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　　来源：证券之星

　　尽管市场景气度明显回升，掌趣科技（300315.SZ）今年上半年依然未能扭转业绩颓势。报告期内，公司“营利双降”，虽然归母净利润仍保持盈利，扣非后净利润已经陷入亏损境地。这是公司自上市以来中报扣非后净利润首次转亏，表明公司主业承压明显加剧。

　　证券之星注意到，近几年，在市场整体下行和自身新老产品接续断层的背景下，掌趣科技收入持续下滑。去年，公司收入相较于历史同期高点已经“腰斩”。今年上半年，受新老产品“青黄不接”影响，公司收入延续了下滑态势。而与此同时，公司销售费用同比激增，这导致公司盈利受到严重侵蚀。今年上半年，掌趣科技经营性现金流净额持续为负值且流出规模同比显著扩大。若公司主业经营承压局面不能尽快扭转，公司资金链稳健性或将面临更大考验。

　　01．盈利靠非经常性损益“撑门面”，经营现金流持续为负

　　掌趣科技于2012年上市，专注于网络游戏尤其是移动游戏产品的开发、发行和运营。公司曾成功推出《全民奇迹》《拳皇98终极之战OL》等多款具有全球知名度游戏。当前，公司约四成收入来自海外市场。

　　今年上半年，掌趣科技实现收入3.34亿元，同比下降6.75%；实现归母净利润3626万元，同比下降24.13%；实现扣非后净利润-3620万元，同比下降171.95%。

　　证券之星注意到，近年来，游戏行业已步入成熟期，受用户增长红利消退、娱乐消费缩减、获客成本上升等多重因素影响，行业整体持续承压。在外部环境压力和自身新老产品接续断层的背景下，掌趣科技近几年增长动力明显不足。

　　2021-2025年，掌趣科技收入连续五年缩水。去年，公司收入相较于阶段性业绩高点2019年已经“腰斩”。利润层面，2024年、2025年，公司盈利持续大幅下滑。去年，公司业绩同比由盈转亏。

　　今年上半年，掌趣科技业绩延续了上年同期的“营利双降”局面。虽然公司归母净利润仍保持盈利，却主要受非经常性损益项目支撑。报告期内，公司来自包括持有及处置金融资产损益等在内的非经常性损益合计达到7245.9万元，而上年同期该指标为负值。扣除非经常性损益影响后，掌趣科技上半年主业已处于亏损状态。这是其自公司上市以来中报扣非后净利润首次转负。

　　而把时间拉长来看，最近三期中报，掌趣科技扣非后净利润持续下滑且降幅持续扩大，表明公司主业盈利能力正加速恶化。

　　掌趣科技现金流的高度承压进一步印证了公司经营压力的加剧。

　　今年上半年，掌趣科技经营性现金流量净额为-7308万元，同比大降182.43%，这一降幅远超收入降幅。公司解释称，这主要受报告期内公司支付的市场推广费增加和销售收款减少综合影响所致。值得注意的是，掌趣科技该指标已连续两期中报为负值。这表明公司主营业务“造血”能力并非短期承压，而是呈现持续恶化趋势。

　　今年上半年，虽然掌趣科技现金及现金等价物净增加额同比大幅上升并由负转正，却主要受公司定期存款到期和理财产品赎回影响。这虽然在一定程度上改善了公司账面现金状况，却无法从根本上缓解公司的经营性现金流压力。如果不能尽快扭转主业经营局面，其资金链稳健性可能面临更大考验。

　　02．老游退潮新品断档，费用高企严重侵蚀利润

　　从主营业务来看，掌趣科技正面临新老产品“青黄不接”和获客成本高企两大严竣挑战。

　　事实上，今年上半年，游戏行业景气度已出现明显回升。今年上半年，中国自研游戏国内市场、海外市场实际销售收入分别同比增长16.31%、30.22%；国内小程序移动游戏市场收入则同比增长36.01%。但掌趣科技的业绩表现却与该局面明显背离。

　　今年上半年，掌趣科技运营游戏数量为15款，较上年同期的19款进一步减少。公司核心移动终端游戏业务实现收入3.08亿元（营收占比92.4%），同比下降6.43%，延续了上年同期的下滑态势。因营业成本大幅下降，该业务毛利率同比增加3.72个百分点至75.92%。

　　对于该业务收入下滑，掌趣科技称，主要因公司成熟游戏产品流水受产品生命周期影响正常回落，而新的SLG游戏产品仍在不断调测调优进程中，尚未进行大规模推广所致。

　　证券之星注意到，掌趣科技该业务近几年严重萎缩，其上半年收入相较于历史同期高点2020年上半年已跌去超过六成。

　　事实上，受市场竞争日益加剧和产品自身生命周期影响，掌趣科技成熟游戏产品流水回落已持续多年。公司一直将扭转局面的希望寄托于很早便开始布局的SLG游戏赛道。然而，其SLG新品迟迟未能形成有效收入贡献。这导致公司难以有效对冲存量游戏流水的自然下滑。

　　尽管上半年掌趣科技游戏业务收入同比下滑，但公司销售费用却大幅攀升，这成为拖累公司业绩的另一重要因素。

　　今年上半年，掌趣科技整体毛利率同比有所提升，但公司毛利润仍不及上年同期。而报告期内，在销售费用同比上涨74.5%的背景下，公司期间费用整体涨幅达到38.57%，这对公司利润空间造成严重挤压。据公司披露，销售费用大幅上涨主要因部分游戏产品增加海外投放所致。

　　从掌趣科技公布的主要游戏运营数据来看，上半年公司收入高度集中，前五大游戏贡献了近七成收入。其中，“游戏5”上半年推广营销费用达到2446万元，占其收入的比重高达89%。从境外市场来看，公司“游戏4”“游戏5”上半年的推广营销费用分别高达6439万元、2446万元，分别占其来自境外市场收入的254.68%、105.38%，二者的推广营销费用均已超过其获得收入，这大幅加剧了公司利润端压力。

　　值得注意的是，当前掌趣科技尚未对新品游戏进行大规模推广，一旦后续SLG新品开启大规模推广模式，公司利润端的压力或将进一步加剧。

　　对于上半年业绩承压，掌趣科技在财报中表示，公司将持续推进研运一体、聚焦精品的可持续发展路线，努力实现境内、境外业务两个市场并进向前发展。在境内市场，公司正积极布局小游戏赛道；在境外市场，公司聚焦SLG赛道，将积极推进项目的研发和调测调优进度，努力加快推进上线及大规模投放进程。（本文首发证券之星，作者|刘浩浩）

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