高盛表示，全球债券收益率上升以及近期多家央行加息，正在给杠杆融资市场中的浮动利率借款人带来新的压力。与固定利率债务相比，浮息债务会随着基准利率上升立即提高利息支出，因此相关企业将最先感受到融资成本上升的影响。

　　固定利率借款人的压力则相对滞后。只要原有低息债务尚未到期，其融资成本不会马上发生变化，但在未来进行再融资时，也将不得不面对更高的利率环境。

　　高盛因此预计，过去几个季度企业基本面信用指标持续改善的趋势可能就此停滞。随着利息支出重新上升，企业此前通过盈利增长、降杠杆等方式取得的信用改善，进一步扩大的空间正在缩小。

　　其中，再融资需求较大的企业面临的压力更加明显。高盛特别提到，即将迎来贷款到期潮的软件企业，在更高基准利率环境下进行再融资时，可能需要承担明显高于原有债务的利息成本。

　　与此同时，一些高度依赖融资推动终端消费的行业也更容易受到影响，包括房地产、汽车以及家装等领域。利率上升不仅会提高企业本身的融资成本，还可能通过提高消费者贷款和按揭成本，削弱终端需求。

　　不过，高盛认为，利率上升带来的影响更可能体现为企业和行业之间的分化扩大，而不是整个杠杆融资市场出现普遍性冲击。

　　具体而言，不同企业受到的影响将越来越取决于其客户结构、产品类别以及终端市场对利率变化的敏感程度。那些需求高度依赖信贷环境的企业面临的压力可能更加明显，而现金流稳定、客户对利率敏感度较低的企业受到的影响相对有限。

　　从整体信用环境来看，高盛认为，目前这一逆风仍处于可控范围。美国经济整体仍较为稳健，同时其经济学家预计未来加息幅度相对有限，这意味着多数杠杆融资借款人的基本面尚不足以因此发生明显恶化。

　　另一方面，更高的基准利率也可能提高浮动利率信贷资产对投资者的吸引力。包括私人信贷中的直接贷款，以及广泛银团贷款在内，票息收入都可能随着基准利率上升而提高。

　　但高盛认为，单纯依靠更高收益率，并不足以推动投资者大幅增加对浮息信贷的配置。此类资产能否持续获得资金流入，仍取决于宏观经济环境是否保持稳定，以及相对于其他资产而言，其风险收益比是否具有足够吸引力。

　　总体来看，利率重新上升首先改变的是杠杆融资市场内部的压力分布：浮息借款人的融资成本即时上升，再融资企业随后承压，利率敏感行业的分化进一步扩大。当前环境尚未演变成广泛信用恶化，但企业信用指标此前持续改善的阶段，可能正在接近尾声。