日本政府想救日元，但在部分大型机构投资者眼中，干预行动或许反而会制造新的交易机会。

瑞银资产管理(UBS Asset Management)全球主权与货币固定收益主管Kevin Zhao表示，如果日本当局再次出手干预汇市、推升日元，这将成为一个“卖出日元的好机会”。他认为，日本近期升息并不代表日本央行的政策已经明显转向鹰派，日元长期走弱的趋势仍未改变。

(截图来源：彭博社)

Zhao透露，今年稍早日本当局联合干预汇市、买入日元时，他曾趁机调整仓位。目前，他正在等待下一次干预带来的交易窗口。

日本再救日元？瑞银：可能只是下一轮卖压起点

今年早些时候，美元兑日元一度升破164日元兑1美元，创下约40年来极端低位。面对日元快速贬值，日本政府与美国方面曾采取联合行动支撑日元，市场一度出现强劲反弹。

Zhao当时原本持有日元多头仓位，但在日本当局出手干预后选择获利了结。他认为，若未来日本再次采取类似措施，市场可能再次出现短暂的日元上涨行情，而这正是布局做空日元的机会。

“干预本身并不能改变日本经济和货币政策的结构性问题。”Zhao的观点显示，市场真正关注的并非短期汇率操作，而是日本长期低利率环境、财政压力以及美日利差变化。

日银升息，不代表日元进入强势周期

日本央行近期宣布升息，并表示货币政策进入“新阶段”。这一消息一度推动日元反弹，市场此前也押注日本央行未来将进一步收紧政策。

不过，Zhao对此持谨慎态度。

他认为，即使日本继续升息，也不足以让投资者相信日元能够持续上涨。原因在于，日本政府和央行仍然需要维持相对宽松的金融环境，以支持经济增长和缓解庞大的债务压力。

他指出： “日本维持弱势日元的根本政策并没有改变。”

在Zhao看来，美元兑日元未来仍可能重新挑战高位，日本当局最终可能再次介入市场，否则政策信誉将面临压力。

美日利差难明显收窄，日元反弹空间受限

目前市场预计，日本央行到明年6月前最多可能再升息3次，而美联储同期也可能采取类似幅度的政策调整。

这意味着，即使日本持续升息，美日之间的利差未必会出现明显缩小。

Zhao提出一个关键问题：

如果过去在美联储降息阶段，美元兑日元都没有出现大幅回落，那么如今市场预期美国重新进入升息周期后，日元凭什么出现持续升值？

在他看来，美日货币政策方向的变化，并不足以改变日元长期承压格局。

日本财政路线决定：弱势日元仍符合政策利益

Zhao进一步分析，日本经济政策仍延续“安倍经济学”的核心逻辑，即通过财政支出刺激经济，而不是追求强势货币。

当前日本面临：

●政府债务规模高企；

●股市持续上涨；

●名义GDP增长；

●财政支出压力增加。

在这种情况下，低利率环境仍符合政府与央行利益。

Zhao强调： “安倍经济学从来不等于强势日元。”

这意味着，即使日本央行逐步退出超宽松政策，日本政策制定者也未必希望看到日元快速升值，因为过强的日元可能削弱出口竞争力，并增加经济调整压力。

日元下一场博弈：干预与基本面谁能胜出？

目前，日本当局正密切关注日元走势，并已开始向市场参与者进行汇率“询价”。市场通常将这一动作视为政府可能准备干预汇市的前兆。

但对于投资者而言，真正的焦点在于：

日本政府能否通过短期干预改变长期趋势？

瑞银的判断是，干预可以改变价格节奏，却难以改变市场方向。如果日元再次因为政策行动快速上涨，可能反而吸引更多资金寻找做空机会。

未来日元市场或将迎来一场政策与资本的较量：

日本想用干预守住日元，而部分国际投资者却正在等待日本“出手”的那一刻。