续，并可能开始形成更明显的盘整阶段。 　　4170美元则是关键支持位：该价位与数月前观察到的重要回调区域重合，处于图表主要移动平均线和看涨趋势线下方。价格向该区域回落可能重新确认当前看跌倾向的主导地位，并可能为未来几周形成更持续的看跌结构打开大门。 　　科技股表现意外强劲 　　议息会议当天，美国三大指数集体走低但尾盘回升，纳斯达克收盘几乎收复所有日内跌幅，不过道指下跌1.2%，创3个月新低。 　　理论上来说，高利率将令股市承压，但此次鹰派加息对美股的影响似乎比想象中更温和，且科技股表现坚挺，半导体板块在出现“AI降速”呼吁后首次收涨。涨势在加息后的一个交易日继续，美国三大股指在美东时间9月17日集体反弹。 　　AI无疑是新的变量。一方面，大规模AI投资需求推升资本开支和融资需求，并推高借贷成本(和美债收益率)；另一方面，AI相关投资正在成为驱动美国经济增长的新引擎，这使得以七巨头为代表的科技大厂依然保持可观的盈利增速，一定程度上抵消了加息的负面影响。换言之，市场正在逐步接受“高利率+高增长”并存的新局面，科技板块的中长期表现仍需结合基本面观察。 　　美股的分化植根于盈利结构的差异：AI资本开支扩张既是推升融资成本与长端收益率的力量，也是科技巨头盈利增长的来源，二者同源，令“高利率压制估值”的传统逻辑在AI板块面前部分失效。传统行业缺乏类似盈利催化，对融资成本上升更为敏感。 　　从技术走势看，28800点—28900点区域是纳斯达克100指数近期的重要参考位置，29200点与29800点分别对应该指数上方的前期高点区域。(以上仅为技术形态的客观记录，不代表未来表现，不构成任何交易建议。) 　　反观道琼斯和标普500，指数中的成分股更多是属于工业、消费、能源等传统板块，这些行业对融资成本升高更为敏感，或者说在加息周期中的抗风险能力更弱。中长期来看，AI与传统行业的表现差异值得持续关注。　 　　(本文已刊发于9月19日《证券市场周刊》。本文系嘉盛集团资深分析师原创供稿。文章仅代表作者个人观点，不代表本刊立场。文中个股仅为举例分析，不作买卖建议。)